电力行业三季度总结：火电盈利回升、水电盈利稳健，继续看好防御属性.docx

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2、电力目录索引板块盈利增长10%：火电触底反弹、水电保持稳健4发电量增长超预期，火电盈利触底反弹4毛利率保持稳定，火电ROE回升至4.28%6典型龙头公司三季报点评8继续看好板块防御属性，重点关注华能国际、华电国际10年初至今板块跑赢大盘3个百分点，凸显防御属性10继续看好防御属性，重点关注华能国际、华电国际12附录：电力行业2018年前三季度收入利润汇总13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/15股票报告网整理http://www.nxny.com行业深度

3、电力图

4、表索引图1：电力板块2018Q3收入同比增长17.59%4图2：电力板块2018Q3扣非净利同比增长10.35%4图3：火电板块收入和扣非净利润情况4图4：水电板块收入和扣非净利润情况4图5：主要火电公司发电量情况5图6：主要火电公司上网电价同比上升（元/兆瓦时）5图7：主要水电公司发电量情况6图8：电力板块毛利率小幅提升近1个百分点6图3：板块期间费用率控制良好7图4：板块财务费用率略下降7图11：电力板块资产负债率较年初下降0.1个百分点7图12：水资源费改税提升部分公司税金及附加比重7图13：龙头水电公司受增值税优惠到期影响7图9

5、：火电ROE持续修复，水电ROE平稳8图15：华能2018Q3营收同比增长12.1%8图16：华能2018Q3归母净利润同比下滑29.3%%8图17：华电2018Q3营收同比增长10.7%9图18：华电2018Q3营收同比大幅扭亏9图19：长电2018Q3营收同比增长4.92%10图20：长电2018Q3归母净利润同比增长0.94%10图21：年初至今火电、水电板块分别跑赢沪深300指数5.51、7.17个百分点10图22：年初至今火电、水电板块涨幅排名前511图23：年初至今电力板块涨幅前十11图24：2018年Q3电力股基金配置比例

6、为0.61%，环比下降0.05个百分点11图25：电力板块基金持股前10名12图26：电力板块基金持股前10名环比变动12图27：三季度用电需求偏弱（%）12图28：沿海六大发电集团日耗煤量（万吨）12图29：沿海六大发电集团煤炭库存（万吨）12表1：重点公司估值表13表2：电力行业2018年前三季度收入利润汇总13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/15股票报告网整理http://www.nxny.com行业深度

7、电力板块盈利增长10%：火电触底反弹、水电保持稳健发电量增长超预期，火电盈利触底反弹2018年前三季度电力板块

8、实现收入7387亿元，同比增长17.59%；实现扣非净利润537.48亿元，同比增长10.35%。其中，火电板块收入同比增长16.62%，扣非净利润大幅增长35.70%，前三季度用电需求持续超预期（全社会用电量同比增速8.9%），以及去年7月上调电价影响，带动火电公司收入大幅提升；尽管煤价略有上升，利润增速略低于收入增速，盈利仍实现触底反弹，景气度持续向好。水电板块收入同比增长12.86%，扣非净利润同比略增3.02%，受大水电增值税退税政策到期以及水资源税改革等因素的影响，水电公司普遍退税补贴大幅下降、税金有所上升，侵蚀部分利润，但盈

9、利能力仍然稳健。图1：电力板块2018Q3收入同比增长17.59%图2：电力板块2018Q3扣非净利同比增长10.35%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/15股票报告网整理http://www.nxny.com行业深度

10、电力8,0006,0004,0002,00002014Q32015Q32016Q32017Q32018Q320%15%10%5%0%-5%80060040020002014Q32015Q32016Q32017Q32018Q340%20%0%-20%-40%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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12、电力收入（亿元）收入增速（%）扣非净利（亿元）扣非净利增速（%）数据来源：Wind，公司公告，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，公司公告，广发证券发展研究中心图3：火电板块收入和扣非净利润情况图4：水电板块收入和扣非净利润情况识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/15股票报告网整理http://www.nxny.com行业深度

13、电力6,0004,0002,00002014Q32015Q32016Q32017Q32018Q350%0%-50%-10

14、0%1,5001,00050002014Q32015Q32016Q32017Q32018Q360%40%20%0%-20%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/15股票报告网整理http:/