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1、金融危机下各国央行货币政策应对的经验比较-->摘要:美国次贷危机逐步发展至全球性金融动荡后,美联储和世界各国央行根据不同的理念和情况实施了有所不同的货币政策。美联储主要采取降低利率、向金融市场注入流动性、以行政手段干预市场、间接或直接介入濒临危机的金融机构救援、将金融监管纳入货币政策框架等措施;欧洲中央银行和英格兰银行强调出台定量宽松的货币政策、实行无限额注资计划、央行出面实施商业银行的国有化;日本及其他亚洲央行的措施则集中于降息、注资和救助企业与金融机构。经过比较分析发现,目前各国央行采取的各项措施还仅仅停留在救助层面上,缺乏系统的救治
2、政策的出台,其长期效果尚需与其他政策相配合来发挥。关键词:金融危机;货币政策;应对;国际比较 短短两年的时间里,世界经济就经历了一个美国次贷危机———美国金融危机———全球金融危机———全球实体经济危机的过程,从2007年8月开始,美联储就作出反应,向金融体系注入流动性以增加市场信心,然而进入2008年9月以来,由美国次贷危机引发的金融风暴愈演愈烈,强烈震撼了美国金融市场,并在国际金融市场掀起了滔天巨浪,以美联储为代表的世界主要央行也不得不实时调整自己的货币政策以适应国内外经济发展的需要。可以说这次由美国次贷危机引发的全球金融危机是一次典
3、型的资产价格泡沫急剧破裂的危机。美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔,美联储的货币政策推波助澜,不可避免地导致了股市和房市价格的剧烈波动。因此,这次金融危机的本质是资产膨胀型消费模式的不可持续,而如果看美本论文由.51lunwen.整理提供国金融危机的全球影响,也要放大到一个更大的逻辑框架,就是“以美国为代表的资产膨胀型过度消费模式”。基于此,面对危机,美联储及欧洲央行、英格兰银行、日本央行等世界主要中央银行在过去一年来使尽浑身解数,发明和采用了一系列前所未有的干预手段,下面本文就最近一年来各国央行在危机治理方面的货币政策做一些比
4、较和评述。一、美国金融管理当局的危机干预措施次贷危机发生后,美国金融管理当局根据形势的变化,陆续采取了一些危机干预措施。从总体上看,这些措施对市场当时关注的问题给予回应,具有短期性及偶然性。(一)降低利率,实行刺激性的货币政策针对次贷危机引起的经济放缓现象,2007年9月18日,美国联邦储备委员会将联邦基金利率由原来的5.25%降到4.75%,这是美联储自2003年6月以来首次降息,由此宣告美国货币政策由紧缩性周期进入宽松时期。在此后一年多的时间里,美联储连续十一次降低联邦基金利率,其中有两次的降息幅度高达0.75个百分点,为上个世纪80
5、年代以来最大的降息幅度。到2008年10月29日,联邦基金利率下降到1.0%,达到前次降息周期的底点。由于未来的一系列支出将使不断膨胀的联储资产负债表规模进一步扩大至3万亿美元,美联储的货币政策进一步转向定量宽松货币政策立场,将其联邦基金利率从1%下调至0到0.25%的“目标区间”,这也意味着在利率接近或者达到零的情况下,中央银行又继续向市场注入大量的流动性。(二)充当最后贷款人,向金融市场注入资金,缓解市场流动性短缺问题在本次危机中,美联储多次向金融市场注入资金。除了原有的贴现窗、隔夜回购协议外,美联储还进行了制度创新,设立了一系列的附
6、担保拆借工具,包括短期贷款拍卖、主交易商信用工具、定期证券借贷工具等。最近2009年8月24日,美联储宣布通过定期拍卖工具(TAF)再拍卖1000亿美元本论文由.51lunwen.整理提供贷款。定期拍卖工具(TAF)源自次贷危机爆发后美联储的一项创新,是美联储向市场注入流动性、稳定金融市场的一项举措。从今年年初迄今,美联储基本上每月两次通过定期拍卖工具向市场注入流动性,但6月份为三次。此外美联储还重申了关于量化宽松政策的计划,即在2009年底以前购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和2000亿美元的机构债券,以及在秋季前购买3000
7、亿美元的国债。上述工具的使用,在一定程度上解决了商业银行及非存款机构的流动性短缺问题,缓解了市场资金压力。(三)以行政手段干预市场,在特定时间内禁止卖空交易2008年9月19日,美国证券交易委员会关于暂时禁止卖空799只金融股的规定开始生效,该禁令持续至10月8日。这种行政干预手段,只能在短期内达到稳定市场、抑制过度投机的目的,该措施不具有长期的可操作性。(四)介入对濒临危机的金融机构的救援从隐形担保推动美国摩根大通公司收购美国第五大投行贝尔斯登公司,到直接出面接管房利美和房地美,援助美国国际集团,美联储对于濒危机构的市场干预程度越来越深
8、。在2008年3月间的美国摩根大通公司收购贝尔斯登事件中,美联储的主要职能是配合其他政府部门批准该项交易,并为摩根大通的收购计划提供“特殊融资”。受房地产市场泡沫破裂冲击,美国两大住房抵押贷款
