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1、推动中国机构投资者积极参与公司治理 摘要：近年来，随着中国监管层大力培育机构投资者力量，机构投资者的规模稳步扩大，结构不断优化。在此背景下，如何让机构投资者有效地参与上市公司治理，成为摆在我们面前的一个现实而紧迫的研究课题。通过对我国机构投资者参与公司治理的现状和机构投资者参与公司治理的制约因素的分析，提出了推动机构投资者积极参与公司治理的措施。 关键词：机构投资者；参与；公司治理 Abstract：Inrecentyears,asChina'ssurveillancemanagementstructuremakegreateffortstocultivate
2、institutionalinvestors,theinstitutionalinvestorssteadilyexpandtheirscale,thestructurehasbeencontinuouslyoptimized.Underthisbackground,hobeforeus.ThistextthroughtheanalysisofChina'scurrentdevelopmentofinstitutionalinvestorsparticipationincorporategovernanceandthetherestrictionfactorsofi
3、nstitutionalinvestorsparticipationincorporategovernance,proposedthemethodsandmeasures,inordertomaketheinstitutionalinvestorpositivelyparticipateincorporategovernance. Keyan的“退出和呼吁”理论,当公司经营出现问题时,该公司的机构投资者由于持有大量股票,故很难像个人投资者那样通过抛售股票达到规避风险的目的。这样作为公司股东的利益与作为证券投资者的利益是一致的,这种利益的一致性产生了公司治理的必要性
4、。从长远来看,机构投资者更适宜采取长期投资策略,监督企业的运作,在公司治理结构中发挥积极作用,从而使其收益要远好于事后“用脚投票”的被动治理。 3.政府为机构投资者参与公司治理提供了明确的法律依据 2002年1月7日，中国证监会和原国家经贸委联合发布《上市公司治理准则》，赋予了机构投资者所享有的合法权利，还规定了机构投资者应在公司重大事项决策等方面发挥作用等，从而为机构投资者参与上市公司治理提供了明确的法律依据。 二、中国机构投资者的参与公司治理的现状分析 《中华人民共和国证券投资基金法》为证券投资基金能够积极参与公司治理奠定了制度基础。中国《上市公
5、司治理准则》也明确提出，要鼓励并支持机构投资者发挥公司治理作用。股权分置改革工作的开展更为机构参与公司治理注入了一些活力。与此同时，中国证券市场也开始出现机构投资者参与公司治理的案例。其中以“胜利股权之争”案，“天歌科技”案和中兴通讯增发H股事件中机构投资者的表现最为引人注目，显示了机构投资者参与公司治理的潜力。 但中国机构投资者参与公司治理的积极作用并未得到充分体现，长期以来，包括证券投资基金在内的我国机构投资者普遍采用被动投资策略，参与公司治理的意识不强，只通过基本分析及财务状况来选择投资对象，一旦对目标不满时便采取抛售股票的方式来“用脚投票”；或通过联手坐庄
6、的炒作方式赚取低买高卖的差价，漠视公司治理结构的建设，甚至形成负面作用。总的来说，目前中国机构投资者在促进我国上市公司治理方面所起的作用还很有限。 三、中国机构投资者参与公司治理的制约因素分析 1.中国证券市场存在的问题不利于机构投资者参与公司治理 中国证券市场存在众所周知的缺陷：一是股权结构不合理。非流通国有股“一股独大”，导致企业目标政治化或形成内部人控制。二是中国对机构投资者的业务活动设施和活动范围等法律规范不够详尽和完善,使得机构投资者在参与公司治理时存在很大的制约。三是市场为基础的外部治理机制发育不全。四是信息披露的实际质量难以保证，信息的透
7、明度低。2.机构投资者自身公司治理结构存在问题 机构投资者中的内部人,追求的是经营者自身利益的最大化,他们完全可能与某个股票的拥有者达成某种协议,通过损害机构投资者或基金持有者的利益来捞取私人的好处。此外,如果机构投资者本身组成分散而且利益代表者虚位,那么它就会聘请外部经理人来管理,这样就变成了代理人监督代理人。机构投资者内部的这种委托代理关系使其经理人员的行为取向并不一定符合机构投资者的利益,这样,在行使股东权时,他们就可能会从自身利益考虑,与被监督的经营者保持一种暧昧的合作关系而怠于行使监督权。 3.机构投资者参与公司治理存在利益纠缠以及搭便车的问题
