公司绩效与资本结构相关性研究

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1、公司绩效与资本结构相关性研究摘要：本文在考虑公司成长性与规模的情况下，采用多元线性回归模型对北京地区信息技术业上市公司资本结构与公司绩效之间的关系进行了实证研究。结果表明，在同时存在成长性与规模两个控制变量的条件下，公司绩效与资本结构之间存在着负相关关系。最后提出了一些建议。　　关键词：公司绩效资本结构成长性公司规模　　几十年来，针对上市公司的资本结构与绩效的关系研究一直是学术界关注的热点，也是投资者进行投资的重要参考资料，具有很强的指导意义。目前国内关于资本结构与公司绩效的相关研究日益丰富，呈现出百花齐放的特

2、点，然而针对反映国家科技力量、提升国家综合实力的重要战略性产业之一的信息技术业的相关研究却很少，特别是针对位居我国信息技术业领先地位的北京地区信息技术业上市公司的相关研究更是缺乏。因此，对此类上市公司进行资本结构与公司绩效研究，具有较强的理论意义和实用价值。　　一、研究背景　　中外学者关于资本结构的理论研究已较为成熟并得出了大批研究成果。现代资本结构理论的开端是MM定理。1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒（FrancoModiglianiMertonH.Miller）提出了著名的MM定理，认为在一定条件下

3、资本结构与企业价值是不相关的。随后学者们通过不断放松MM定理严格的假设条件，引入税收效应、代理成本、信息不对称等因素，发现资本结构的选择对公司的价值有着重要的影响。此后，众多学者都围绕资本结构与企业价值这一问题展开了大量的研究。20世纪70年代以来，国内外学者对资本结构与公司绩效的关系问题作了大量理论和实证方面的研究，但由于在研究时期、研究对象、研究方法以及变量选取等方面存在的差异，国内外学者们研究得出的结论并不一致，主要包括以下几类：资本结构与公司绩效呈正相关关系；资本结构与公司绩效呈负相关或不相关关系；资本

4、结构与公司绩效的区间范围存在对应关系；资本结构与公司绩效呈非线性关系，存在最优资本结构；衡量企业价值的具体指标不同与资本结构的关系不同。本文以北京地区信息技术业上市公司为研究样本，通过实证分析揭示样本公司绩效与资本结构之间的关系，目的在于寻求最佳资本结构，改善公司绩效水平，使公司的价值获得最大化。　　二、模型设计　　（一）样本选取。本文选取沪深交易所2007年初即已上市的北京地区信息技术业上市公司共14家中的12家作为研究样本（考虑到数据应具有普遍性，故样本中未选择中国东方红卫星股份有限公司和航天信息股份有限公

5、司），研究跨度设定为2007-2011年共5年，这样就形成了一个125的面板数据，以得到的60个观测值为基础，对北京地区信息技术业上市公司的资本结构与经营绩效的相关性进行了实证研究。本文研究样本所使用的数据于锐思数据库（.resset.），数据处理及分析采用Evieu;　　其中：β0代表常数项，βj为系数，其中j=1，2，3。DAR代表公司的资产负债率，ROA代表公司的总资产收益率，GROu;代表随机误差项。　　三、实证分析与结果　　（一）描述性统计分析。利用Eviedash;反映公司成长性

6、的营业收入增长率均值14.52%，最小值-45.56%，最大值45.20%，标准差18.77%，表现出较大差异。控制变量之二反映公司规模的总资产对数均值21.16，最小值18.39，最大值24.13，标准差仅为1.37，表现出差异和偏离度均较小。（二）相关性分析。通过表3可以发现，公司绩效与资本结构成负相关关系，即随着负债比例的提高总资产收益率会下降，这与本文的假设一致。公司绩效与公司成长性及规模成正相关关系，即随着营业收入的增长和公司规模的扩大，总资产收益率会提高。　　（三）回归分析。运用Evieent［J］

7、.AmericanEconomicReviedash;基于我国零售业上市公司的实证分析［J］.投资研究，2011，（10）.　　7.汪平.财务理论［M］.北京：经济管理出版社，2003.