确定的基本面支撑高估值

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1、行业研究报告确定的基本面支撑高估值——2008年下半年煤炭行业投资策略报告投资要点：l2008年以来，煤炭股成为市场的热点板块，多数股票指数不仅回到6000点水平，而且还创出新高，在行业基本面确定向好的基础上，我们预计煤炭板块下半年的表现仍将强于大盘。l供应紧张状况仍未改善。近期煤炭交易明显活跃，动力煤价格连创历史新高，我们预计下半年随着夏季用电及冬季取暖高峰的来临，煤炭供应紧张状况仍将持续。l2008年炼焦煤公司业绩大幅增长成定局。今年4月初以西山煤电为首的炼焦煤公司已经有过一次提价，提价幅度大约在50

2、%左右。在供应短期内无法根本改善的情况下，相关炼焦煤公司存在继续提价可能。l煤炭行业下半年主要的风险在于资源税的改革及“三金”的推广；另外，A股整体估值中枢下移，煤炭股将高处不胜寒。l我们建议选择具有炼焦煤资源的上市公司如：西山煤电、开滦股份、煤气化；选择具出口受益型的公司如：中国神华、中煤能源；选择具有资产注入预期的公司如：中国神华、大同煤业、恒源煤电行业：煤炭研究员：王广举电话：025-84457777-479E-mail：wgjfuture@sohu.com2008年6月17日行业评级增持重点公司（

3、6月17日）中国神华39.11元推荐0708E09EEPS1.061.461.87P/E36.926.820.9西山煤电43.41元买入0708E09EEPS0.872.012.40P/E49.921.618.1兖州煤业19.58元买入0708E09EEPS0.551.101.37P/E35.617.814.3中煤能源16.11元推荐0708E09EEPS0.440.590.80P/E36.627.720.1金牛能源　41元　推荐0708E09EEPS0.731.852.6P/E56.222.215.8相

4、关研究地址：南京市中山东路90号电话：（8625）84457777-479http://www.htsc.com.cn—14本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告14本报告中的信息

5、均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告目　录一、2008年前几个月煤炭行业发展状况31、一季度煤炭行业经济效益持续向好32、煤炭产量稳步提高43、供给和消费端库存同比下降4二、供应紧张原因分析6

6、1、煤炭产能增速小于需求增速62、奥运年和四川地震加剧供需矛盾73、我们预计供需紧张的局面将在2009年下半年有所好转7三、煤炭价格涨幅超越预期71、2008年国内价格涨幅超预期72、政府限价对行业影响有限83、国际煤价大幅上涨为国内价格提供支撑94、国际煤炭大幅上涨原因分析9四、投资策略：资源特质及整合优势决定业绩增幅101、2008年相对看淡动力煤公司业绩102、2008年以冶金煤、无煤喷吹煤为主的公司业绩将大幅提升103、2009年动力煤企业的业绩增长更令人放心104、关注母公司具有强势整合能力和资

7、产注入预期的企业11五、重点公司跟踪111、中国神华（601088）112、西山煤电（000983）123、兖州煤业（600188）12图　表图表1：前四个月煤炭产量对比图4图表2：前四个月煤矿库存对比图5图表3：前四个月直供电厂库存对比图5图表4：前四个月港口库存对比图5图表5：煤炭和耗煤行业产能增速对比图6图表6：部分动力煤价格走势图8图表7：澳大利亚BJ现货价格走势图9表　格表格1：上市公司08年一季度ROE比较4表格2：上市公司08年一季度净利润比较4表格3：上市公司盈利预测表1314本报告中的信

8、息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告一、2008年前几个月煤炭行业发展状况全国煤炭市场总体运行基本平稳，煤炭供