我国上市公司资本结构与代理成本问题的实证研究

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1、摘要当股份公司成为现代企业制度的一种表现形式后，所有权与经营权的分离使得代理问题随之产生。由于所有者与经理的目标通常并不完全相同，所有者目标是利润最大化，而经理目标则是自身效用最大化，这种利益的不一致或冲突就产生激励的不相容现象，此时代理人可能出现道德风险和逆向选择的问题，因此带来了代理成本。由于代理成本的存在可能对企业和社会造成很大的危害，因此，如何减少代理成本的问题显得格外重要。理论界与实务界也做了大量的相关研究。本文试图通过对资本结构的研究寻找降低代理成本的途径。虽然在我国特殊的股权结构和借贷市场的条件下，债务对减少代理成

2、本所起作用的形式有所不同，但资本结构的优化对减少上市公司的代理成本，具体来说就是在减少股东利益向经理人员转移、控制经理的在职消费以及控制过渡投资方面仍然可以起到不可替代的作用。本文选取了1995年前上市的231家上市公司作为样本，并以此数据为依据，运用SPSS(StatisticalProductandServiceSolutions)软件对我国上市公司资本结构若干指标进行一般性描述并测定了资本结构与代理成本的相关关系。通过对统计结果进行分析，提出了上市公司可以通过调整长期负债率、长期借款率、短期借款率、有息负债率或无息负债率的

3、方法来降低企业的代理成本的设想。关键词资本结构;代理成本:上市公司AbstractAfterthejoint-stockcompanybecomesakindofformofexpressionofthemodernenterprisesystem,Ownershipseparatefrompowerofmanagementbringtheagencyproblem,becausetheownerandmanagerhavetheincompatiblegoal.Theowner'sgoalisthattheprofitmaxi

4、mizes,Managergoaliswhetherone'sownutilitymaximize.Thisconflictproducestheincompatibility.Theagentmightpresentthemoralsriskandissueofthereversechoiceatthismoment,andthenitwillbringtheagencycosts.Theagencycostsmightdogreatharmtoenterpriseandsociety,so,theproblemofhowto

5、reducetheagencycostsseemsextremelyimportant.Thegroupoftheoryandpracticehasdonealotofrelevantresearch.Thistexttriestolookfortheapproachofhowtoreducetheagencycosts,throughthestudyoncapitalstructure.Undertheconditionofspecialstockstructureandtheloanmarket,thefunctionoft

6、hedebtstoreducetheagencycostsisunclear.ButtheoptimizingofcapitalstructureisusefultoreducetheagencycostsThearticleselectsasampleof231listedcompaniesbefore1995,andbasedonthisdata,theanalysisexaminedtherelationshipbetweencapitalstructureandagencycosts.Throughanalyzingth

7、estatistics,thearticlebringtheadvicethatthelistedcompaniescanreducetheiragencycoststhroughadjustingtherateoflong-termdebt,long-termloanandsoon.Keywordscapitalstructure;agencycosts;thelistedcompany第1章绪论1.1论文研究的目的及意义1论文研究目的自二十世纪七十年代始，资本结构理论从最初只注重税收、破产等因素对企业最优资本结构的影响，变为

8、重视非对称信息在资本结构优化中的作用，运用代理理论、企业理论和财产所有权理论来分析信息非对称下企业的资本结构问题，从而提出代理成本问题。代理理论的“注意力放在企业资产请求权的结构上及其产生的利益冲突”，主要是股东与债权人的利益冲突及股东与企业管理者的利益冲突，分