月日上证报报道，广发证券借壳上市获原则同意，东方证.doc

《月日上证报报道，广发证券借壳上市获原则同意，东方证.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、8月11日上证报报道，广发证券借壳上市获原则同意，东方证券的借壳上市计划也提上议事日程。其报道基本符合我们早前对券商借壳上市的预期。关于券商借壳上市的讨论，我们在前期的系列报告中多有涉及，我们继续坚持以前我们对券商借壳上市的判断，这里我们将对市场较为关注的几个问题进行进一步的讨论和引申。1.借壳上市前景如何？我们认为，短期来看，借壳将是券商上市的主要渠道，但年内只会有极少数几家券商能够成功借壳；长期来看，IPO将成为上市主要途径。主要理由如下：l上市将成为未来券商持续补充资本，进而快速做大做强、提升综合竞争力、并最终与国际金融大鳄相抗衡的主要渠道。因而对券商上市，证监会给予了高度重视、并将给

2、予大力支持。对于借壳上市，监管部门唯一的顾虑是，有人可能借机操纵股价；l借壳上市虽然难度很大，但由于在上市的时间成本上具有优势，且券商拥有专业化优势，短期来看仍将是券商上市的主要途径；l借壳上市不确定性因素较多，因而进程将较为曲折，通过借壳方式上市的券商也不会太多，我们预期年内将会有1-2家券商通过借壳方式上市。目前来看，借壳上市的主要难点在于：l券商的股本均较大，壳资源的股本和净资产难以与之相匹配，若定向向老股东增发，又可能面临流通股不低于10%的比例限制，券商借壳对这些问题必须有充分的考虑和准备；l在借壳上市过程中如何在新老股东、以及地方政府之间实现利益平衡。若涉及到债权债务、注册地变更

3、、定向增发等问题，借壳还需要监管部门以及壳资源所在地政府的大力支持；l借壳上市的根本目的在于形成持续的资本补充机制，因此借壳之后能否尽快实现再融资，也是券商所必须考虑的。2.借壳上市的对象有哪些？从借壳上市的主体来看，创新试点类券商将是借壳上市的必要但非充分条件。只有那些资产质量高、盈利能力强的创新试点类券商将具有率先借壳上市的机会；从壳对象的选择来看，壳资源相对干净、股权结构简单、券商对壳资源相对了解或存在利益关系、壳资源的股价不能太高等等因素都是券商选择壳资源时所必须要考虑的，尤其是最后一点将决定借壳的成败，我们认为借壳的保密性做的越好、股价异动越小，借壳成功的概率就越高。表1创新试点券

4、商2006年上半年主要指标对比券商自营证券比率自营股票/净资净资本（亿元）净利润（亿元）净资产收益率净利润率流动比率资产负债率净资本/净资产东方证券93%48%19.315.5122.5%56.1%1.3869%79%国信证券46%45%21.895.4920.8%65.6%1.3171%83%招商证券55%27%16.654.2519.7%46.8%1.1382%77%国泰君安63%29%27.877.0219.5%41.3%1.1389%77%华泰证券41%36%25.695.2817.0%72.8%1.2375%83%国元证券40%18%17.393.0614.2%111.6%1.36

5、65%81%中银国际45%0%12.322.1914.0%46.3%1.3569%79%长江证券0%42%16.162.3311.0%42.9%1.1481%76%东海证券55%50%9.821.1310.2%52.2%1.4567%89%广发证券107%58%20.152.6710.0%25.4%1.0987%75%平安证券56%10%13.961.539.6%50.5%1.1883%88%国都证券49%34%9.430.989.3%56.8%1.3770%90%海通证券55%38%29.233.308.7%34.6%1.1382%77%上海证券46%41%10.241.128.5%56.

6、2%1.1877%78%光大证券64%28%21.272.137.8%35.0%1.2675%78%中金公司45%0%18.151.737.7%24.2%1.5866%81%数据来源：国泰君安证券研究所。1.对借壳上市概念股的投资策略借壳上市不仅引发壳资源的价值重估，而且将引发借壳上市券商股东的价值重估。我们认为，投资者可以凭借预先设定的条件和市场信息按图索骥，寻找券商可能的借壳对象，如果能够命中，则无疑能获取较高的投资回报。但是，我们认为这无异于一场赌博游戏，另外，即便是能够找到这样的壳资源，短期内大规模的资金投入往往会造成价格异动，反而会使借壳的可能性大大降低，因此，我们并不建议稳健的投

7、资者采取这种投资策略。我们建议投资者更应关注参股借壳上市券商的上市公司，他们将从两个方面受益。其一，借壳上市为券商资本规模化扩张以及业绩的持续提升奠定基础，上市公司将充分分享参股券商的业绩增长；其二，充分享有券商借壳上市所带来的投资增值。同时，我们认为，对于参股券商的上市公司也应区别对待。符合以下两个条件的上市公司将从券商借壳中受益最大：（1）持有券商股权比例较高的上市公司，特别是能够以权益法核算的上市公司；