2018年上半年煤炭行业信用风险总结与展望.docx

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1、2018年上半年煤炭行业信用风险总结与展望一、主要观点2018年上半年，国内宏观经济运行平稳，火电、钢铁、房地产和水泥等行业景气度仍处于高位，煤炭下游需求情况良好。上半年，受去产能和稳定煤炭供应预案的双重影响，煤炭价格走势较为平稳，整体价格高于上年同期水平，但产量同比略有下降；进出口方面，煤炭仍呈净进口状态，但进口量同比有所下降。政策方面，上半年，煤炭行业政策的主要方向仍淘汰落后产能、进一步释放煤炭优质产能、稳定煤炭价格等问题。2018年上半年，煤炭行业发行债券的主体共29家，共发行142只债券，发债总额1,946.70亿元，其中银行间超短融债券规模最

2、大；到期债券未发生实质性违约。下半年煤炭行业到期债券总额1,605.95亿元，到期债券涉及发债主体32个，部分企业下半年的债券到期金额与上半年成功发行金额相差较大，部分企业或存在一定的资金压力。级别调整方面，2018年上半年，受供给侧改革，煤炭价格上涨影响，部分煤炭企业盈利能力有所提升，业内3家发行主体级别上调。下半年，煤炭供给将保持平稳，煤炭行业的下游行业景气度整体回暖，下游行业的煤炭需求仍然会对煤炭需求形成一定支撑，下半年煤炭价格或稳中有降。此外，虽然供给侧改革的顺利实施使得煤炭价格大幅上行，企业盈利水平改善，但煤炭行业财务杠杆整体较高的局面在短期

3、内难以改善；受融资环境整体紧张影响，投资规模和资金需求规模大的煤炭企业信用风险较大。二、2018年上半年煤炭企业债券市场回顾1.上半年债券发行情况2018年1~6月，为调整债务结构、偿付债务，煤炭开采行业1共发行142只债券，发债总额1,946.70亿元，发债数量及发债总额分别较上年同期增长32.71%和17.75%。从发债主体级别情况来看，2018年上半年发债主体共29家，其中以AAA企业为主（占58.62%）。从发债总额类型来看，上半年的发行品种中超短期融资债券占比较高（占44.76%）。图12018年上半年发债主体级别及发债类别分布情况1以申万行

4、业为口径111资料来源：Wind注：“其他”主要为私募债总体看，随着先进产能的释放，流动资金需求增加，2018年上半年煤炭企业债券发行规模有所增长，发行人级别仍以AAA为主。1.上半年债券违约情况2018年上半年，煤炭企业运行较为平稳，未发生债券违约事件。2.上半年级别迁移情况截至2018年6月底，煤炭行业发行主体涉及级别调整的企业共3家；其中内蒙古伊泰煤炭股份有限公司、兖州煤业股份有限公司主体长期信用等级调高，彬县煤炭有限责任公司评级展望由“负面”调整至“稳定”，主要系随着煤炭去产能政策的推进，煤炭行业景气度回升，上述公司收入大幅增长、盈利状况改善所

5、致。表12018年上半年煤炭企业主体评级调整情况企业名称最新评级日期最新长期评级评级展望评级调整前次评级最新评级机构内蒙古伊泰煤炭股份有限公司2018-05-22AAA稳定调高AA+大公国际资信评估有限公司兖州煤业股份有限公司2018-04-12Ba3稳定调高B1穆迪公司彬县煤炭有限责任公司2018-06-05AA稳定展望调整AA鹏元资信评估有限公司资料来源：Wind3.下半年债券到期情况2018年7~12月，煤炭开采行业到期债券2数量112个，到期债券总额1,605.95亿元，涉及主体32个。其中，陕西煤业化工集团有限责任公司、大同煤矿集团有限责任公

6、司、山西潞安矿业(集团)有限责任公司、冀中能源集团有限责任公司等公司的到期债券规模较大。从到期债券的期限分布情况来看，10和11月份为下半年煤炭行业债券到期的高峰。图22018年下半年债券到期时间分布情况2到期债券未考虑回售情况111资料来源：Wind从下半年的到期企业债券与上半年的新发行债券的对比来看，陕西煤业化工集团有限责任公司、大同煤矿集团有限责任公司等企业上半年募集资金规模大于下半年到期规模，但部分企业的债券到期金额与成功发行金额相差较大，存在短期资金压力较大的可能。表22018年下半年企业债券到期及上半年新发行金额情况发行人到期金额发行金额差

7、值（发行-到期）主体级别3陕西煤业化工集团有限责任公司300.00340.0040.00AAA大同煤矿集团有限责任公司230.00340.00110.00AAA山西潞安矿业（集团）有限责任公司165.00150.00-15.00AAA冀中能源集团有限责任公司142.00105.00-37.00AAA淮南矿业（集团）有限责任公司110.0040.00-70.00AAA永城煤电控股集团有限公司90.0070.00-20.00AAA山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司70.00115.0045.00AAA晋能集团有限公司65.00160.0095.00AAA兖

8、矿集团有限公司60.00171.20111.20AAA中国神华能源股份有限公司50.00---