短期利好下静待需求回暖沪钢震荡调整.doc

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1、短期利好下静待需求回暖沪钢震荡调整——2011年第二季度钢材期货季报发表于公司2011年4月8日出版的《广永期货投资季刊》广永钢材研究员：李雅静TEL:020-85599120E-mail:lyj@gyqh.net要点与建议u“滞涨”担忧显现，二季度宏观调控力度或趋缓u一季度初全球粗钢产量回升明显u一季度粗钢产量回升迅速，二季度节能减排政策或密集出台u二季度建筑钢材库存有望逐步减少至5000万吨，需求释放程度影响回落速度u二季度铁矿石价格或先抑后扬u铁矿石采用“运费净倒算”方式计价，海运费受累或持续低迷u二季度焦炭期货上市交易，山西热盼主导全球焦炭价格u保

2、障房建设利好影响属短期，螺纹钢中长期需求预期应谨慎u综上所述，二季度国家宏观经济调控力度有可能趋缓、新季度长协矿价格或上涨至历史新高、今年1000万套保障房建设等将对建筑钢材价格形成短期支撑；然而下游需求不旺、回暖速度缓慢，在今年节能减排政策出台和实施前可能出现的钢材产量增加等提醒我们要警惕螺纹钢价格可能随时会再度下跌。故笔者认为二季度螺纹钢期货价格有可能出现三角形调整或双重三的整理格局，若螺纹钢下游需求复苏理想，则螺纹钢期货价格有可能出现较大的反弹。一、行情回顾（一）期货行情一季度螺纹钢期货价格先涨后跌，于本季度末暂时企稳展开弱势盘整。螺纹钢主力合约11

3、01在2月中创下该季度新高5230元/吨后，逐步回落，于4627元/吨处获得支撑并走出一波小反弹，最终以4780元/吨结束一季度。图1：螺纹主力合约与成交量、持仓量变化图数据来源：广永期货数据库（二）现货行情1、一季度CRU全球钢材价格指数快速回升去年下旬国际CRU钢材指数一路下滑，今年一季度CRU指数快速止跌回升，从去年12月末的179.7大幅上涨至本季度末3月25日的222.8，拉升43.1点，涨幅近23%。其中北美CRU钢材指数涨幅最大，与去年12月31日159点相比，一季度末疯涨58.2点至217.2点。这一方面说明了北美经济复苏，钢厂开工情况良好

4、；另一方面也暗示了国际铁矿石需求量增加。图2：CRU全球钢材价格指数数据来源：广永期货数据库2、一季度国内建材现货价格先涨后跌，等待下游需求回暖一季度国内市场建筑需求回暖速度缓慢，钢价上涨以成本带动为主，钢厂上调价格比较谨慎，整体价格先涨后跌并于季度末震荡运行。截止4月1日，HRB33520mm螺纹钢国内主流市场平均价格为4738元/吨；Q2356.5mm国内主流市场平均价格为4742元/吨。图3：螺纹钢现货价格走势图数据来源：广永期货数据库图4：线材现货价格走势图数据来源：广永期货数据库一、宏观面分析“滞涨”担忧显现，二季度宏观调控力度或趋缓2011年的

5、开局注定是多事之秋，全球天灾人祸不断，日本地震海啸、利比亚局势动荡，国际大宗商品价格节节攀升，欧洲债务危机迟迟难以退却。国内房价高企、前期积极的财政政策和货币政策的后遗症——流动性泛滥导致通货膨胀，人民币被迫升值刺激国际资金流入，外汇占款严重，流动性控制难度大。国内外宏观经济形势令人担忧。市场传出对我国二季度可能产生“滞涨及硬着陆风险”的猜测。在今年的头三个月，每逢宏观经济数据出炉的前后，都会有出台调涨存款准备金率、发行国债回收流动性、实施差别存款准备金率或加息等紧缩政策。央行还酝酿特种存款制度，严控信托公司新增贷款。财政政策方面，今年财政预算赤字占GDP

6、的比重进一步下降，预算赤字比去年减少1500亿元。然而经过权重调整后的CPI数据尽管有所回落，却仍在高位，PPI的数据更让人难以放松对通胀的担忧。而且推动房地产市场泡沫积聚的因素还在增加。政策措施从实施到起作用有一定时滞，如果按现在政府出台调控政策的频率来看，此后的政策叠加效果不容忽视，实体经济的发展速度可能会受到影响。此外，M2今年增长目标是16%，而有市场人士称目前银行业的贷款授信普遍超出实际放款额的两倍以上，尤其是所谓的经营资本管制制度，绝大多数银行是否有余力更多地放款成为疑问。市场很担心，今年M2回落的速度太快，未来不是稳定在央行所希望的16%左右

7、，而是快速回落，甚至滑落到12%左右。如果是这样，相对应的经济增速很可能会快速滑落到7%以下，有可能出现，GDP回落，CPI却上升的局面。市场对“滞涨”的担忧不无道理。笔者认为，二季度宏观经济调控力度或许会有所减弱，紧缩政策出台不如一季度频繁，紧缩性的货币政策和稳健的财经政策有可能配合使用，以熨平经济波动。但对抗通胀，维持物价稳定仍然是政府的工作重心，一切对付通胀的利器依旧不会放下。故二季度螺纹钢价格有望得到一定支撑，盘整或小幅反弹的可能性较大。图5：CFLP中国制造业采购经理指数数据来源：广永期货数据库图6：货币供应量增长率变化图数据来源：广永期货数据库

8、图7：CPI与PPI走势变化图数据来源：广永期货数据库一、基本面分