东亚货币合作——基于最优货币区理论的分析(上)

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1、东亚货币合作——基于最优货币区理论的分析(上)　　随着东亚国家(地区)之间经济贸易联系日益加深，货币合作已成为东亚经济合作的重要环节。对于东亚货币合作已有许多学者进行了研究，限于篇幅，本文不一一赘述。　　　从当前东亚的现实情况看，各国已开展了一些货币合作，并取得了明显的成果。但是货币合作是各国比较国家利益基础上的选择，是一个持续渐进的过程。然而欧元的成功实践极大地鼓舞了人们进行货币合作的信心，激发了学者对于区域金融一体化研究热情。所以，对于东亚货币合作，按照大多数学者的观点，各国的金融合作可以从经济、金融的对话机制开始，到区域内的融资便利机制，再到汇率制度安排、固定汇

2、率区，最后可发展到单一货币区。　　　一、东亚货币合作的必要性　　1.东亚国家(地区)的经济贸易联系日益加深　　东亚是全球经济发展最快的地区。在过去30年，全球经济每年的增长率是%，而东亚达到%，高于全球5个百分点。另外，由于东亚国家(地区)之间不断加深的贸易投资往来，区域整体的贸易一体化水平同欧盟相当。其突出特点体现在高度的区域贸易一体化和生产一体化上。现在东亚13国区内贸易的比重已经占到13国外贸总量的55%，这个比重已经超过了北美自由贸易区10个百分点，仅比欧盟低6个百分点左右。　　2.东亚货币合作可以抵御金融危机　　LL曲线为成本曲线，LL曲线斜率为负，说明了一

3、个国家的经济与其所在固定汇率货币区的一体化程度越高，其加入货币区的成本越小。图中GG曲线和IL曲线的交点为E，它决定了一国是否加入货币区的经济一体化程度的临界点θ1。当该国与货币区的一体化程度大于θ1时，加入货币区有净收益，否则执意加入只会带来净损失。　　GG—LL模型可以判断一国经济环境的变化是如何影响其加入货币区的选择的。例如图2，当某国出口需求变动时，在相同的经济一体化程度的任何一个水平上，该国产出和就业的不稳定性增大，于是在图2中LL2曲线上移到LL3，结果使得加入货币区的临界点由θ2变动到了θ3。克鲁格曼的GG—LL模型借用传统的成本——收益分析　方法，从单

4、个国家是否加入货币区为切入点，分析了加入货币区的成本、收益因素，有助于人们直观形象地分析单个国家加入货币区的利弊得失，从而成为确定一国是否加入货币区的一个重要分析工具。　　　在这之后，随着欧元的成功启用和欧元区的良好表现，最优货币区理论又有了新的发展。经济学家进一步探讨了货币一体化时各种影响因素的动态关系。这其中最有影响的是Frankel和Rose(1998)首次提出的最优货币区标准的内生性概念。他们认为，使用各项标准来判断最优货币区的方法是不可靠的，因为最优货币区标准间有内生性、贸易开放度和经济对称性等标准，本身是内生于汇率制度选择的。货币合作可以促进这些标准向更有

5、利于货币合作的方向演进。判断一个区域是否构成最优货币区，依赖于区域内这些内生变量(汇率、贸易联系和对称性等)之间的相互作用关系，即他们之间是互为因果的。所以，一个国家更可能在加入货币区后满足有关标准而不是在加入前。　　　Frankel和Rose对21个工业化国家1959-1993共35年的贸易联系和产出相关度的综合数据，进行了单一方程回归分析，回归方程为：　　　　　该回归方程共有32组回归数据，计算结果证实贸易一体化程度的加深能够促进国家间产出对称性的增加，从而验证了其基本假设。　　　　1999年，Frankel进一步论述了最优货币区内生性假定。他用一个简单的图示说明

6、了这种动态关系。　　　　　图3的横坐标是潜在货币区的成员内部的　相互贸易联系(反映贸易一体化程度)，用区内贸易除以GDP的值表示；纵轴是潜在货币区的成员国的收入相关性，反映宏观经济周期和经济结构一致性。随着区内贸易联系的增加，加入货币区的收益(交易成本的节约)将上升；随着收入相关性的增加，放弃独立的货币政策的成本将下降。因此使一国加入货币区净收益为零的临界线为最优货币区(OCA)线，斜率为负，表示相互贸易联系越深(区内贸易／GDP越大)，为维持净收益为零，则成员国的收入相关性可越低；或者贸易联系越低(区内贸易／GDP越小)，为维持净收益为零，则成员国的收入相关性可越高

7、。实际上是贸易联系和收入相关性有替代关系。OCA线右上方，代表加入货币区会获得净收益；在线的左下方，意味加入货币区将招致净损失。RR线表示贸易一体化程度与成员国的收入相关性的关系，当斜率为正时，表示两者是正相关的。　　　图3假设A国当前处于图中的Q1点。就短期看，该国的经济基本因素决定了该国如果加入货币区会招致净损失，但是如果在贸易联系和收入相关性之间存在正向的联系时，即图中RR曲线的斜率为正值，则加入货币区将会获得收益，并能促进区内贸易联系和收入相关度同步提高，该国将沿着RR曲线迅速向OCA曲线靠拢，达到Q2点。随着加入货币区之后，贸易一体化、收入