企业负债融资期限结构对投资规模的影响研究[开题报告]

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1、毕业论文开题报告题　目：企业负债融资期限结构对投资规模的影响研究一、选题的背景、意义融资是企业的一项基本财务活动，是企业资金运动中不可分割的一个方面。20世纪六七十年代以来，学者们开始重视融资决策，负债融资无疑是企业极其重要的融资方式。在中国的新兴资本市场下，股权融资实行严格的管制，债券市场不发达，使得企业的资本结构变化主要依从于银行借贷、商业信用等形式，但是随着中国股权分置改革的深入，全流通时代的到来，上市公司的资本结构如何影响到企业的投资行为，处于不同投资机会集的上市公司的资本结构有怎样的特点，变得愈来愈重要。资本市场的重要作用在于资源配置的优化

2、，一个企业的投资政策是企业创造价值的重要过程，直接影响到企业的资产收益率，但从企业融资行为角度研究影响企业投资行为的较少，在目前提高我国上市公司投资效率的背景下对融资行为与投资行为的关系展开研究，既有理论意义也有现实意义。二、相关研究的最新成果及动态（一）国内研究近年来,上市公司的投资效率成为学者们研究的热点话题。随着我国资本市场的发展,上市公司出现了盲目投资、资金严重闲置,大量资金被用于高风险的证券投资,资金被大股东占用,改变投资方向等问题。这些问题严重影响了企业自身的生产经营能力和各利益相关者的利益。负债一方面能引起股东-债权人的冲突,另一方面能

3、对企业的过度投资产生抑制作用,但大部分研究都把负债看成是“同质”的,实际上,不同期限的负债对投资行为的影响是不同的。国外研究表明,短期负债可以减少股东-债权人冲突引起的过度投资、投资不足问题,因此,相对于长期负债,短期负债的代理成本较小;有些学者甚至认为短期负债的代理成本是微不足道的。从我国上市公司现状来看,一方面,我国上市公司特殊的股权结构下,由于众多上市公司股权过多集中于无法真正行使股东职权的国家手中,使得经理成为了上市公司的实际控制人,内部人控制严重,经理出于自身利益的考虑,会将多余的现金投资于非盈利项目,从而损害股东利益,股东-经理之间的利益

4、并不一致。另一方面,债权约束机制并没有真正建立。我国上市公司的负债主要来自银行及供应商,而银行的软约束与供应商的无约束使得债权人基本上不能对股东通过投资损害债权人利益的行为进行较好的抑制。所以,负债比例与投资规模之间的关系会呈现两种理论共同作用的结果,即对于项目风险较小的企业(下称低项目风险企业),负债比例越高,投资规模越小;而对于项目风险较大的企业(下称高项目风险企业),负债一方面使股东-债权人冲突引起的过度投资行为更严重,另一方面又减少了股东-经理冲突引起的过度投资行为,前者使投资额增加,后者使投资额减少,两者对投资产生的影响在一定程度上相互抵消

5、。所以,随着负债比例的上升,这类企业投资额的下降幅度小于项目风险较小时企业投资额的下降幅度,而且负债比例与投资规模之间还可能出现正相关关系。在这点上,无论是长期负债比例,还是短期负债比例,它们与投资规模之间的关系应该是相同的。潘敏和金岩(2003)首先分析了在信息不对称的情形下，经理人利用自身的信息优势，投资NPV小于0的投资项目的过度投资行为。在此基础上，进一步分析了我国资本市场特殊的股权制度安排以及流通股股东和非流通股股东利益目标的差异，基于上述原因，即使在信息对称的假设下，仍有可能发生过度投资现象。如果同时考虑信息不对称和股权分置两方面因素，企

6、业相比发生过度投资的可能性更大。而且，由于信息不对称因素导致的新股东在项目投资后企业资产价值中所占的分配比例越低，过度投资现象越严重；同样由于特殊的股权制度安排导致的两类股东的目标利益差异越大，过度投资现象也越严重。陆正飞、韩霞、常琦(2006)以中国上市公司为研究对象，立足于代理理论，依据企业资金流假说设立联立方程组模型考察长期负债对企业投资的影响。研究发现：(1)新增长期负债作为一种资金来源与新增投资正相关；(2)企业综合财务风险越低，新增投资越多。在中国上市公司中，财务风险发挥了很大的作用。当过多负债导致企业承担巨大财务风险时，企业的投资能力显

7、著削弱；(3)新增长期负债中的银行贷款与公司债券作为支持投资的资金来源相互问并不存在显著的竞争关系，长期负债中与投资相关度非常高的仅长期借款这一项目；(4)新增长期负债的波动与投资波动正相关。何进日和周艺(2004)分析我国上市公司既有股权融资偏好，又有过度投资行为的现状后指出负债融资可以约束企业的过度投资行为。王艳、孙培源和杨忠直(2005)分析由于经理人为固守其职位因此有过度投资的可能，而经理层持股比例越低、和潜在的接替者相比能力优势越明显，那么过度投资的可能性就越大。理论上存在最优激励水平可以降低经理层的过度投资行为。袁卫秋(2004)认为债务

8、期限结构的确定是企业对短期债务的优势和其缺陷进行权衡的结果，为此提出了债务期限结构的权衡思想并且利用这一思想