基于博弈的资产证券化交易机制研究

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1、基于博弈的资产证券化交易机制研究-->第1章绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景我国的资产证券化起步较晚，2005年我国正式开始资产证券化的试点工作。2008年美国过度资产证券化导致次贷危机爆发，致使国内资产证券化试点陷入停滞。但是近两年来，资产证券化强势头重回中国市场：《金融业改革和发展十二五规划》提出“稳步推进资产证券化，便利市场主体融资和实施资产管理”；《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》提出新一轮信贷资产证券化试点工作启动，试点额度达3000亿元，是2012年500亿额度

2、的五倍；《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》为企业在银行间债券市场发行资产支持票据提供行动指南等一系列制度。2014年，国内的资产证券化稳步推进，预计适时加快迎接新一轮的增长。在此背景下，深入研究资产证券化具有重要性和必然性。其中，界定交易主体、理顺交易环节、设置交易机制、阐明如何实现资产证券化交易运作将是未来的重要课题。在国外，资产证券化已成为企业一种重要的融资手段。2012年5月，我国重启资产证券化的试点工作，2013年与2014年更是进一步加大试点力度，可见证券化的基础资产的范围更广，

3、资产证券化业务在向更加广泛、深入和规范的方向发展。因此，对其进行关注和深入研究，梳理我国现有企业资产证券化的做法，研究资产证券化交易机制，可以为资产证券化在我国的开展提供借鉴参考。资产证券化对企业而言，是一种有效的融资渠道；对机构投资者而言，也是一种收益稳定的投资渠道。本研究通过对资产证券化交易机制的研究，有利于建立健全我国现有交易机制，提高交易的稳定性和成功率，加快我国资产证券化交易的发展，提高企业融资能力，拓宽投资者的投资渠道。1.2国内外研究现状1.2.1国内外主要研究内容资产证券化起源于美国

4、，此后不断发展，现已成为众多国家融资的主要手段，同样成为众学者的研究对象。针对资产证券化的研究，主要有两类：一是理论研究，主要研究学者有FrankJFabozzi、Sehas（2001）给出的定义是“资产证券化是一种工具，卖方将固定收益资产（一般包括抵押贷款、消费者和住宅权益贷款、信用卡应收款、贸易应收款或汽车应收款、租赁应收款等）卖给一个破产隔离的特殊目的载体（SpecialPurposeVehicle，简称SPV），SPV通过发行新型证券融资购买这些资产”2.2交易机制理论交易机制是本研究的主题

5、，为了更好得规范研究内容，本节从基本概念、意义、主要研究内容三个角度进行了理论学习。-->机制一词源于希腊文meehane，意指机器的构造和动作原理。机器都是由一定的零部件构成的，各个零部件根据机械原理形成因果关系，相互联结，并按一定的方式运转。因此，机制的本意是指机器运转过程中的各个零部件之间的相互联系、互为因果的联结关系及运转方式。现在机制一词被广泛用于自然科学和社会科学，泛指某一复杂系统的内部结构、运动原理及其内在规律性。交易机制就是机制在微观市场结构中的应用。交易机制（TradingMech

6、anism）有广义和狭义之分，广义的交易机制就是市场的微观结构（MarketMicrostructure），而狭义的交易机制是指市场规则和保证规则实施的技术，以及规则和技术对定价机制的影响。交易机制的关键功能在于将投资者的潜在供求转换成已实现的交易。在这一转换过程中，价格发现(pricediscovery)过程，即形成市场出清价格的过程是关键。交易机制作为金融市场微观结构的一个重要组成部分，在保持市场流动性和稳定性、提高市场有效性和透明度以及降低交易成本等方面均起着重要作用。本章通过对资产证券化理论

7、与交易机制的梳理，分析了论文的研究对象；通过对博弈论理论的学习，分析了论文的研究方法。其中，在资产证券化理论中，于国内外专家研究基础上，总结了资产证券化的特点，给出了资产证券化的定义与基本分类；重点分析了资产证券化的基本原理：基础资产现金流分析、资产重组、风险隔离与信用增级；理清了资产证券化的运作流程。这为本研究提供了理论基础。在交易机制理论中，研究了其定义、主要内容与类型，抓住了“价格发现”这一核心，为本研究提供了基本的研究框架与重点。博弈论理论中，学习了它的发展概况与理论结构，为研究进一步选取具

8、体的博弈模型打好基础。第3章资产证券化交易机制相关分析.......................173.1资产证券化交易机制概念界定........................173.2资产证券化交易机制本质与作用.........................173.3资产证券化交易主体..................................193.4资产证券化交易类型.................................21第4章