中国股市高频数据的波动性研究—来自hs300指数的实证

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1、中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：SX118222009020209002山东财经大学硕士学位论文中国股市高频数据的波动性研究—来自HS300指数的实证作者姓名：田庆波学科专业：数量经济学指导教师：马玉林（教授）培养院系：数学与数量经济学院二○一二年五月二十五日TheResearchonTheHigh-frequencyDataVolatilityofTheChineseStockMarket--FromTheHS300IndexEmpiricalADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：QingboTianSu

2、pervisor：Prof.YulinMaSchoolofMathematicandQuantitativeEconomicsShandongUniversityofFinanceandEconomics2中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：SX118222009020209002硕士学位论文中国股市高频数据的波动性研究—来自HS300指数的实证作者姓名：田庆波申请学位级别：经济学硕士指导教师姓名：马玉林职称：教授学科专业：数量经济学研究方向：风险管理学习时间：自2009年9月1日起至2012年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2012年6月山东财经大学学位

3、论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论

4、文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日4摘要近年来，金融市场发展迅速，市场中短时间内的交易越来越频繁，交易量也越来越大，以往利用低频数据所做的研究难以满足金融市场发展的需求。因此人们开始逐步转向对时间刻度要求越来越精细的高频数据领域。通常情况下，我们把高频数据分为两类，一是，采集频率较高的等时间间隔的日内数据，称为传统的高频数据；二是，逐笔交易和逐秒记录的数据，称为超高频数据。由于高频数据的采集频率较高，包含了大量的市

5、场信息，因而是研究市场微观结构的重要因素。因此，研究金融市场高频数据有助于了解金融市场微观结构特征，同时还可以指导市场投资者进行投资，成为市场监督机构提供有利工具。本文以高频数据产生的背景为切入点，采用HS300指数为样本，主要从三个部分研究了中国股市高频数据的波动性。第一部分，首先阐述了高频时间序列的数据特征，然后采集1分钟、5分钟、10分钟、15分钟、30分钟、60分钟间隔的日内数据，对市场微观结构的高频数据的统计特征进行分析，研究收益率的日内模式。结果表明，微观市场收益率分布呈非正态性，并且采集的频率越高，非正态性越显著；同时还验证了高频时间序列的收益率有着明显的日内模式。第二

6、部分和第三部分主要研究股市高频数据的波动性问题，对于波动性的分析主要是从空间上收益率的波动和时间上持续期的波动两个角度综合考虑的。在第二部分中，主要是在空间方向上用ARCH类研究时间间隔相等的高频数据波动幅度特征，通过模型的拟合对比，最终得出EGARCH（1,1）模型可以较好的拟合我国证券市场股指收益率的波动性特征，并且在当前形势下，利好消息对收益率波动的影响要大于利空消息。在第三部分中，我们引入ACD模型，在时间方向上研究时间间隔不相等的超高频数据的持续期。ACD模型将交易持续期看作是一个标记点过程，可有效解决超高频数据的建模问题。最终，通过模型的拟合对比，得出EACD（1,1）可

7、以很好地研究交易持续期的自回归情况，并且在证券市场上，交易持续期存在着较强的聚类现象，现在的交易持续期对未来的持续期的影响可能会以指数形式递减。本文从高频数据的视角研究中国股市的波动性，主要有以下创新点：i（1）利用多种频率的等间隔高频时间序列数据对比分析，研究市场微观结构随着数据采集频率的增加而出现的变化。（2）基于空间方向和时间方向从一个立体的角度分析中国股市的波动性特征。（3）采用ACD模型对超高频数据的交易持续期进行有效的分析，经过模型的对比研究，