激励视角下基金经理羊群行为影响因素研究

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1、激励视角下基金经理羊群行为影响因素研究-->第1章绪论1.1研究背景及意义　　激励视角下基金经理羊群行为影响因素研究-->第1章绪论1.1研究背景及意义　　激励视角下基金经理羊群行为影响因素研究-->第1章绪论1.1研究背景及意义证券投资基金作为我国证券市场的一个重要组成部分，是一种集合投资方式。它将基金托管人、投资人等的利益相互联系起来，并由具有专业技能的基金经理进行优化管理。我国基金行业经过十几年的发展取得了良好的成果，制度安排和理财定位等方面逐步趋于规范，能够不断满足投资者对资本保值增值的需求，面对复杂多变的市场环境表现出

2、良好的发展势头。但是，我国基金市场还是一个新兴的市场，不可避免地存在不足之处。目前我国大部分基金管理公司中的投资和日常管理事务都是由基金经理负责的，即基金经理可以通过自己的行为显著影响基金的业绩，同时基金经理还需要将管理成果向投资决策委员会汇报，并接受委员会的领导。可见，这种基金管理公司的事务管理制度使得基金经理成为决定基金业绩的重要因素。在我国，这种表现尤为明显，基金经理在股权分置改革背景下的投资行为对市场的影响一般较大，基金投资者为了获得较优的资本配置，不仅时刻关注着基金经理的行为，甚至会根据基金经理的行为和表现进行基金产品

3、的选择和投资。在基金管理公司的众多业务中，最重要和最核心的业务是基金经理对基金的投资管理，而且由于这项业务与基金投资者和基金管理公司的利益相关性最大，投资管理能力水平高的基金经理才会得到投资者和公司的认可，为他们带来高额的投资回报，也为自己带来良好的职业发展。因此，基金经理的投资决策行为受到越来越多的关注。但我国特有的基金市场环境，使得基金经理在投资时会出现追随、模仿等道德风险行为，其中一个重要的原因就是我国并未像国外完善的基金市场那样设立针对基金经理的行之有效的激励制度科学指引基金经理行为，避免投资决策中出现羊群行为。而基金管

4、理公司是基金市场运作的主要参与者，与个人投资者相比规模上要大得多，基金经理对某股票的集中性、同方向投资行为不仅会引起别的基金经理和个人投资者的模仿跟随，使得股价出现大幅度的涨落，而且由于基金经理对某只股票的羊群行为和频繁操作会引起市场上其他股票的价格波动。.......1.2国内外研究现状国外关于基金经理激励机制和投资行为的研究成果颇丰，主要体现在以下几个方面：Cohen和Starks(1988)认为基金经理是受基金投资者的委托而代理从事基金业务，对相关信息的掌握程度比基金投资者全面和深入，投资者要想完全了解基金经理的投资行为需

5、要付出一定的代价，基金经理凭借自身的信息优势会进行有利于自己的投资行为，产生利益的转移[1]。BerkoinChung(2004)从风险的视角考察基金经理的投资行为，他们根据业绩将基金在输赢两家的基础上分成了四个部分，研究得出业绩不好的基金经理会改变投资组合，降低相应的风险；业绩表现优秀，获得认可的基金经理也会改变投资策略，但是提高了相应的风险，即基金经理改变投资行为的出发点和最终目的都是最大化自身利益，减弱自己承担的风险和损失[4]。Pareek(2012)以共同基金为研究对象，检验信息网络对交易行为的影响，证实同一个网络中的

6、基金经理不论投资风格如何，都具有羊群行为的倾向性[5]。......第2章概念界定及相关理论2.1概念界定基金包括两种运作方式，分别是开放式基金和封闭式基金。开放式基金的发起人在设立基金时并不固定基金份额的总规模，而是根据投资者的需求，向基金投资者出售或从基金投资者处赎回基金份额。在开放式基金的运作过程中，基金销售机构起着桥梁的作用，投资者增加或减少基金份额都是通过基金销售机构达成的，当投资者有意增加基金资产，扩大基金规模时，就会买进基金份额；当投资者意在减少基金资产，缩小基金规模时，会卖出部分基金份额，这个过程同样离不开基金管

7、理公司，随时向投资者出售基金份额和随时替投资者买回基金份额是基金管理公司的主要职能。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，指在发行前基金规模已经确定的投资基金，其基金规模在发行完毕后和规定的期限内保持固定不变。封闭式基金有明确的存续期限，在存续期限内已发行的基金单位一般不能被申购或赎回。因此，一般情况下，封闭式基金的基金规模并不像开放式基金那样会变动，而是固定不变的。可以看出开放式基金具有较大的灵活性，在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面较封闭式基金都具有明显的优势，已经成为现阶段基金市场中的主流产品。因此，本文主

8、要选取开始式基金作为研究对象。.......2.2相关理论作为一种金融信托，证券投资基金具有较大的创新性和灵活性。信托最本质的特征在于它是一种典型的委托代理关系的体现，信托将信托财产的所有权和最终利益分享权相分离。具体而言，信托是指一个或多个行为主体(授权人，也