阳光新业地产股份有限公司资本结构分析

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1、阳光新业地产股份有限公司资本结构分析一、阳光股份基本情况阳光新业地产股份有限公司，简称阳光股份，主营业务从水泥业跨界房地产开发、百货、五金、化工、汽运维修等领域，主打广西、广东、海南市场。1997年，阳光新业借壳上市，历经六次注册资木变更增资扩股、扩大经营范围，现在国内十八个城市地区持有、管理商、住地产项目三十余个。（一）阳光股份经营现状阳光股份2010年抓住国内房地产行业宏观调控的机遇，抢先进入商业地产领域，创建新型商业模式，优化配比商住项目开发比例。该公司用住宅地产的收益支撑商业地产项的发展，再利川商业项目长期稳定的收益规避公司的经营风险，效果拨群。而后，由于国家房

2、地产调控政策的步步紧缩与国际货市场带来的负面影响，公司2011年的业绩开始下滑，其营业收入较2010年下降73.5%,浄利润较2010年下降60.3%。自2010年后，阳光股份主营收入较为波动。导致其主营收入波动的主要因素是房地产项目结算妞积的增减。究其原因，一因为是房地产行业具有周期性波动的特点，二是被国内房地产政策调控所致。对比2010年（276570.4万元）,2011年（50944万元）、2012年（19123.1万元）商品房开发的主营业务收入是不断减少的，2013年（24278.4万元）、2014年（95630.5万元）稍有回升。阳光股份2014年的营业收入为

3、13.6亿元，较2013年增长96.9%,收入增加原因是由于开发产品销售的增加，投资性房产租赁收入、资产管理服务收入比2013年更稳定。阳光股份的营业成本比2013年增加2552%,这是因为开发项目销售结转比2013年增长。其财务费用净额比2013年增长2336%,得益于新增金融机构借款23.6亿元，而且可资本化的比例有所下降。值得注意的是，该公司的净利润-5.9亿元，较2013年降低247%,其中母公司的利润-5.85亿元，较2013年同比减少309%,主要是由于天津杨柳青项目（后称杨柳青项目）计提减值损失4.1亿元。阳光新业在杨柳青项冃屮遭受滑铁卢。这主耍是因为国A

4、房地产行业“寒冬”大背景以及天津市高端住宅项目市场不景气、购房者多持观望态度等因素综合所致。（二）阳光股份财务状况2014年，受国内宏观调控的影响，阳光新业近年来财务状况表现欠佳。虽然阳光股份的主营业务收入是上涨的，但是全年利润是下降的，其中净利润大幅下滑309%。从流动比率、速动比率来看，阳光股份的偿债能力表现不好，公司的资金流动性欠佳。在应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率这三个指标中，应收账款周转率与存货周转率这两个指标低于行业中值，企业营运能力较差、资金使用效率低，企业短期偿债能力很弱，可见公司的营运能力表现堪忧。综合偿债能力和营运能力的分析和解读，可见该公

5、司2013、2014年财务状况欠优。（三）阳光股份资本结构现状要考量一个公司的资木结构现状，我们可以从股权结构、负债融资水平、债务结构、债务所有者结构入手，再衡量其固定资产比率及资本结构的弹性。2014年底，阳光股份的总资产为112.4亿元，其中负债68.8亿元，股东权益32.9亿元，公司资产负债率为61.23%。在负债合计中，流动负债为30.6亿元，流动负债占总负债的44.5%。但流动负债中短期借款仅为30万元，这在负债屮的比重少到约可忽略不计。非流动负债为38.19亿元，占总负债的55.6%,其中长期借款为29.6亿元。在阳光股份这几年的资木结构中没有可转换债券、公

6、司债等能够增加公司资木结构财务弹性的金融工具。在股权结构方IM,阳光股份从2013年向全体股东每10股派现金红利0.4元后，没再进行利润分配，也不以资本公积金转增股本。2010到2013年，阳光股份的资产负债率在50%〜55%区间浮动。2011年，因受国内房地产宏观调控的影响，资产负债率持续走低。2014年，才达到61.23%。从历史年度报表中看出，公司在2010年前维持了高资产负债率，而此后资本结构有较大调整。我们可以解读为该公司受国内房地产宏观政策和经济调控的影响，导致其资本结构由风险型走向稳健型。2014年后，负债率增加且非流动负债占比大幅提升，这意味着资本结构又

7、变为风险型。从阳光股份的债务期限结构上分析，2013年前该公司的流动负债和非流动负债的结构波动较少，其中流动负债占比较高，而2013年后，流动负债占比大幅度下降，这意味着，阳光股份的资产流动性和变现能力减弱，然而由于非流动资产比重较大，非流动资产的收益高，所以导致公司的盈利水平也有可能提高。2013年前，该公司的流动负债率与业内其他房地产公司比略高。这样的流动负债有可能因为债务到期快、还木付息周期短，从而导致较大的财务风险。所幸的是，该公司的流动负债以商业信用进行负债融资为主，直接通过银行贷款融资比例较少，这可以减少因阳光股份现金流断裂时