投资性房地产公允价值计量的价值相关性研究——基于a、h 股上市公司经验数据

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1、投资性房地产公允价值计量的价值相关性研究——基于A、H股上市公司经验数据季晓婷邵小航（同济大学经济与管理学院，上海200092）【摘要】文章以2007—2011年拥有投资性房地产的A、H股上市公司为研究对象，对投资性房地产公允价值计量的价值相关性进行实证研究。此研究可以为管理层有效选择投资性房地产后续计量模式提供参考，也有助于读者了解我国投资性房地产准则国际趋同过程中存在的地区差异。【关键词】投资性房地产公允价值计量价值相关性一、引言在内地，企业会计准则第3号——投资性房地产（以下简称CAS3）实施的前5年（2007—2011年），对于沪深A股中拥有投

2、资性房地产的企业，仅有3%选择采用公允价值计量模式，97%都选择成本模式。在香港，2007—2011年平均20%的H股上市公司采用公允价值模式，比例虽高于内地的3%，但仍有80%的上市公司选择了历史成本。二、研究假设价值相关性不仅受到信息相关性的影响，也会受到可靠性的影响（刘运国，2010）。目前，从A股上市公司的披露情况看，公允价值的确定多依赖于房地产评估机构，2011年31家企业中有6家企业自行确定或者不予披露，占比20%，降低了整体的可靠性。且准则制定者对投资性房地产公允价值的应用进行了诸多限制。因此，对于A股市场，从公允价值模式的选择情况，公允

3、价值确定的可靠性程度以及准则制定者对公允价值应用的态度3个角度，提出第一个假设。H1：在A股市场上，投资性房地产采用公允价值计量,其会计信息的价值相关性并不显著高于成本模式。在香港，采用历史成本计量的公司也要披露其公允价值信息，因此两种计量模式的披露成本几乎无差异（张奇峰，2011）；香港资本市场较为成熟，准则制定者对公允价值的运用予以鼓励。考虑以上两点，H股上市公司理应更倾向公允价值模式，但是2007—2011年，仍有80%的公司选择了历史成本，从这点来看，恐怕公允价值信息不一定就比历史成本信息的价值相关性更高，因此笔者提出第二个假设。H2：在H股市

4、场上，投资性房地产的后续计量采用公允价值模式，其会计信息的价值相关性并不显著高于成本模式。会计信息的价值相关性涉及股价，与投资者的决策理性度和资本市场成熟度有密切关系。同样采用公允价值计量，A股市场和H股市场的会计信息价值相关性会呈现怎样的区别，笔者认为，H股所在的资本市场发展更为成熟，投资者理性程度更高，因此提出第三个假设。H3：投资性房地产采用公允价值模式计量，相对于A股市场，H股市场的会计信息更具价值相关性。三、研究方法1.模型设计。价格模型和收益模型在会计信息价值相关性的实证研究中应用比较广泛。由于收益模型的解释能力往往不如价格模型，因此本文以

5、价格模型为基础，来验证3个假设。2.样本选择。本文选取2007—2011年A股、H股上市公司中拥有投资性房地产的公司作为研究对象，根据计量模式的选择情况，分为A股—成本，A股—公允，H股—成本，H股—公允4组样本进行比较研究。部分数据来自CSMAR数据库，投资性房地产后续计量模式的选择、每股投资性房地产公允价值变动损益以及H股的部分信息系笔者从公开披露的年报中手工查询。数据的统计分析部分采用Eviews7.2以及SPSS19.0进行处理。四、研究结果分析1.描述性统计。4组样本中投资性房地产账面价值占净资产的比重分别为7.94%，27.27%，1.85

6、%，26.44%。可以明显看出，投资性房地产后续计量选择公允价值模式的公司，其投资性房地产的账面价值也相对较大，可能拥有大规模投资性房地产的上市公司更倾向于选择公允价值模式，抑或是在房地产价格上涨期间，选择公允价值模式，使投资性房地产的账面价值得到大幅度提升。A股—公允与H股—公允两组相比较，投资性房地产公允价值变动损益占净利润的比重分别为25%、8.5%。由此可见，相对H股公司来说，A股上市公司选择公允价值模式的动机更有可能是为了增加报告盈利。2.相关分析和回归分析。从投资性房地产账面价值与股票价格的相关系数和回归系数这个角度来做具体分析：A股—公允

7、组的相关系数要大于A股—成本组，不符合H1；H股—成本组的相关系数高于H股—公允组，符合H2；H股—公允组高于A股—公允组，符合H3。比较投资性房地产公允价值变动损益与股票价格的回归系数，H股—公允组显著高于A股—公允组，进一步证明了H3成立。3.实证分析小结。（1）对于A股市场，实证检验结果反映：公允价值模式计量的投资性房地产信息，相比成本模式，价值相关性更强。由于公允价值模式的应用条件严格，披露成本较高，因此仅3%的上市公司选择公允价值模式，但是上市公司的谨慎态度并不能否定公允价值在A股市场上更具有价值相关性这个事实，随着投资者和管理层对公允价值的

8、认识逐步加深，在未来一段时间内公允价值的运用是具有一定现实意义的。（2）对于H股市场，对于投资