金融监管与金融发展：理论框架与实证检验

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1、金融监管与金融发展：理论框架与实证检验江春许立成作者简介：江春(1960-　),男，湖北鄂州人，经济学博士，武汉大学金融研究院院长，教授，博士生导师。通讯地址为武汉大学商学院金融系，邮编：430072。联系电话：027-68762011，电子信箱为jiachun@whu.edu.cn许立成（1981-），男，江苏人，武汉大学商学院金融系研究生。联系电话：027-87160890，电子信箱为xulicheng227@163.com作者学术小传：江春,1960年生，男，湖北鄂州人，经济学博士，武汉大学金融研究院院长，教授，博士生导师，中国国际金融学会常务理事、国务院政府特殊津贴获得者，国家

2、教育部“新世纪优秀人才支持计划”入选者。目前已出版专著六部，在国内外发表学术论文130多篇，并主持过一项世界银行科研基金，三项国家自然科学基金，一项国家教育部博士点基金。所获得的全国性大奖主要有：专著《经济增长中的产权问题》获第二届全国普通高校人文社会科学优秀研究成果二等奖（1998年），专著《产权制度与金融市场》获第三届全国普通高校人文社会科学优秀研究成果三等奖（2002年），2004年入选首届国家教育部“新世纪优秀人才支持计划”。金融监管与金融发展：理论框架与实证检验*江春(1960-　),男，湖北鄂州人，经济学博士，武汉大学金融研究院院长，教授，博士生导师。许立成（1981-），

3、武汉大学金融系硕士研究生。论文的初稿曾在北京大学中国经济研究中心举办的“发展经济学研讨会”上宣读过，感谢林毅夫教授有益的评论，此外，武汉大学金融系硕士研究生刘晶同学为本文的完成做了大量的数据搜集及处理工作，但文责自负。此项研究得到国家自然科学基金（项目批准号：70273030）的资助。　江春许立成　（武汉大学金融研究院，湖北武汉430072）摘要：本文运用80个国家的数据首次系统检验了各种金融监管理论的有效性。我们首先从理论上划分了关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。最后实证检验结果基本上支持政治理论、权衡理论和法律理论，但并不支持公共利益理论。在中国全

4、面金融开放的背景下，积极进行国有金融产权制度改革、加强银行业的竞争水平、提高金融监管机构的独立性、改善投资者权利的法律保护以及扩大社会的开放，将对于中国金融的进一步发展具有重大的意义。关键词：金融监管；金融发展；理论框架；实证检验一、引言金融在经济发展中起着关键的作用(King和Levine，1993；Levine，1997；Levine和Zervos，1998；Rajan和Zingales，1998)，这一点在经济学文献中已基本成为共识。但是金融的自由化和全球化也使整个金融体系更加脆弱，特别是20世纪90年代以来，金融危机巨大的破坏性和多发性使金融监管成为人们关注的焦点。目前，国内外

5、许多学者对金融监管进行了大量深入的研究，如Barth、Caprio和Levine（以下简称BCL，2001；2002）详细的考察了各种具体金融监管措施对金融发展的影响，李涛（2003）则系统的研究了世界上商业银行监管模式及其与金融发展的关系。但是在现有的文献中，并没有系统的检验各种金融监管理论的有效性，本文试图通过对各种金融监管理论的检验，从而为中国金融监管政策的制订提供理论支持和经验证据，在我国全面金融开放的背景下，上述的研究无疑将具有更为重要的现实意义。本文内容结构安排如下：在第二部分详细的回顾了关于金融监管和金融发展的理论文献；第三部分介绍我们使用的数据以及相关定义；第四部分利用

6、80个国家的数据系统的检验了各种金融监管理论的有效性；第五部分讨论了中国现有的金融监管制度；最后给出本文的基本结论。二、金融监管与金融发展：文献回顾对于金融监管理论，Beck、Demirgüç-Kunt和Levine（以下简称BDL，2003）做了一个简单的回顾，本文在此基础上首次系统的划分了关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。1、金融监管的公共利益理论（Stigler，1971；Becker和Stigler，1974），它主要是建立在政府拥有的信息是充分的、是为社会整体福利服务的以及具有完全信用三个假设基础上，认为由于市场存在着信息不对称、交易成本以及

7、不完全竞争等问题，私人不可能去监管那些实力雄厚的金融机构，只有通过政府对金融机构的监管，才能够克服市场失灵所带来的负面影响，并改善金融机构的治理水平，从而提高金融运行的效率以及维护金融体系的稳定。金融监管公共利益理论的基本思想主要体现在以下两个方面：一方面积极鼓励政府参与银行的经营和管理，实现对金融的直接控制，另一方面通过增强政府金融监管的权力，发挥政府在金融监管中的作用，可以弥补市场不完全所带来的负面影响。从实证的研究情况来看，Gersche