公允价值应用、经济波动性与市场反应

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1、公允价值应用、经济波动性与市场反应-->第一章绪论1.1研究背景2008年以美国次贷危机为导火索的金融危机发生后，公允价值应用备受争议。很多银行和保险公司的管理层(还有信用评级机构和对冲基金)指责会计准则对公允价值的引入，Hughes和Tett(2008)、化hnson(2008)认为公允价值资产影响到资产负债表，并进一步影响到整个市场，带来系统性风险。以allison(2008)认为公允价值导致了此次危机前所未有的资产价值下滑以及金融机构的不稳定。Gingrich(2008)进一步指出公允价值应用负面影响的形成过程可以描述为发生恐慌性抛售-资产价格下跌-资产损失-市场

2、缺乏流动性-信贷紧缩-更大的恐慌-价格进一步下跌-报告更大的损失-非活跃市场。当然也有对公允价值会计的支持言论。Rummell(2008)、Veron(2008)、Andreetal.(2009)认为，基于公允价值的财务报告仅仅是信息的传输者，表达了正在发生的信息，批评公允价值的言论其实是将因果关系搞混了。Barth(2006)提出，公允价值的应用是对变动环境下潜在的真实经济状况如实反映，用历史成本会计只会掩盖住价格下滑这令人不愉快的事实。2008年12月30日，美国证券交易委员会向国会提交了名为《根据2008年美国紧急经济稳定法案第133款的报告和建议：对市值会计的研

3、究》的报告，该报告认为本轮金融危机的根源是糟糕的贷款决策、不充分的风险管理和当前监管制度的弱点造成的，而不是会计准则(包括公允价值)导致金融危机，因此不应归咎于SFAS157。尽管化C和FA化为澄清公允价值应用和推荐做了很大努力，随着2009年金融市场进一步恶化，经济进一步的萧条，对公允价值的批评持续升温。我国对公允价值的应用可简单归为两个阶段，一是危机前的引入倡导阶段，认可了公允价值会计是未来发展趋势，二是危机后的趋同反思阶段，即在与国际准则趋同的过程中对危机中公允价值起的作用进行反思。2009年"公允价值应用与金融风险防范"学术研讨会中就提出了"要构建适合我国国情的

4、公允价值会计改革制度，以防范和减少金融风险"的建议，并就"公允价值会计对经济周期波动及金融市场的影响"进行了讨论，公允价值的资本市场问题成为一个重要的研究领域。.........1.2研究意义首先，早在金融危机之前公允价值就是一个研究的重要话题，研究普遍认为公允价值具有价值相关性。然而，金融危机背景下出现了很多针对公允价值信息的批评，认为公允价值信息，不仅没有为投资者和其他财务报表使用者提供充分质量的信息，还造成了市场的不稳定。相对于西方发达国家，我国公允价值应用存在特殊性，这主要体现在：我国处于经济转型期，资本市场还不发达，市场环境尚不成熟，估值技术较为落后，这些因素

5、影响了公允价值在我国的应用效果。因此，我国公允价值的相关性很可能不同于西方国家。本文基于运用我国的新兴市场背景，对公允价值的相关性问题进行讨论，补充相关研究。其次，2008年金融危机时，市场缺乏流动性，这使得公允价值应用的问题更为突出。此时Barthetal(1995)、AllenandCarletti(2008)、LauxandLeuz(2009)等对公允价值的批评聚焦于公允价值的顺周期性以及传染效应。在金融危机期间，学术界研究了公允价值会计在信贷危机传播中所扮演的角色。但研究结论还是有分歧的，实证研究来解决这种争论还刚刚开始，而且目前对于公允价值的顺周期性实证研究中

6、缺乏对于公允价值周期性的不对称问题的研究。本文将在研究公允价值的顺周期性问题上，进一步对公允价值周期不对称性进行研究，期对公允价值在金融危机中所起到的作用进一步补充。........第二章文献回顾2.1公允价值的价值相关性以eber在一些社会研究领域中提到了价值相关性(Valuerelevance)，随后在各个领域得到运用。目前会计信息的价值相关性已经成为会计研究中的重要内容。会计信息的相关性的核必在于信息的决策有用性，并包含H个基本特征，分别是预测价值、反馈价值和及时性。Fama于1970年提出的半强式有效性是会计信息价值相关性的重要前提，该理论假定股票价格能够充分反

7、映已公开的信息，通过检验财务指标和股票价格是否相关，进而判断会计信息是否具有价值相关性。公允价值信息的价值相关性是公允价值会计信息对资本市场定价影响研究的重要组成部分，只有在公允价值具有价值相关性的基础上，去研究公允价值盈余波动的市场反应才具有了一定的基础。Fama(1970)对市场有效性假说系统地进行了全面总结论述，认为如果证券市场中价格能及时、准确、充分地反映所有相关信息，这样的市场就是有效市场。Fama按照市场有效性的强弱，将有效性市场划分为3个层次，分别是"强式有效性"、"半强式有效性"及"弱式有效性"。强势有效性是指证券价格不仅