上市公司控制权结构与代理成本实证研究

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1、上市公司控制权结构与代理成本实证研究专业名称：金融学申请人姓名:余梦导师姓名及职称：李善民教授答辩委员会（签名）主席：委员：答辩日期：年月日5上市公司控制权结构与代理成本实证研究专业：金融学硕士生:余梦指导老师：李善民教授摘要本文以我国2004年沪市上市公司中的377家作为研究样本，对最终控制权结构与传统的委托代理行为之间的关系进行了实证分析。结果表明，上市公司股东和经理人之间的代理成本与管理层持股比例存在先下降后上升的非线性关系，而在一定程度上与第二大股东持股比例呈现出显著的正相关关系。另外，最终控股股东的控制方式及股东性质也对代理成本具有重要影响。其中，由控股公司最终控制的公司其代

2、理成本小于由企业集团控制的公司；由国有企业最终控制的公司其代理成本小于由非国有企业控制的公司。在研究中我们还发现，最终控制者类型以及最终控制者是否直接持有公司股票对传统的委托代理成本也产生影响，在激励机制一定的情况下，当公司由董事、CEO或创始人最终控制时，其代理成本小于公司由三者之外的其他人控制；并且如果最终控制者直接持有公司股票，代理成本将会降低。在研究控制权结构与代理成本关系的同时，我们还关注了基金证券、银行等金融机构持股对代理成本产生的影响，结果发现，公司有基金证券持股时代理成本显著减少，而银行持股对代理成本的影响则不显著。最后，为了进一步解释管理层薪酬激励对解决公司所有者与经

3、营者之间的利益冲突问题，我们选用了几个常见的薪酬指标来检验其与代理成本之间的关系。结果显示，董事、高管的年度报酬越高，则代理成本相对较低。关键词：代理成本、最终控制权、金字塔层数64AnEmpiricalStudyonCorporateControlandAgencyCostMajor:FinanceName：YuMengSupervisor：Pro.LiShanminABSTRACTBasingonthesampleof377listedcompaniesinShanghaistockmarketin2004,thisthesismakesanempiricalstudyonther

4、elationshipbetweenthecontrolstructureoflistedcompaniesandtraditionalprinciple-agentbehaviors.Theresultsuggeststhatthereexistsanon-linerrelationbetweentheagencycostandmanagerialownership,startingfromgoingdownwardtoupward.Whilethereisasignificantpositivecorrelationbetweentheagencycostandtheownersh

5、ipofthesecondleadingshareholder.Moreover,themeansofcontrolandpropertiesofthecontrollingshareholderalsohasasignificantinfluenceontheagencycost.Itisconcludedthattheagencycostwillbemuchlesswiththeultimatecontrolholdbyfirmsthanbyconglomerate,bystate-ownedpartiesthanbynon-state-ownedparties.Wealsofin

6、dthattheidentityofwhomincontrolandwhethertheyaredirectshareholdersornotwillaffecttheagencycost.Underthesameincentivemechanism,theagencycostsofcorporatecontrolledbythedirector,CEOorfirmfounderarelessthanthosebyothers.Moreover,iftheultimateownerisadirectshareholder,theagencycostwillbemuchless.Thes

7、tudyalsoinvestigatestheroleoffundorbanketcplayingincontrollingtheprinciple-agentcost.Theresultsuggeststhattherewillbeasignificantreductioninagencycostwhenthefundisashareholder,whiletheeffectofbankshareholderisnotsignificant.