东亚货币合作——基于最优货币区理论的分析(上)论文

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1、东亚货币合作——基于最优货币区理论的分析(上)论文.freel，1973)指出，在解释最优货币区标准时，有必要考察经济社会的金融特征。当金融市场高度一体化时，一国可以借助资本的自由流动来阻止国际收支失衡所导致的汇率的一切不利变化，从而避免了汇率的波动。因此，各国之间金融市场高度一体化时，实行固定汇率制是合适的，有利于形成最优货币区。2.最优货币区理论的新发展20世纪90年代以来，欧洲货币与经济合作的现实发展使最优货币区理论与实践的研究出现新的高潮，人们在均衡框架下综合并发展了早期的各种单一标准分析

2、。克鲁格曼(Krugman，1990)以挪威加入欧元区为例，分析挪威加入欧元区的成本——收益曲线，得出了著名的GG—LL模型。该模型假定货币区内价格水平是稳定的和可预测的。图1和图2的横轴表示加入国与货币区的经济一体化程度，它可以用经济交往占GDP的百分比表示；纵轴表示加入国的货币收益或损失。图中GG曲线为收益曲线，它表示了一国同所在固定汇率货币区的经济一体化程度与其加入货币区的货币效率收益之间的关系。若一国与所在固定汇率货币区的一体化程度越高，其加入货币区的收益则越大，因为货币区内的固定汇率安排

3、简化了贸易结算以及浮动汇率带来的不确定性。LL曲线为成本曲线，LL曲线斜率为负，说明了一个国家的经济与其所在固定汇率货币区的一体化程度越高，其加入货币区的成本越小。图中GG曲线和IL曲线的交点为E，它决定了一国是否加入货币区的经济一体化程度的临界点θ1。当该国与货币区的一体化程度大于θ1时，加入货币区有净收益，否则执意加入只会带来净损失。GG—LL模型可以判断一国经济环境的变化是如何影响其加入货币区的选择的。例如图2，当某国出口需求变动时，在相同的经济一体化程度的任何一个水平上，该国产出和就业的不

4、稳定性增大，于是在图2中LL2曲线上移到LL3，结果使得加入货币区的临界点由θ2变动到了θ3。克鲁格曼的GG—LL模型借用传统的成本——收益分析方法，从单个国家是否加入货币区为切入点，分析了加入货币区的成本、收益因素，有助于人们直观形象地分析单个国家加入货币区的利弊得失，从而成为确定一国是否加入货币区的一个重要分析工具。在这之后，随着欧元的成功启用和欧元区的良好表现，最优货币区理论又有了新的发展。经济学家进一步探讨了货币一体化时各种影响因素的动态关系。这其中最有影响的是Frankel和Rose(1

5、998)首次提出的最优货币区标准的内生性概念。他们认为，使用各项标准来判断最优货币区的方法是不可靠的，因为最优货币区标准间有内生性、贸易开放度和经济对称性等标准，本身是内生于汇率制度选择的。货币合作可以促进这些标准向更有利于货币合作的方向演进。判断一个区域是否构成最优货币区，依赖于区域内这些内生变量(汇率、贸易联系和对称性等)之间的相互作用关系，即他们之间是互为因果的。所以，一个国家更可能在加入货币区后满足有关标准而不是在加入前。Frankel和Rose对21个工业化国家1959-1993共35年

6、的贸易联系和产出相关度的综合数据，进行了单一方程回归分析，回归方程为：该回归方程共有32组回归数据，计算结果证实贸易一体化程度的加深能够促进国家间产出对称性的增加，从而验证了其基本假设。1999年，Frankel进一步论述了最优货币区内生性假定。他用一个简单的图示说明了这种动态关系。图3的横坐标是潜在货币区的成员内部的相互贸易联系(反映贸易一体化程度)，用区内贸易除以GDP的值表示；纵轴是潜在货币区的成员国的收入相关性，反映宏观经济周期和经济结构一致性。随着区内贸易联系的增加，加入货币区的收益(交

7、易成本的节约)将上升；随着收入相关性的增加，放弃独立的货币政策的成本将下降。因此使一国加入货币区净收益为零的临界线为最优货币区(OCA)线，斜率为负，表示相互贸易联系越深(区内贸易／GDP越大)，为维持净收益为零，则成员国的收入相关性可越低；或者贸易联系越低(区内贸易／GDP越小)，为维持净收益为零，则成员国的收入相关性可越高。实际上是贸易联系和收入相关性有替代关系。OCA线右上方，代表加入货币区会获得净收益；在线的左下方，意味加入货币区将招致净损失。RR线表示贸易一体化程度与成员国的收入相关性的

8、关系，当斜率为正时，表示两者是正相关的。图3假设A国当前处于图中的Q1点。就短期看，该国的经济基本因素决定了该国如果加入货币区会招致净损失，但是如果在贸易联系和收入相关性之间存在正向的联系时，即图中RR曲线的斜率为正值，则加入货币区将会获得收益，并能促进区内贸易联系和收入相关度同步提高，该国将沿着RR曲线迅速向OCA曲线靠拢，达到Q2点。随着加入货币区之后，贸易一体化、收入相关性进一步的加强，则该国可达到Q3点，使加入货币区的收益为正。因此，一国应该主动通过提前推动货币一体化而获得