后经济危机时期中国上市单位资本结构研究

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1、后经济危机时期中国上市单位资本结构研究-->第一章绪论第一节研究背景与意义2008年底，一场百年一遇的金融海啸以迅雷不及掩耳之势席卷全球，使全球经济顿时处于低迷态势。我国经济虽然正处于高速平稳发展阶段，但金融海啸来势之猛、之急，也使得中国宏观经济暂时性的陷入发展低谷，很多企业更是未能幸免于难，特别使得中小企业和出口外向型企业受到重创。全球经济在不断重复经历着复苏、高涨到衰退、萧条的过程，这就是经济周期规律性扩张和收缩的不变定律。此次全球经济危机可以说是重新引起了全球各界人士对经济周期的关注和研究。2007-2011年我

2、国经济经历了过热、低谷、回升又缓慢下行的波动，经济危机之后国家实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以保增长扩内需为主要任务，实施“四万亿经济刺激计划”，很快控制住经济下滑，但流动性过量释放以及物价高涨导致的通货膨胀又使得我国经济步入另一个“泥沼”。后危机时代是经济缓慢复苏与动荡并存的时期，不可简单地认为后危机时代就是经济平稳复苏、需求增长、就业增加的阶段，而是充满着反复和不可预知性，宏观经济发展还存在很多不确定性和复杂性。对于企业而言，宏观经济的波动也影响着我国上市公司生存和发展。金融危机使得市场需求骤减，订单减少

3、、产品滞销，盈利水平下降，经营现金流短缺，甚至面临倒闭破产的风险。后危机时代，流动性过剩、物价上涨导致的通货膨胀，给企业带来了高生产成本和用工成本，侵蚀了利润；人民币不断升值，削弱出口产品价格优势，导致国际贸易摩擦加剧，影响企业出口收益，这两方面都从影响企业盈利水平间接增加了企业资本结优化的难度，增加企业经营风险，不利于企业内源融资。积极的财政政策将更加注重对经济结构的调整；社会融资总量的减少，存款准备金率的屡次上调，人民币贷款增量和广义货币M2同比增长率连月下降，国家在抑制通货膨胀初见成效的同时收紧的银根从源头上控制

4、住资金存量，增加了企业资金获取难度和资本成本，经济形势扑朔迷离与加息压力也抑制了股权融资热情，使得企业融资受阻。后危机时代经济增长方式的改变是国际竞争的焦点，企业面临着市场优胜劣汰的洗礼，加强知识创新、注重产业升级、发展低碳经济、重视人才开发才是后危机时代企业取胜的关键，企业要保持适度的资产负债率，控制财务风险，资本结构的调整必须为转变增长方式、产业升级和技术创新服务。在此背景下，我们看到了宏观经济波动对于企业发展的影响，那么宏观经济如何影响企业呢？我们选取了资本结构作为影响机制的中介，因为企业的资本结构是企业发展的基

5、础，直接制约着企业面临的财务风险，影响着企业整体的市场价值，不同宏观环境下其必须适时调整才能抵御风险，灵活发展。因此，本文主要选取了2007-2010年经济波动的小周期，理论和实证双管齐下研究宏观经济因素对于我国上市公司资本结构影响的规律性特征，并且立足后危机时代宏观经济特征，提出后危机时代上市公司资本结构优化的针对性措施，希望起到抛砖引玉的作用，帮助企业拓宽资本结构优化的思路，引导企业积极利用宏观经济形势和政策的便利达到资本结构优化的目的。二、研究意义（一）推动资本结构理论的理论创新首先，虽然国内外学者对于资本结构的

6、研究很多，但往往由于基于不同的资本结构理论基础（权衡理论、最优融资顺序理论、市场择机理论等），导致不同的理论假设和实证结果。其次，大多数实证研究仍是基于公司层面和行业层面的微、中观数据，忽视对宏观经济因素的考察，导致实证模型存在内生性问题，影响实证可靠性。再次，即使国内外学者对资本结构宏观影响因素的研究正在日益加强，但替代变量、研究模型、研究方法、数据跨度等因素的选择都因人而异，往往导致不一致甚至是相悖的研究结果。另外，我国正处于市场经济转轨时期、资本市场发展不健全，面对这样特殊的经济、金融体制，再加上目前后经济危机时

7、期特殊经济形势，需要我们进一步考察与验证西方资本结构理论在我国上市公司融资决策中的应用，需要我们运用更实时的数据、加入更新更全的变量，对我国上市公司的资本结构进行新的理论检验和实证分析，推动资本结构理论的完善和发展。（二）有利于指导实践，促进上市公司融资理性化本文选取2007年至2010年四年的季度数据，通过描述性统计和回归分析考察中国GDP增长率在2007年到达顶峰，2008年开始下滑，2009年第一季度跌入谷底，2009年第二季度开始反弹至2010年不断回暖，这样一个经济下降反弹回升的小周期内中国上市公司资本结构的

8、动态变化规律，研究宏观经济变量与上市公司资本结构的相关性及变动方向，证实宏观经济对于上市公司资本结构具有显著影响，公司资产负债率与GDP增长率正相关，与通货膨胀率正相关，与一年期实际贷款利率正相关，与综合A股市场市场回报率正相关，公司资产负债率与货币供应量正相关。实证结论有助于引导上市公司在进行融资决策是认真考察宏观经济大环境，顺