金融美元化、货币错配与拉美的金融危机

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1、-摘要摘要20世纪90年代以来，拉美地区相继爆发了一系列金融危机：1994年墨西哥金融危机、1999年巴西金融动荡、2001年阿根廷金融危机以及2002年的乌拉圭金融动荡。拉美地区的金融危机表明：在经济一体化，金融自由化的浪潮下，金融危机具有极强的传染性，一国的危机会蔓延到其他国家，带来巨大的经济损失。因此，拉美再次成为国际金融领域的关注对象，理论界展开了对该地区金融脆弱性的研究。普遍的观点认为，钉住汇率制度是造成拉美金融脆弱的重要性原因。随着研究深入，许多学者发现在拉美地区许多国家的经济生活中，金融美元化即国内各经济主体持有

2、大量以美元计值的资产与负债的现象非常普遍。并且这些相继爆发危机的拉美国家，均呈现出高度的金融美元化特征。金融美元化因此成为备受关注的话题。理论界围绕着金融美元化与金融脆弱性之间的关系展开了大量的研究。本文首先界定了金融美元化的相关概念，指出文中的金融美元化特指资产替代美元化，在此基础上分析了导致拉美地区金融美元化产生的原因，进而重点阐述了金融美元化对拉美地区金融脆弱性的影响。揭示出金融美元化导致的货币错配是拉美国家金融危机爆发的直接原因：国内长期居高不下与频繁波动的通货膨胀削弱了居民对本币以及政府当局的信心，导致了金融美元化的

3、产生；而高度的金融美元化使拉美这些国家被迫选择不符合长期利益的钉住汇率制度，这种僵化的汇率制度又进一步导致国内货币错配的积累；巨额的货币错配使经济主体对汇率波动异常敏感，当该国受到不利冲击而使公众贬值预期加强时，货币错配会产生负的资产平衡表效应使经济主体的预期净收益恶化，加剧了美元债务人的风险，生产性企业会因此陷入财务困境甚至破产、银行会陷入流动性危机与债务危机之中、政府会进一步丧失其公信力，最终贬值预期会自我实现，金融危机由此爆发。关键词金融美元化货币错配金融危机I---AbstractsAbstractsSince1990

4、s,aseriesoffinancialcrisishaveburstinLatinAmerica:1994Mexico’s financialcrisis,1999Brazil’sfinancialdisturbance,2001Argentina’scrisisand2002 Uruguay’sfinancialdisturbance.TheexperienceinLatinshowsthat:Withthetendencyof economicintegrationandfinancialliberation,finan

5、cialcrisisisstronglycontagious,that is,acrisisinonecountrywillquicklyspreadtoothers,andbringgreateconomiclosses consequently.Fortheabovereasons,alotofresearchhasbeenmadeonthecausesof financialfragilitiesinLatinAmerica.Awidelyconsensusisthatthepeggedexchangerate regi

6、meisthefundamentalcauseofcrises.Astheresearchdeepens,manyliteraturefind thatfinancialdollarization,whichisdefindedastheholdingofforeignassetsandliabilitiesby domesticresidents,iswidelyspreadaccorssLatinAmerica.Withinthecountriesthathave experiencedfinancialcrisis,th

7、eyhavebeentakingonahighdegreeoffinancialdollarization. Financialdollarizationhasthenbecomingahottopics.Thispaperfirstlymakeadefinitiononfinicaldollarization,whichonlyreferstoasset substitutionhere.Thenitanalysisthecausesoffinancialdollarizationaswellasitsimpacton fi

8、nancialcrisis.Itfindsthatitiscurrencymismatch,causedbyfinancialdollarization,that directlycontributestotheriskoffinancalcrisisofLatinAmeri