对我国目前解决流动性过剩 几种调控方式的反思论文

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1、对我国目前解决流动性过剩几种调控方式的反思论文.freelentMagnitude，RAM)，剔除掉准备金率变化对货币乘数的影响后，所得到的货币供应量(包括M1、M2)与基础货币也没有协整关系(黄燕芬，2006)，也就是从计量经济学意义上，不存在通过基础货币来影响货币供应量的基础。这种情况下，通过调整准备金率套住基础货币供给，并不能对经济中的货币存量产生实质性影响。准备金率调高空间有限有两个原因，一是它会削弱我国商业银行的竞争力。因为世界各国的准备金率都趋于下降，甚至一些国家还实行零准备金制度，这就决定了我国商业银行的货币乘数将小于它们的外国同行，

2、尽管目前我国的货币乘数还为存贷款比例，而不是准备金率所决定，可一旦按国际惯例实行流动性比例管理，则我国商业银行的竞争实力将远远小于它们的外国同行。随着后WTO保护期的推进，偏高的准备金率将变得越来越不可接受。二是商业银行越来越能规避准备金率提高的遏制作用。为了减少准备金率提高所损失的收益，商业银行就会尽可能规避贷款比例管理，将资金运用出去，这就会造成超额准备金率的下降，贴现规模扩大，融资票据的增长。这些都会在信贷规模不变的情况下，满足实体经济对资金的需求，从而使得准备金率提高，遏制流动性过多的作用递减，甚至趋向于零。可以肯定，准备金率越高，商业银行

3、的规避冲动越强，在我国贴现业务和商业票据有很大发展的背景下，高准备金率对资金扩张的控制作用也就越有限。二、长期使用央票回收流动性的危害不容低估在央行的国债已经“弹尽粮绝”的情况下，发行央票来回笼过多的货币供给不失为一个重要的金融创新，目前央行已经发行2万亿元央票吴敬琏指，两个失衡令经济面临系统性风险；东方信邦2007年1月9日，但是，央票发行对货币流通的影响毕竟不同于国债发行，它只是推迟货币的投放，并且还会给金融机构提供套取央行资金的机会，这就决定了央票发行的不可持续性。图1：国债发行偿还，货币总量平衡从表面上看，国债的发行和偿还与央票差不多，都是

4、发行时货币供给减少，偿还时货币供给增加，但是，它们对货币流通的影响却有很大的不同。国债的发行偿还基本可以保持货币流通的稳定，央票如此操作则最终会造成货币供给的过多。如图1所示，央行替财政发行国债，货币进入央行，流通中货币减少。到了还本付息之时，货币再度进入流通，但是，这货币基本来自公众税款。所以，还本付息进入流通的货币来自缴纳税款退出流通的货币，国债的发行和偿还因此基本保持货币供给的平衡，至少增量部分相当有限。央票的发行偿还则会造成货币供给的增加，如图2所示，央行先发行人民币收购外汇，再发行央票，收回人民币。到还本付息时，央行要么投放人民币，货币供

5、给增加；要么发新票还旧票，货币供给不增加，但央票发行增加，增加的央票最终还要还本付息，届时货币供给还是要增加。需要指出的是，越是发新票换旧票，央票的累积越多，这就越会造成将来的“高峡出平湖”，低水位上泄洪容易，高水位上这么做难度要大得多，将来在解决巨额央票时要付出很大的代价。显然，国债还本付息用的是流通中的货币，而央票的还本付息则以新发行的货币，国债发行偿还不会造成货币供给过多的压力，央票则一定有这样的效果，所以央票发行不具有可持续性。只要外汇顺差问题不解决，央票的增长终究会使我国经济和货币流通陷入尴尬之中。图2：央票发行偿还，货币总量增加此外，央

6、票的发行一定会使金融机构形成这样的预期，即央行早晚要提高利率，央票价格就会下降，为避免损失，商业银行可能不买央票，央票发行就可能流标，为了实现央票发行，央行可以定点发行，但最终还是得提高央票的利率，这就势必拉开存贷款利率与央票利率的差距。我国目前企业1年期活期存款的利率是0.72%，一年期定期存款2.52%，两者的平均1%多，而央票利率2.28%，商业银行吸收企业存款，再去购买央票，就能赚取央行将近1.8%的利差。随着央行实行价格性的央票发行招标，央票的利率还可能上升，而存贷款利率的调高难免相对滞后，两者利差势必扩大，商业银行套取央行利差的冲动更强

7、。商业银行既然可以从央行那里获得稳定和丰厚的利差，他们就失去了承担风险，开拓业务，支持中小企业的发展，进行金融创新的动机，这种效应在长期中的危害，怎么估计都不算过分。三、“两税合并”可以是最佳的“去薪”之道如果说前述的两种策略都有扬汤止沸之嫌，那么管理层近来推出的“两税合并”政策倒不失为最佳的“去薪”之道，虽然其政策本义只是取消外企的超国民待遇，达到内外公平的竞争环境，建设和谐社会的目的。不过充分利用好这个政策空间，则可以有效缩小国际收支顺差，真正起到压缩流动性的效果。“两税合并”对外资来说是增税，因为他们原本享受“两减三免”，实际税率不过16%。

8、对内资来说，则是减税，因为他们原来承受的税率是33%。如此对内对外的不同税率调整，可以减少外资流入，但却非常可能增加中国商