供给侧结构性改革中企业去杠杆的融资支持思考

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1、供给侧结构性改革中企业去杠杆的融资支持思考摘要：着力加强供给侧结构性改革，通过去杠杆帮助企业降低成本，提高供给体系质量和效率，是加快培育企业发展新动能，持续增强企业发展动力的重要途径。供给侧结构性改革中的企业去杠杆问题，所以通过创新金融工具、落实差别化信贷政策，加快信贷产品创新，防范化解金融风险等措施重点解决，还应不断提升政府融资平台及多层次的政策担保功能，优化区域融资环境，推动和提高企业直接融资比重。关键词：供给侧结构性改革；去杠杆；融资支持中图分类号：F832.2文献标识码：B文章编号：167

2、4-0017-2017(8)-0095-03一、企业去杠杆是经济结构调整转型的有效手段(一)我国企业杠杆率水平明显过高。从国际比较的角度看，我国政府和个人杠杆率都不高，而企业杠杆率偏高。尤其是2008年金融危机后主动加杠杆的政策效应下，在刺激经济稳定发展的同时，也造成了产能过剩，加之企业劳动力成本、环保成本、要素价格成本、利率市场化资本成本压力导致企业经营压力不断加大，2008年到2016年非金融企业的杠杆率持续上升，从98%增长到160%0明显高于欧洲和日本将近110%的水平，也远远高于美国和英

3、国大约70%左右的水平。而即使在新兴市场国家，中国的企业债务率也明显高于印度（50.1%）＞巴西（75%）和俄罗斯（57%左右）的水平。（二）高杠杆率会对企业经营造成严重影响。企业杠杆过高、负债过多，还本付息压力超过盈利的现金流，财务费用就超过利润，企业的现金流能力恶化，导致资金周转问题，企业因为要生存可能继续借债，被动加杠杆，但因为可能影响到资产负债表，又要被迫考虑去杠杆。当前，面临经济增速放缓、企业盈利下降、特别是投资回报率低于借贷成本的局面时，过高的杠杆会加大企业财务负担和资金压力、侵蚀盈利

4、能力，甚至引发违约和破产等极端情形。（三）高杠杆主要存在于传统国有制造企业。截至2016年，我国债务总额为168.48万亿元,全社会杠杆率为249%,其中居民的杠杆率在40%左右，政府（包括地方融资平台）债务杠杆率在57%左右，而非金融企业的杠杆率则高达160%,这说明我国的债务问题大部分集中在企业，特别是产能过剩、市场约束不强的国有企业。（四）信贷刺激对GDP拉动的边际效应在递减。1996—2008年期间，我国GDP每增加1元只需1.5元的信贷投放，2013年以后，GDP每增加1元则需要4元的信

5、贷投放。2014年、2015年、2016年我国GDP增速是7.3%、6.9%、6.7%,但这三年货币对应增长分别是42.2%、13.3%、11.3%,货币增速接近经济增速的一倍。不断增加的货币堆起的杠杆越来越高，一些本该倒闭的僵尸企业以债务滚动方式得以存活，消耗和占用的资本越来越多，从而对经济转型发展造成阻力。二、张掖市企业杠杆率水平及金融支持去杠杆情况（一）从总量看，企业杠杆率长期居高不下。银行信贷依然是张掖市企业资金的主要供给渠道，其杠杆作用发挥明显。至2016年末，张掖市金融机构企业贷款余额

6、253.08亿元，较同期增加55.77亿元，余额及增量占各项贷款的比重25.1%,分别为45.94%和57.38%,企业贷款余额同比增长高于各项贷款增速5.97个百分点，银行贷款作为全市企业资金的主要供给渠道，已占到企业负债的70%以上。企业信贷杠杆率达到159.75%,同比增加29.83%,高于全国平均水平71.93个百分点。（二）分行业看，行业信贷投放“有高有低”。至2016年末，张掖市金融机构对传统制造业、采矿业及部分产能过剩的电力、热力等行业贷款余额92.91亿元，占比达到16.78%；建

7、筑业、房地产贷款余额39.48?

8、元，个人住房消费贷款533亿元，占比分别为7.17%和8.36%,建筑住房类贷款合计占比15.5%o而对区域优势产业和涉农企业贷款占比仅为8.61%,对信息传输、技术开发以及科学研究和技术服务等科技型企业贷款余额仅为0.38亿元，占比仅为0.15%0从信贷投向结构来看，更多的信贷资金集中在基础设施建设领域、传统制造领域和产能过剩行业，而对新技术、新能源、新材料等新型科技型行业和“双创”行业支持不足。（三）从投向看，信贷坚持“有扶有控”。去杠杆的重点是产能过剩行业（

9、如房地产、煤化工）和“僵尸企业”，而战略性新兴产业、三农领域、旅游产业、小微企业等则可以结合企业实际阶段性加杠杆或者逐步去杠杆。在金融支持去杠杆过程中，加大了对战略性新兴产业、三农、旅游体育文化医养融合发展等领域的信贷支持，严格控制对落后产能、违规新增产能的信贷投入。加之政府债务仍有一定举债空间，金融机构可以逐步调整信贷政策，根据经济社会发展布局以及行业、产业、企业发展实际需要，更多地配合政府发展多层次资本市场拓宽直接融资渠道，降低企业杠杆率。（四）从来源看，政府平台融资担保能力增