附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析

《附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析一、引言　　附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析附加政策约束条件投资决策对公司盈余管理影响分析一、引言　　盈余管理一直都是宏观财务金融领域和微观企业层面所要面对的研究热点，其中企业盈余管理的内在生成机制和对企业财务相关决策产生的冲击是理论和经验研究的重心，但投资决策作为现代企业三大关键财务决策核心之一，其对盈余管理的直接或间接的影响机制并没有权威性结论。MM定理认为，在有效市场条件下，公司的投资决策与财

2、务结构无关，企业的筹资决策并不影响企业的市场价值。但结合我国经济运行状况，市场是非有效市场。经典经济学相关理论表明一国宏观经济运行的逻辑具有其内在规律。结合我国经济发展经验来看，改革开放以来经济运行业已经历了多个完整的宏观运行周期，每个宏观周期都由繁荣、滞涨、萧条、复苏显著的四个阶段特征组成；从财务角度来看，则是微观企业层面的主动或被动去库存（投资抑制）、主动或被动加库存（投资扩张）的过程。虽然从微观企业财务层面来看，每个周期企业都会经历投资抑制与投资扩张的阶段，但每个经济周期的结构、调整及外部环境并不

3、完全一致，由此反映出周期不同的运行特征与外部政策异质。其次，结合实践分析，始发于2008年金融危机所引发的新一轮经济调整周期，到目前经济一直在萧条期中调整，经济增速持续低迷及微观企业层面的压价去库存（投资抑制）硬着陆行为普遍出现。资本市场更是持续缩水。结合我国大政府小市场经济特征，具有行政特色的宏观调控政策对我国新一轮经济周期及微观企业状况具有很强的解释力度（徐瑾，2012）。因此外部政策环境是进行微观企业问题研究所必须面对的约束。在一定程度上揭示，我国市场非有效特征主要体现在政府所采取的宏观管理政策干

4、预，而这些管理干预政策组合形成了与经典财务理论MM理论中有效市场对立。从理论财务角度而言，非有效市场的运行引致了微观企业的投资决策受到企业利润水平和融资的约束，但是更为重要的是企业利润内生于企业所提供的产品和服务，而企业产品和服务来源于企业的投资，因此投资决策不仅受制于企业利润约束，更为直接的影响到企业利润生成。基于此，投资的利润理论将投资决策和企业盈余管理二者关系显性化。那么企业如何合理利用利润为投资进行筹资进而投资反过来如何影响企业的盈余管理？尤其是存在强政策干预情形下，投资决策如何影响企业盈余管理

5、？这些问题不仅是实务界面临的现实问题，同时也更是理论界如何在非有效市场条件下推进财务理论研究的重要命题。本文对此进行了研究。　　二、文献综述　　（一）国外文献经典的盈余管理研究始于Healy和ajluf（1954），Myer（1984）等先后在其研究中指出企业资本市场的信息不对称问题，对经典的企业融资结构MM理论所假设的完美市场提出质疑，认为市场非有效特征使得企业内外部融资成本存在差异，在此基础上提出了投资的利润相关理论，为进一步研究投资结构与企业盈余管理相关性奠定理论基础。投资的利润相关理论起源于Ti

6、nbergen（1938；1939）研究提出的投资支出的利润有关论，随后该观点被KlEin（1950；1951）研究进一步发展为投资的利润理论。Foster（1986），Deehoeniehols和stubben（2005）通过对盈余管理行为对投资决策影响的检验及对样本公司的固定资产投资行为进行分析，研究指出样本公司在利润操纵期间会发生过度投资行为，但是企业在进行盈余管理之后过度投资被消失；Savov（2006）运用了联立方程以德国上市公司为样本对盈余管理与投资行为的内生性进行研究。指出企业盈余操纵和投

7、资指出行为正相关；股利政策变化与盈余管理行为负相关；高估公司价值会使盈余操纵和基础盈余信息的敏感性提高。　　（二）国内文献国内目前关于企业投资决策与会计盈余质量的研究虽然已有部分学者进行了相关研究，但是并不多见，代表性研究有谷祺，刘淑莲（1999）、何青（2006）及高锐（2011）等，基本上均得出企业投资决策行为与盈余水平显著相关并符合新古典经济理论的利润最大化的原则。理论研究和经验分析均在一定程度上支持投资的利润理论是投资决策和盈余管理的内在逻辑所在。传统的投资的利润理论认为，首先，企业的投资支出来

8、源是投资决策可行性的关键变量，但其受到企业利润水平的制约，企业的盈利性水平也引致了企业外部融资约束的限制。在企业利润水平既定条件下，企业为了克服外部融资的约束，就会采取盈余管理的财务会计操作进行盈余管理，从而间接的通过缓解外部融资约束影响企业投资决策。但经典投资利润理论只注重问题的一个方面，并没有针对投资决策本身对企业财务会计行为进行全面研究，正如前文分析，投资决策需要利润支持，但是利润产生的基础离不开投资，尤其是在非有效市场条件下，企业的