供给侧改革视角下非金融企业去杠杆研究

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1、供给侧改革视角下非金融企业去杠杆研究摘要：习总书记在前段时间提出了供给侧结构性改革的五大任务，而去杠杆是其中一项重要任务。现在我国非金融企业杠杆率是主要经济体中最高的，这就反映了中国现在产能过剩情况很严重以及迫切需要进行供给侧改革。本文以东北特钢债务危机为例，先阐述了供给侧改革下非金融企业去杠杆现状，然后分析了东北特钢债务危机情况，最后从中得到了一些启示。中国3/vie　　关键词：供给侧改革；非金融企业；去杠杆；债务危机　　自2015年12月开展的中央经济工作会议以来，根据当前经济新常态的情况，以习近平同志为总书记的党中央提出了

2、供给侧结构性改革的新战略，同时“三去一降一补”作为接下来的经济工作任务也随之出台。去杠杆是供给侧结构性改革的一项重要任务，其中非金融企业的杠杆率在所有经济�w中是最高的，这反映了中国当前严重的产能过剩情况和供给侧改革的迫切性。位于辽宁省的东北特钢目前遭遇连续的债务违约事件，反映了去杠杆过程的艰难与不易。　　一、供给侧改革下非金融企业去杠杆现状　　高杠杆已经成为中国经济发展中隐藏的忧患。国家金融与发展实验室发布的研究数据显示，截至2015年底，我国债务总额已达168.48万亿元，全社会的杠杆率为249%。其中，非金融企业的债务问题

3、最为突出，债务率高达156%。过高的杠杆率必然会带来较高的风险，如若控制不好就会引发一系列问题，比如系统性金融风险等。目前最主要的是按照供给侧结构性改革要求，积极平稳推进去杠杆进程。供给侧改革的要求是，在去杠杆进程中，一定要遵照市场化以及法制化的原则，同时政府要发挥市场建设者与保障社会的作用，而不应该过多的干预。　　一些企业为了降低过高的资产负债率，降低风险，便尝试使用新的债务融资工具，通过改变融资方式来降低杠杆和融资成本。吉林电力股份有限公司近期以四家热电公司的未来上网电费收益权为基础，拟发行为期两年的十亿元资产支持证券计划，

4、将募集到的资金用于增加公司的营运资金。将收益权证券化适用于虽然负债率偏高但是未来又有稳定收益的企业，可以帮助企业调整债务结构的同时还能降低资产负债率和降低财务费用。从吉林电力股份有限公司电费收益权证券化的例子可以得知通过更好地利用资产证券化来去杠杆，也是需要依靠市场化的方法，要改变过去用行政的手段强加干涉的方式。　　二、东北特钢债务危机分析　　1.东北特钢债务危机概况　　东北特殊钢集团有限责任公司（简称东北特钢集团）由国家原三大骨干特殊钢企业--大连特钢、抚顺特钢、北满特钢重组而成，主营业务为生产经营高质量档次、高附加值特殊钢，

5、长期以来一直是我国高科技领域所需高档特殊钢材料的主要研发、生产和供应基地，是中国500强企业和中国制造业500强企业之一。东北特钢的第一大股东和实际控制人均为辽宁省国资委，处于绝对控股地位。　　2016年的3月，东北特钢时任董事长杨华意外离世，紧接着2016年3月27日，东北特钢当天到期的短期融资券“15特钢CP001”未能按期兑付本息，就构成实质性违约。之后在不到四个月的时间内，就连续发生了7次债务违约情况，总计47.7亿元，直至2016年9月26日，东北特钢曝出半年内第九次违约，累积涉及本金已达到58亿元。7月，辽宁省政府希

6、望将东北特钢的债务的百分之七十转为股权，拥有股权的债权人则可以在以后东北特钢上市后在资本市场退出。这个方案遭到所有投资者的反对，而且并未和债权人协商过，只是东北特钢单方面想法。　　2.东北特钢债务危机可能原因分析　　（1）钢铁行业产能过剩，经营压力大　　近几年，受到经济下行及产业结构调整的影响，钢铁的需求出现了明显的下降趋势，产能过剩情况日趋严重，钢铁价格大幅度下降，而且由于钢铁毛利率低，经营周期长等因素，使得企业的现金流更难保持稳定，因此导致其偿债能力下降。东北特钢作为国企，由于奖惩机制不完善，也存在经营效率低下的特点，致使销

7、售情况不佳，加剧经营压力。　　（2）新建基地投资过大　　在距离公司重组成立不到三年时间的2007年，东北特钢在大连市郊金州区的登沙河镇开建新的基地。新基地的总投资额起初被确定为56.4亿元，为此，东北特钢在2008年募集首批5亿元的公司债，为期七年。但是随着新基地的建设，投资额需要不断增加，最终竣工投产时，实际投资额高达156亿元。由于新基地没有实施分期建设，且投资方只有东北特钢一家，造成投资负担过大。而在这之后钢铁行业进入下行周期，使得投资回收期变长，这导致东北特钢的资产负债率迅速上升，所以只能依靠借新债来还旧债，负债越来越多

8、。　　（3）资金被占用比例大，周转不灵　　东北特钢的违约声明提到，“受钢铁行业整体不景气影响，近期销售压力很大，库存商品增加，销售回款不及时”是其出现债务违约的主要原因。由此我们可以看出，东北特钢在销售上出现了很大的问题，从而导致了产品的大量积压。同时，集团也没