环保行业深度跟踪：碧水源CRM设立，供暖季开启关注工业超低排放方向.docx

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1、目录索引碧水源首单CRM落地，供暖季开启关注工业超低排放4环保上市公司首单CRMW创设成功，CRMW累计创设30亿元5供暖季来临，关注各地非电行业差异化限产政策610月京津冀PM2.5同比下降11.5%，累计同比下降16.7%8行业与上市公司重要信息汇总10环保子行业一周大事汇总10上周重要事件回顾11重点公司中标信息汇总12上市公司再融资13上周大宗交易信息14图表索引图1：10月18日反弹以来GF环保板块跑赢沪深3004图2：10月18日反弹以来环保板块涨幅前15的个股4图3：CRMW对应的债券发行利率比上一期同类型债券有所下降6图

2、4：10月全国PM2.5同比下降5.3%（微克/立方米）8图5：10月京津冀PM2.5同比下降11.5%（微克/立方米）8图6：1-10月PM2.5同比改善情况（微克/立方米）9表1：广发环保投资组合4表2：CRMW创设情况5表3：部分地区2018-2019年秋冬季重点行业错峰生产指导意见6表4：环保行业一周大事10表5：上市公司重要事件11表6：中标信息一览12表7：上市公司再融资一览13表8：一周大宗交易情况汇总14表9：上市公司下周大事提醒14表10：国内部分城市水价等重要价格信息（2018年11月）15碧水源首单CRM落地，供暖

3、季开启关注工业超低排放碧水源首单CRM落地，融资等领域政策仍加速出台。中债增进和交通银行联合创设登记“18碧水源CP002信用风险缓释凭证”，创设金额不超过5亿元，对应短融金额14亿元，创设费率1.08%。此为CRM在环保领域首单落地，我们预期包括融资支持、并购重组、股权质押等更多政策仍将陆续出台。供暖季来临，关注各地非电行业差异化限产政策执行。北方地区已进入供暖季，应高度关注差异化限产政策的执行情况，特别是达到超低排放要求的钢铁、焦化、水泥等企业不限产或少限产的政策能否执行到位，目前我们关注到钢铁、水泥等龙头企业超低排放改造不断加速。

4、除融资改善预期外，市场将开始关注需求改善力度，环保作为“基建短板”领域需求将继续扩张（包括污水、固废、危废、黑臭水体、流域治理等），另外地方隐性债务梳理即将公布、预计合规的PPP模式仍被政策所鼓励。需求与其改善的逻辑或将悄然展开。环保板块行情受宏观政策影响较大，我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期，而非市场所担忧的“短期无实质变化”。特别的，目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。表1：广发环保投资组合投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环

5、保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯环保、高能环境等。过去1个月，环保指数上涨，其间沪深300、创业板指数上涨%。个股方面，受融资预期好转影响，碧水源、国祯环保等上涨，监测公司上涨%。收盘价元/股EPS（元/股）PE/倍市值亿元证券简称推荐逻辑2017A2018E2019E2017A2018E2019E龙净环保10.730.680.750.8425.5314.2512.77115受益于非电超低排放改造，订单超预期聚光科技25.090.991.391.7625.2918.0514.25114精耕环境监测主业，多元化

6、打造综合服务商碧水源9.970.800.770.9012.5213.0011.06314在手订单充裕，低估值高成长环保龙头国祯环保9.650.350.560.8127.2817.0911.9353在手项目迅速推进，融资转好高弹性百川能源13.300.831.061.3115.9912.5310.16137供暖季即将来临，业绩内生高成长+外延并举数据来源：Wind，；备注：股价截至2018/11/16自10月18日股票市场反弹以来至11月16日，GF环保板块上涨21%，跑赢沪深30014个百分点，跑赢创业板4.5个百分点。其中，涨幅较大的

7、个股有旺能环境、龙净环保、国祯环保、碧水源、先河环保、聚光科技等。图1：10/18反弹以来GF环保板块跑赢沪深300图2：10/18反弹以来环保板块涨幅前15的个股25%20%15%10%5%0%创业板沪深300GF环保60%50%40%30%20%10%旺能环境长青集团博天环境龙净环保国祯环保碧水源云投生态永清环保雪迪龙巴安水务富春环保*ST凯迪上海环境先河环保聚光科技0%数据来源：Wind，数据来源：Wind，环保上市公司首单CRMW创设成功，CRMW累计创设30亿元11月14日中债增进和交通银行联合创设登记“18碧水源CP00

8、2信用风险缓释凭证”，创设金额5亿元，对应短融金额14亿元，CRM创设费率1.08%，期限365天。此为环保民营上市公司第一单CRMW（信用风险缓释凭证）。近期支持民企融资的政策频出，CRMW等债券融资支持