企业资产负债状况对企业投资规模的影响实证研究

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1、企业资产负债状况对企业投资规模的影响实证研究　　随着经济虚拟化与金融全球化的发展，金融市场对宏观经济波动的影响日益显着，以下是小编搜集整理的企业资产负债状况对企业投资规模影响探究的论文范文，欢迎阅读查看。　　一、引言　　20世纪90年代以来，由于金融市场中信息不对称的存在，经济中出现的微小的、暂时性的外部冲击，例如技术进步、利率变动或者通货膨胀率的变化等等，都会通过金融市场的传导而被不断加强和持续放大，最终导致实体经济出现剧烈波动。Bernanke,Gertler和Gilchrist(1996)

2、以因信息不对称而产生的代理成本为切入点，将金融摩擦引入经济周期波动的一般分析框架，提出了着名的金融加速器(FinancialAccelerator)理论。该理论有力地解释了宏观经济运行中的小冲击，大波动问题。　　当经济中出现一次性的负向外部冲击引起企业资产净值下降时，企业的外部融资溢价随之上升，导致其可以从金融机构获得的贷款减少甚至无法获得贷款，由于缺乏可替代的资金来源，企业不得不缩减投资，而投资减少会引起资产价格下降，资产价格下降又进一步促使企业资产净值下降。这种相互加强的机制不断循环，最终导

3、致投资和产出的大幅缩减，造成整个经济的紧缩效果。　　自Bernanke等人提出金融加速器理论以来，国内外学者围绕金融加速器效应进行了大量的研究，在绝大部分的研究结果中，都证实了金融加速器机制的存在性(Balke,2000;Ichiro,2002;崔光灿,2006;赵振全等,2007;王立勇等,2012)。但这些研究多为宏观层面的存在性或非对称性检验，缺乏对微观层面金融加速器传导机理的研究。因此，本文利用2003-2012年我国A股836家上市公司的财务数据，运用动态面板数据模型，实证检验企业资产

4、负债状况对企业投资规模的影响，从而分析我国企业微观层面金融加速器传导机制。　　二、文献综述　　Bernanke和Gertler(1989)首先提出信贷市场不完美可能会对经济波动产生放大作用。他们认为由于信息不对称的存在，信贷市场摩擦引起借贷双方代理成本发生变化，从而影响企业投资，最终放大经济波动。在此基础上，Bernanke,Gertler和Gilchrist(1996)正式提出了金融加速器的概念，他们用金融加速器来表示信贷市场放大初始冲击的机制，从而揭示出信贷市场在小冲击，大波动现象中的重要作

5、用。他们认为，由于状态验证成本(CSV)的存在，企业外部融资的成本通常高于内部融资的成本，并将外部融资成本高于内部融资成本的部分定义为外部融资溢价(ExternalFinancialPremium)。而金融加速器作用机制的关键就在于，在信贷市场存在信息不对称的条件下，企业外部融资溢价与企业资产净值负相关。这里的资产净值是指企业流动资产与可抵押物品的价值之和，代表了企业的资产负债状况。Bernanke,Gertler和Gilchrist(1998)直接将信贷市场摩擦和企业净值引入动态新凯恩斯模型的

6、分析框架，设计了一个包含金融加速器的动态宏观经济学模型，并通过该模型定量分析了金融加速器在经济周期中的作用，从而使金融加速器理论逐渐趋于完善。　　自金融加速器理论提出以后，国内外学者围绕金融加速器进行了大量的研究，这些研究主要从以下三个方面展开：　　第一，检验金融加速器的存在性，并用其解释经济波动。Ichiro(2002)运用日本的数据对带有金融加速器的DSGE模型进行模拟，结果显示，金融加速器机制能有效地解释日本企业投资的巨大波动。崔光灿(2006)在BGG模型的基础上，结合中国的情况，构建了

7、一个包含金融加速器的两部门动态宏观经济学模型，数值模拟结果表明，以房地产价格为代表的资产价格波动会对中国宏观经济波动造成影响，并且这种影响可以通过金融加速器机制得到解释。赵振全、于震和刘淼(2007)运用TVAR模型对中国信贷市场与宏观经济波动的关联性进行了检验，非线性脉冲响应函数的检验结果表明，中国宏观经济运行中存在显着的金融加速器效应，运用金融加速器理论有助于合理解释中国宏观经济波动的轨迹特征。　　第二，对金融加速器的非对称性特征进行验证与解释。Ver-meulen(2002)考察了1983

8、-1997年间德国、法国、意大利和西班牙的投资情况，实证研究发现，经济衰退期的金融加速器效应更加明显，且对于小公司投资的影响要明显大于大公司。Gertler,Gilchrist和Natalucci(2003)构建了一个小型开放经济模型，运用韩国在1997年亚洲金融危机期间的数据进行模拟，模拟结果表明，相较于浮动汇率而言，固定汇率对金融危机的加剧效应更加明显。吴建环和席莹(2007)实证检验了货币政策对高科技企业存在的金融加速器效应，并且发现货币政策对不同规模的高科技企业的影响存在不对称现象，高科