农林牧渔行业2019年投资策略：驻足待发，春意渐浓.docx

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1、正文目录生猪养殖：周期与成长共生，猪周期反转在途5三年周始，猪价底部支撑位逐期上移5内外因共振，猪周期的新轮回7非洲猪瘟侵袭，周期反转加速9成长：成本控制下的跑马圈地11动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期13市场苗接棒政府苗，行业延续高成长13老病新苗，产品力仍是角逐主战场14同质化严重叠加产能过剩，动保整合势在必行16动保启航大整合，龙头企业强者恒强18种业：不破不立，不止不行20全球第二大种业市场，十年复合增速9.42%20政策、监管加持，种业进入发展机遇期21寡占时代，并购重塑种业生态25大宗农产品：2019年价格或将进一步上涨27国内大宗农产品价

2、格仍处于底部回升周期27未来大宗农产品价格上涨驱动因素较多27玉米临储库存下降至不足8000万吨，稳步上涨有基础28春小麦遭遇气候灾害有所减产、价格偏强28气候侵扰仍然是大宗农作物价格最大的干扰因素29风险提示30生猪疫情爆发风险30市场风险30政策风险30自然灾害风险30图表目录图表1：从后备母猪补栏到商品猪出栏大概要经历1.5年5图表2：1995年以来，我国共经历6轮猪周期5图表3：2016年，规模生猪养殖成本中饲料成本占比75%+6图表4：2016年，散养生猪养殖成本中饲料成本占比60%左右6图表5：2004-16年，规模生猪主要投入品花费至少翻倍6图表6：2

3、004-16年，散养生猪主要投入品花费至少翻倍6图表7：1995年以来，生猪价格底部支撑位逐年抬升6图表8：生猪养殖中各成本嵌套关系7图表9：2004-16年，规模猪、散养养殖现金成本变化对比7图表10：能繁母猪存栏变化领先生猪价格变化一年左右7图表11：后备母猪价格信号（见顶）大约领先生猪价格（见底）20个月左右8图表12：2015年以来，我国生猪养殖效率（MSY）显著提高8图表13：2017年，丹麦PSY达到308图表14：2012-18年9月，我国生猪出栏重量逐步提升8图表15：1986-2018年9月，美国生猪出栏重量波动上升8图表16：2014年以来，我国

4、猪肉消费量开始下滑9图表17：2017年，我国猪肉消费比例62.99%9图表18：2015年开始，我国猪肉进口量大幅增加9图表19：美国猪周期波动幅度小、周期跨度大9图表20：生猪及其产品调运监管工作安排10图表21：截至11.12，已有15省2直辖市发布非洲猪瘟疫情，共63起10图表22：2017年，全国各省生猪出栏量、需求量测算10图表23：2017年，全国各省供需缺口（出栏量-需求量）10图表24：2017年，全国主要省区屠宰产能分布情况11图表25：2017年，牧原股份、温氏股份养殖成本对比11图表26：中美玉米价格对比12图表27：2017年，美国生猪养殖

5、成本中，饲料、折旧占比80%左右12图表28：2017年，美国生猪养殖成本（不含三项费用）拆分，元/公斤12图表29：2015-18E，牧原股份生猪出栏量、增速12图表30：我国动物疫苗行业发展历程13图表31：近年来我国动物疫苗市场销售规模及增速情况13图表32：2010~2016年我国强制免疫疫苗年均增速8.33%14图表33：2010~2016年我国市场苗年均增速21.29%14图表34：口蹄疫市场苗覆盖水平仍较低（2016年）14图表35：2016年我国兽用生物制品产量情况15图表36：我国动物疫苗产品偏重于猪用和禽用疫苗（2016年）15图表37：我国动物

6、疫苗以单苗为主（2016年）15图表38：常规疫苗改进和提高的方向16图表39：新型疫苗的可能创制方向16图表40：猪圆环病毒毒株17图表41：猪圆环病毒进化树展示17图表42：前10名企业销售额达到72.18亿元（2016年）17图表43：前10名企业销售占比接近55%（2016年）17图表44：我国动物疫苗供大于求，产能利用水平较低（2016年）17图表45：动保行业重组并购高涨18图表46：国内动保企业整合路径18图表47：美国动保行业发展历程19图表48：硕腾业务以美国为主，多地开花（2017年）19图表49：宠物用、牛用产品是公司的主要收入来源（2017年

7、）19图表50：2017年硕腾公司收入构成（百万美元）19图表51：硕腾公司的成长离不开兼并重组19图表52：2006-16年，我国农作物种子市场价值复合增速9.42%20图表53：2011-16年，我国主要农作物种子市场价值及增速20图表54：2006-16年，全球农作物种子市场价值复合增速6.55%20图表55：2015年，中美种业市场规模占全球种业市场规模比例接近60%20图表56：2016年我国主要农作物种子市场价值测算20图表57：2016年我国主要农作物种子商品化率21图表58：2000-16年，常规水稻推广面积21图表59：2000-16年，杂交水