医药生物行业A股医药上市公司2018年三季报统计：研发创新驱动行业发展，高景气板块持续.docx

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1、行业报告简版长主要由白云山、片仔癀、济川药业等企业的增长拉动，中药注射剂普遍利润下滑幅度较大，品牌OTC快速增长。我们认为，中药领域新药审批难度极大，未来好品种的稀缺性将更为突出，而随着广告效果的减弱，传统品牌的价值将凸显，看好兼具好品种和强品牌力的中药企业。随着医保控费推进和社会舆论的压力，中药注射剂长期继续有下行压力。n财务指标方面，2018年前三季度医药板块销售费用率上升2.18个百分点至15.37%，其中化学制剂板块上升最多，达6.66个百分点。我们预计和二季度一样，仍然主要是由于两票制推行导致销售费用率上升。201

2、8年三季报企业执行新的会计政策，将管理费用内的研发费用单列。我们还原后发现管理费用率为6.31%，基本保持稳定。但其中化学制剂板块同比增长明显，生物制品板块预计主要是受疫苗企业收入增长过快导致比率下降。财务费用率同比提高0.02个百分点至0.98%，其中医药商业财务费用率小幅上升0.27个百分点，2018年融资环境有一定压力。2018年前三季度医药板块资产负债率上升2.35个百分点至44.05%，但是整体仍保持比较健康的水平。医药板块毛利率提升至33.14%，其中化学原料药受益于产品价格提升、产能加大毛利率大幅提升至38.2

3、3%，和上半年趋势一致。化学制剂受两票制高开影响毛利率提升至53.28%。生物制品板块预期受血制品年初执行新的出厂价导致毛利率略有下降。经营性净现金流大幅好转，主要与医疗服务、生物制品、化学原料药等板块盈利能力提升有关。医药商业经营性现金流2018Q3和去年同期相比缺口收窄，我们认为行业现金流逐步好转，两票制对行业的冲击逐步减弱。n研发创新驱动行业发展，行业投入逐步加大。国内医药企业研发支出占比从2013年的1.71%提高到2017年的2.55%左右，特别是创新难度大的生物制品、化学制剂板块近2年来提升明显。生物制品板块研发

4、支出占比达到7.58%，化学制剂研发支出占比达到6.02%，显著高于行业平均2.55%的水平。n投资建议：看好创新药产业链、高品质仿制药结构性机会、医疗服务、医疗器械龙头公司、疫苗和CRO龙头公司。创新药产业链是产业发展大方向，产业升级的大方向，持续看好，包括创新药龙头公司恒瑞医药、复星医药。关注CRO龙头公司泰格医药、药明康德。高品质仿制药随着一致性评价的进展和带量采购、支付等配套政策落地，机危并存，结构性机会可期，重点推荐华东医药、恩华药业、乐普医疗等；医疗服务的快速发展、医疗器械的龙头公司值得看好，重点推荐爱尔眼科、安

5、图生物等。疫苗经历过调整和严格监管的落地，龙头公司值得看好，重点推荐智飞生物。n风险提示：行业政策扰动；药品质量问题。-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版内容目录医药上市公司2018年三季报统计.-4-上市公司收入增速21.35%，利润总额增长12.76%，扣非净利润增长18.71%-4-子行业分化，生物制品、医疗服务、医疗器械子板块增速较好..................-5-研发创新驱动行业发展，两票制推行导致销售费用同比提升2个百分点...-7-风险提示.......................

6、.......................................................................................-9-图表目录图表1：2018Q3医药板块营收和利润增长情况.................................................-4-图表2：国家统计局医药制造业营收、利润总额累计同比增长数据...................-4-图表3：医药上市公司营收累计同比增长表..........................

7、..............................-5-图表4：医药上市公司营收累计同比增长图........................................................-5-图表5：医药上市公司利润总额累计同比增长表................................................-5-图表6：医药上市公司利润总额累计同比增长图................................................-5-图表7：医药上市公司

8、扣非净利润累计同比增长表.............................................-5-图表8：医药上市公司扣非净利润累计同比增长图.............................................-5-图表9：医药流通公司2018Q