中小盘2018年三季报回顾：业绩增速持续放缓，期待宏观基本面拐点.docx

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1、行业研究一、中小盘业绩增速回落，期待宏观基本面改善中小盘股2018年Q3业绩增速继续走低。中小盘个股归母净利润及收入增速自2017年以来持续下滑，中/小盘股整体2018年Q3归母净利润增速为11.77%/4.17%，收入增速为13.45%/10.37%，相较2018年H1归母净利增速13.55%/10.24%，收入增速14.43%/11.37%，均有所下滑。按照自定义划分规则，当前大盘、中盘、小盘股市值划分区间为：122亿以上（前20%）/30-122亿（20-70%）/30亿以下（70-90%）。图1近三年大/中/小盘股归母净利润增速

2、趋势图2近三年大/中/小盘股收入增速趋势大盘中盘小盘大盘中盘小盘敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究25%20%15%10%5%0%25%20%15%10%5%2016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/90%敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券良好的宏观大环境是上市公司业绩稳健增长的基石。根据先前大/中/小盘股的划分，跟踪各板块季度业绩增长情况，可发现大/中/小盘股业绩增长趋势

3、基本一致，与宏观指标（包括GDP增速及PMI指数等）数据表现高度匹配，对于各板块整体业绩的预期可以通过跟踪更高频的宏观指标进行预期修正。当前GDP增速逐渐放缓、PMI指数走低，上市公司业绩增速呈现放缓的趋势。图3大/中/小盘股业绩增速（中位数）及GDP增速趋势图敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究120%大盘中盘小盘GDP增速16敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究1480%1240%1082003/32003/102004/52004/122005/72006/22006/92007/42007/112008/62009

4、/12009/82010/32010/102011/52011/122012/72013/22013/92014/42014/112015/62016/12016/82017/32017/102018/50%64-40%2-80%0资料来源：Wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究图4大/中/小盘股业绩增速（中位数）及PMI指数趋势图大盘中盘小盘PMI120%605880%565440%52500%482003/32003/102004/52004/122005/72006/22006/92007/42007/112

5、008/62009/12009/82010/32010/102011/52011/122012/72013/22013/92014/42014/112015/62016/12016/82017/32017/102018/546-40%4442-80%40资料来源：Wind、招商证券大/中/小盘股整体业绩增速变化趋势一致，大盘股表现优于中小盘股。回溯过去15年大中小盘股整体业绩变化趋势一致，其中大盘股整体业绩增速表现稍优于中小盘股。相对于大盘股，中小盘中上市公司分化较大，诸多公司处于核心成长期，将面对诸多挑战及不确定因素干扰，业绩不可避免

6、的波动是造成板块整体增速稍差的主要原因。图5大/中/小盘股头部公司业绩增速（30%分位）大盘中盘小盘200%160%120%80%40%0%2003/32003/102004/52004/122005/72006/22006/92007/42007/112008/62009/12009/82010/32010/102011/52011/122012/72013/22013/92014/42014/112015/62016/12016/82017/32017/102018/5-40%资料来源：Wind、招商证券精选中小盘股，高成长性依旧是

7、主要特征。虽然中小盘股整体业绩增速稍逊于大盘股，但并非说明中小盘股不具备高成长性。取各板块头部公司业绩增速情况（30%分位数据作为代表），可得自2013年下半年以来，中小盘股业绩增速基本均高于大盘股业绩增速。敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究图62013年至今大/中/小盘股头部公司业绩增速（30%分位）大盘中盘小盘120%80%40%2013/32013/62013/92013/122014/32014/62014/92014/122015/32015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/1

8、22017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/90%资料来源：Wind、招商证券二、中小盘中当前仍有较多绩优股中小盘股2018年Q3业绩表现较好个股合计超百只。考虑中