煤炭行业2019年信用风险展望

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1、煤炭行业2019年信用风险展望供给侧改革深入推进，煤企信用风险继续分化行业主营业务收入增速及毛利率情况政策：煤炭调控重点逐步转向保障先进产%能的置换和企业的兼并重组与减负，并提3530升安全和环保监察力度，同时通过长协合25同等多种手段稳定煤炭价格。2015105需求：2019年，电力及煤化工需求将有所0201320142015201620172018E2019E-5增长，但由于下游客户高库存战略，动力-10-15煤需求增速将有所放缓，而钢铁等用煤企-20收入增长率毛利率业将保持平稳，煤炭总需求在平稳的基础上有望增长，但增速放缓。资料来源：

2、Wind、大公整理截至2018年11月21日行业存续债到期期限结构价格：2019年，煤炭价格存在一定下行压力，在供给侧改革、长协合同监管、安全环保要求趋严和下游需求增速放缓的驱动下，煤炭价格将在合理区间波动。盈利：煤炭行业整体盈利增速放缓将趋于平稳，但行业内企业盈利分化明显，行业集中度将进一步提升。资料来源：Wind、大公整理行业负债率及流动性走势图债务负担：存续债到期期限较集中，2019%天年占比最高，面临一定集中兑付压力。70606950686740信用质量：煤炭行业整体信用水平将保持66稳定，但行业内分化明显，个别煤企面临3065一定

3、信用风险。6420631062610201320142015201620172018E2019E资产负债率应收账款周转天数资料来源：Wind、大公整理大公资信工商部王鹏柳远征王思明客服电话：4008-84-4008Email：rating@dagongcredit.com行业展望概要2018年是煤炭行业供给侧改革继续深入推进的一年，去产能效果显著，加之下游主要需求端增速放缓及高库存战略，进入2018年后，煤炭供需由紧平衡转向短期相对宽松，但整体趋势仍相对偏紧，价格继续保持高位震荡，煤炭企业整体盈利能力有所提升，但分化较明显，大部分中大型煤企

4、盈利能力明显提升，而部分矿井单一、规模较小的企业盈利能力较弱。从存量债券来看，煤炭发债企业存续债到期期限较集中，面临一定集中偿付压力，但从新发行债券和资产负债率情况看，债务结构有所改善。2018年因资金支出较高，流动性压力较大，债务负担较高，永泰能源股份有限公司出现未结清关注类贷款，导致债券集中到期，短期集中兑付压力猛增，出现债务违约。从长期看，我国煤炭仍将处于产能过剩阶段。宏观经济增速换挡，结构调整效应将逐步显现，下游行业需求增幅放缓，但总规模不会出现大幅下降。在供给侧改革背景下，保供应、去产能及环保力度的加强，将使得煤炭行业无序产能及过

5、剩产能逐渐出清，行业供需矛盾将会有所缓解。但受供求关系变化影响，煤价高位区间震荡运行，且存在一定下行压力。2019年，受益于能源清洁高效利用增强、新型化工业发展，电力、化工需求有望增长，但因下游高库存战略等因素，需求增速放缓，总体煤炭消费量有望平稳中缓速增长。随着去产能任务的提前完成，主产区优质产能释放，煤炭总产量有望增长，但安全环保继续提升及产能释放迟缓将对产量增速产生一定影响。目前我国主要通过调节煤炭储备、加强长期合同履约监管、最高和最低库存监督、运输调控、进口调控等多种手段稳定煤炭价格，煤炭价格未来将在合理区间波动。行业整体盈利增速放

6、缓将趋于平稳，资本结构有所改善，但行业内分化将更加明显，少数煤炭资源条件差、非煤业务亏损、费用控制能力弱和债务压力大的煤炭企业将面临一定信用风险。行业展望2019年，煤炭调控重点逐步转向保障先进产能的置换和企业的兼并重组与减负，并提升安全和环保监察力度。总量去产能任务有望提前完成，结构性去产能将是未来供给侧改革的重点。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》，十三五期间将化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右，到2020年，煤炭产量39亿吨。2018年年初政府工作报告中提出，2018年要退出煤炭产能1

7、.5亿吨左右。根据国家能源局数据，截至2018年6月末，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3,816处，产能34.91亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1,138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9.76亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处，产能3.35亿吨/年。从总量上看，去产能任务有望提前完成，但煤炭行业相对落后产能仍然较多，且在建矿井产能规模较大，结构性去产能任务依然艰巨。2018年发改委、国家能源局等部门发布涉及在建煤矿配套项目审批，产能置换折算率等多项文件用以支持优质产能释放，但产能释放尚需一定过程。

8、从在建矿井分布情况来看，山西、内蒙古和陕西省合计在建产能占比超过70%，按照“压缩东部、限制中部和东北、优化西部”的战略布局，未来煤矿产能分布将向山西、内蒙古和陕西地区倾斜，区域