我国证券投资基金羊群行为的测度及其影响研究

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2、＇sFundADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsMasterofScienceByHuangKaiyueSupervisor:Prof.DongShuanchengDateJune,2016关于学位论文独创声明和学术诚信承诺本人向河南大学提出硕士学位申请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立完成的，对所研究的

3、课题有新的见解。据我所知，除文中特别加以说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包括其他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。在此本人郑重承诺：所呈交的学位论文不存在舞弊作伪行为，文责自负。学位申请人（学位论文作者）签名：2016年月日关于学位论文著作权使用授权书本人经河南大学审核批准授予硕士学位。作为学位论文的作者，本人完全了解并同意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家图书馆、科研信息

4、机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文（纸质文本和电子文本）以供公众检索、查阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校学术发展和进行学术交流等目的，可以采取影印、缩印、扫描和拷贝等复制手段保存、汇编学位论文（纸质文本和电子文本）。（涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书）学位申请人（学位论文作者）签名：2016年月日学位论文指导教师签名：2016年月日摘要随着现代证券市场的发展，股价的波动影响者整个金融体系乃至宏观经济的运作情况。但在金融系统逐渐成熟的过程中，由于信息不对称、监管不完善等问题的存在导致股市出现很多异象，也使得经典的资

5、本资产定价模型（CAPM）并不能准确的反映股票价格的波动情况。在这种情况下行为金融学应运而生，它将心理学、行为科学等投资者的主观因素加入到市场参与者决策过程的考虑范围，进一步分析股市异象的具体产生机制。在这一系列的股市异象中，羊群行为作为一个十分普遍的现象，影响着整体市场的稳定和发展。机构投资者是投资专业化、社会化的产物,对于储蓄集聚并向投资转化、完善上市公司治理、促进证券市场的创新和提高证券市场对经济发展的促进作用等方面都起着举足轻重的作用。随着我国经济的发展、金融市场的深化以及金融产品的不断创新,以证券投资基金、养老基金和保险公司为代

6、表的机构投资者获得长足的发展，但是股票市场的波动并未随着机构投资者的发展而下降。基于此，对机构投资者是否存在羊群行为，其程度如何，是否起到稳定股市的作用的研究具有重要的现实意义。本文以机构投资者中的证券投资基金为研究对象，选取了2008年至2015年所有开放式基金季度报告公布的前十大股票投资明细为数据样本，利用LSV模型及修正的LSV模型研究其是否存在羊群行为，并按照基金所持股票的特征进行分类研究，又在此基础上进一步分析证券投资基金的羊群行为是否对股市波动产生影响。结果显示，我国的证券投资基金羊群行为与美国等成熟市场相比相对明显，但已有下

7、降的趋势。另外，我国证券投资基金的羊群行为随着股票市值流通规模的增大总体呈现下降的趋势；前景、盈利能力以及国家政策相对较好的行业其所体现的羊群行为较为明显；上期表现最好的股票，由于其风险较大，其羊群行为却没有表现为最大，并且其羊群行为在一定程度上加剧了我国的股市波动，希望本论文的研究能为我国有效规避投资羊群行为提供一个参考。关键词：证券投资基金，羊群行为，股市波动，LSV模型IABSTRACTWiththedevelopmentofthesecuritiesmarket,thepricetrendofstockreflectssignif

8、icantlytheentirefinancialsystemandtheoverallmacroeconomic.Intheprocessofdevelopmentofthefinancia