02-创业投资与创业板互动机制分析

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1、~创业投资与创业板上市公司的互动机制分析文/孙东升乔旭东刘炜截至2011年8月31日，我国创业板已经有上市公司258家，其中151家背后有创投的身影，占比高达58%数据来源于对258家创业板企业的问卷调查结果。该调查问卷由中国证监会统一发放，问卷回收率为100%。下同。。创业投资在创业板上市公司中这种高参与度现象主要是由创业投资的内在属性所决定。创业投资是由专业投资者投入到创新的、高成长的、核心能力强的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。创新型中小企业是创业投资的主要投资标的，这就与创业板“三高六新”的定

2、位“不谋而合”。创业投资为创业板孵化和培育了一大批优质上市资源，同时创业板也是创业投资实现退出理想通道，二者处于同一条共存共荣的创业价值链上。创业投资与创业板的长效良性互动是我国创业板可持续发展的重要基础。一、创业投资促进创业板上市公司发展的机制分析创业投资以“服务至上”为理念，全方位、全过程、全天候的投资后增值服务体系是创业投资发展的安身立命之本，是创投机构的核心竞争力。创投的增值服务涵盖了从投资到退出的所有时段。对于所投资的创业板企业，创投机构的促进作用可分为上市前和上市后两个阶段。（一）上市前调查问卷结果

3、表明，几乎所有创投参股的创业板上市公司都认为上市前创投机构促进了公司的发展，其促进机制主要体现在产业链整合、监督管理、疑难杂症处理等几个方面。1、产业链整合创投机构将已投资项目按照产业链条的相关性进行嫁接，整合资源，以取得三赢或多赢的局面。以深圳创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）为例，早在2008年就联合已投资的企业成立了“投资企业联谊俱乐部”~~~~，同时吸纳了被投资企业及银行、券商、律师事务所、会计师事务所和基金等合作伙伴，建立了一个高端服务平台，促进和加强创业者与投资人之间的交流，整合不同类别、不

4、同渠道的资源，推动产业链上下游互动，结合政府和各类产业园区的力量，全面提升深创投与投资企业、投资对象、政府和合作伙伴的互动深度与高度。深创投投资企业俱乐部在产业链整合方面的具体方式主要有：1）市场资源整合。投资企业俱乐部定期围绕某一行业为主题，邀请行业内的已投资企业和拟投资企业参加。通过大会发言与会下交流的方式，共享俱乐部会员的市场资源，为产业链上下游企业创造实质性的市场合作机会。2）技术资源整合。每次俱乐部都会邀请行业内的权威专家，向会员介绍行业的最新技术发展动态；或者邀请那些在技术创新能力强的企业介绍企业自

5、身技术创新的经验。从而为实现全体俱乐部会员的持续技术创新提供有益的借鉴。3）团队资源整合。所有创业型企业发展过程中都面临人才瓶颈问题。通过俱乐部这一平台，一方面，与会者通过彼此的交流，能够对行业的人力资源状况有更为全景的了解与评估；另一方面，与会者也可以逐步建立自己的行业人脉资源库。除了深创投，联想投资有限公司在产业链整合的主要做法有：（1）为已投资企业推荐重要客户及资源拓展；（2）推荐战略性收购对象等。产业链整合是创投机构增值服务的重要内容。由于这方面的服务能力与创投机构的管理经验、市场资源及综合实力等息息相

6、关，目前可以提供这一服务的创投机构相对较少。问卷调查结果显示，仅有35%的创投参股创业板上市公司认为创投机构对其产业链整合方面有所帮助。2、规范公司运作调查问卷结果显示，82%的创投参股创业板公司认为创投机构促进了公司上市前规范运作。由于先天性的因素，创业企业早期的管理规范化较低。在借助外力特别是创业投资的投入之后，企业的管理规范化可以更好地实现；与此同时，企业管理的规范化也能够更好地保证创业投资者的利益。因此，创业投资对企业管理的规范化要求就显得更为迫切。为了实现这一要求，创投机构投资以后，一般会委派董事、监

7、事，有专业的人员跟踪项目，监督项目规范运作情况。针对项目之前存在的一些历史遗留问题，或者在进入之前不规范的地方，提出具有针对性的治理方案。主要从以下四个方面推进企业管理规范化的进程：1）变家族化、夫妻店、作坊式经营为现代公司化治理。通过引入合适的职业经理人，优化公司的管理团队结构；实施有效的股权激励机制；建立、健全内部控制体系；规范资金审批流程与权限等建立现代企业架构。~~~~2）引导企业履行社会责任。引导企业合法经营、照章纳税、关注社保、注重环保，培育企业的公民意识。3）促进股东会、董事会和监事会三会规范运作

8、。完善决策程序，形成协调高效，相互制衡的制度安排，从形式到实质的规范企业。4）监督企业持续信息披露，保护小股东的知情权。监督上市公司定期提供财务报表，以便及时了解企业的经营与财务状况。3、解决疑难杂症企业经营过程中，上市进程中会遇到各种各样意想不到的问题，如：影响企业当前持续发展的重大问题，比如用地、技术瓶颈的突破等；影响企业可持续发展的重大问题，比如一个重要资质的获取、一个重要客户的