black—scholes模型与dcf模型在b2b电子商务企业价值评估中的互补应用

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1、Black—Scholes模型与DCF模型在B2B电子商务企业价值评估中的互补应用BlackScholes模型与DCF模型在B2B电子商务企业价值评估中的互补应用1.引言　　十多年的发展，信息黄页式B2B正在逐渐完成它的历史任务，而完全互联网化的B2B时代正在来临。互联网对消费品零售是催枯拉朽式的，对供应链配套也将施展它的魅力。由于企业向电子商务转型，企业外部环境的不确定性在不断的增强，而电子商务企业具有不同于传统企业的成长模式和发展特点，传统的企业估值方法已变得不再适用此类企业。本文将引入期权

2、定价模型中的布莱克-斯科尔斯（B-S）模型，并与传统的现金流量折现（DCF）模型结相合对B2B电子商务企业进行估值。　　2.文章背景　　截止到2013年底，中国电子商务市场交易规模达10.2万亿，同比增长29.9%。其中，B2B电子商务市场交易额达8.2万亿元，同比增长31.2%。而截止2013年12月，我国B2B电子商务服务企业达12000家，同比增长5.7%。中国B2B电子商务服务商的营收规模约为205亿元，同比增长28%。另外，中国电子商务研究中心（100EC.）监测数据显示，2013年B

3、2B电子商务服务商营收（包括线下服务收入）份额中，阿里巴巴继续排名首位，市场份额为44.5%。接下来的排名分别为：上海钢联（我的钢铁网）、环球资源、慧聪网、焦点科技（中国制造网）、环球市场、网盛生意宝分别位列二～七位，分别占比：10.6%、7.1%、3.6%、2.4%、1.7%、1.3%。　　本文认为，未来几年B2B市场将迎来以下发展趋势：　　（1）互联网金融将持续升温　　互联网金融在2013年继续高热，B2B企业尤其积极，其中阿里小贷截至2014年2月累计投放贷款已经超过1700亿元，服务小微

4、企业超过70万家。慧聪2013年年初携民生银行推新e贷信用卡。2013年敦煌本文由.L.收集整理网在金融端达成两项合作，5月与招行发行联名金融服务一卡通，10月与民生银行合作推出新e贷信用卡。生意宝于8月8日获得担保牌照，注册资本1亿元。由于B2B电子商务企业的供应链融资是B2B贸易的重要组成部分，且其面对众多中小企业的小额、短期融资需求，能精简审核流程，快速为企业提供融资担保服务，其市场将十分明朗，毋庸置疑地将成为平台运营商的核心竞争资源。　　（2）按效果付费将成为主流　　按效果付费是2013

5、年B2B领域出现频率较高的词，在外贸领域，这一概念已获认可，2013年阿里巴巴国际站、敦煌网分别推出了按效果付费和全程外贸开放平台，引领平台转型方向。2013年各B2B平台服务商陆续推出在线交易平台，促进在线交易。当前，国内B2B行业收取会员费已经到了瓶颈期，按交易佣金收费将是主要趋势。但从B2B现状来看，会员费基本上占据绝大部分营收，所以短期内不大可能彻底取消会员费制，改成佣金制。　　3.企业价值评估传统方法及其缺陷　　企业价值评估方法已发展得相当丰富，这些方法综合起来看大致可以归结为三种基本

6、方法：成本法、市场法和收益法，其他各类企业价值评估方法都是由这三种基本方法组合变换而来的。　　比较项目成本法市场法收益法　　优点评估所需数据来源于财务报表，具有客观可行性　　从市场上获得相关数据资料，具有直观性和直接性　　建立在价值分析和管理的基础上，反应企业整体的未来盈利能力。　　缺点　　强调企业单项资产的现行市场成本，且对经营管理水平等无形资产很难评估　　股票市场价格波动影响评估结果的准确性，且很难找到可比企业　　主观性强，评估的正确性完全取决于对企业未来的预测能力　　使用前提　　具备可利用

7、的历史资料;形成资产价值的各使用种损耗是必须的;待估资产必须可再生可复制;企业符合继续使用设假设前提　　有个公平活跃的市场;参照物的资料可搜集　　三大基本要素能够预测，且对其预测的准确性要求较高;符合持续经营假设　　成本法由于本身的缺陷，很难适应现代市场经济的要求，不易反映B2B商务企业的真实的内在价值，但仍有其存在的理由和价值，特别是在我国目前资本市场整体不发达的情况下，成本法有其很大的使用空间;应用市场法可以快速地获得被评估资产的价值，特别是在资本市场条件完备的情况下，并具有可比性的资产时，

8、其作用效果突出。但我国证券市场发育尚不成熟，B2B上市公司数量有限，资本市场也没有完全实现市场化，不易找到能与被评估B2B商务企业直接进行比较的类比企业的交易案例，从而使得市场法的使用受到限制;与其它企业价值评估方法相比，收益法能够比较科学合理地反映企业的价值，是目前进行企业价值评估的最佳方法，最符合价值理论。收益法中以自由现金流量为收益额的DCF模型为一种很好的估价方法，它至今仍是企业价值评估的主流方式，公式如下：　　V=∑nt=1CFt（1+r）t　　其中：V为资产价值;CFt为资产