浅谈我国期指的推出对证券市场的影响论文

《浅谈我国期指的推出对证券市场的影响论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、浅谈我国期指的推出对证券市场的影响论文【摘要】在国外金融市场，尤其是金融期货市场发展得如火如荼的时候，我国资本市场终于迎来了新里程碑的日子，2010年4月16日，我国第一个金融期货产品——沪深300期指终于成功上市。对于股指期货上市之初，对证券市场是否有影响？哪些方面有影响？影响程度如何？历来都是理论界关注的热门问题。本文运用EA模型对我国沪深300股指期货推出初期的证券市场波性进行测算，在选择参数上借鉴J.P.Morgan的金融风险度量系统RiskMetrics，选择时间跨度T=87天.freelbinder和Seguin（199

2、2）分析了1978年至1989年SP500指数期货推出前后的情况，发现期货市场的引入使现货市场波动性减小。Lee和Ohk（1992）研究了1984年至1988年香港恒生指数期货与恒生指数的关系认为，股指期货不但没有增加现货市场的波动性而且在某种程度上减小了波动幅度。Robinson（1994）对1980年至1993年FT-SE100指数的期现货市场的研究表明，引入期货市场后现货市场波动性减小。Antoniouetal.（1995）对1987年至1993年DAX指数及期货的研究表明，股指期货降低了现货市场的波动性。Antoniou和H

3、olmes（1995）利用日收益率数据，对FT-SE100股票指数期货的交易对基础现货市场的波动性的影响进行了研究表明，期货交易导致了现货市场波动性的增加，但这种波动性并非来源于投机者扰乱市场的消极效应，而是来自于信息的增加，期货市场的引入提高了现货市场信息流的速度与质量。Edos（1997）对SP500股指期货的研究表明，除了1987年10月股灾的特殊情况外，指数期货与期权交易并未促使现货市场的波动产生结构的变化。Charles和Sutcliffe（1997）研究了1978年至1995年世界股票指数期货市场上12种股指期货与股指波

4、动性后显示，开办股指期货后，股指波动性不变的占7例，波动性减少的占4例，波动性增加的只有1例。Damodaran（1990）研究了SP500指数期货后发现，SP500成份股的波动有增大的趋势。Lockes（1995）对FTSE100指数进行的研究表明，股票指数期货交易加大了股价的波动性，但改善了现货市场的信息反应速度与品质。2.EA模型简介及参数选取2.1EA模型EA模型是1993年由J.P.Morgan在其金融风险度量系统RiskMetrics中提出来的，指数加权移动平均模型是动态模型中最简单的一种，形式上对t时间波动率的预测模型

5、为：是EA模型中沪深300指数在t时期对数收益率的条件方差；是沪深300在一定样本区间估计得到的第t-1期对数收益率的条件均值；是沪深300在一定样本区间估计得到的第t-1期对数收益率的方差估计值；是300指数在第t-1期的对数收益率；选取沪深300股指对数收益率代替实际收益率是由于，对数收益率是对普通收益率泰勒级数展开得到的，t期的对数收益率是，对数收益率一般适用于时间间隔比较短的时候（因为是一阶泰勒级数逼近的，所以时间间隔大导致误差比较大）。对数收益率的好处是可以直接相加，一般地，越小波动率曲线对市场异动反映越灵敏，T越小波动率

6、曲线对市场的异动反映较大，对应的风险覆盖至也越大，相反越大、T越大波动率曲线对市场的敏感性越小，对应的风险覆盖相对也越小。J.P.Morgan推荐样本个数计算公式：，不同的容忍度下衰减因子与时间跨度的变化关系（图1）。3.波动率的测算由于大盘股指是股票市场的综合导向指标，本文研究沪深300股指期货的推出对股市的波动性影响局限于对沪深300大盘股指在前后期波动性的显着性变化上。根据相关文献研究表明：利用单位根方法对沪深300股指的波动率和收益率序列进行平稳性检验，发现两者都是平稳时间序列。为此，我们直接利用指数加权移动平均模型对201

7、0年4月16日沪深300股指期货上市前后2009.01.05—2010.04.15和2010.04.16—2010.12.28两个时间段的股指现货日间价格历史波动率进行测算分析。考虑证券市场在股指期货推出前后的影响时，为了覆盖日内即隔夜价格波动风险，我们主要计算基于日间收益的历史波动率，根据相关研究表明对于日价格数据，最优衰减因子值为0.94。因此，我们选取日交易收盘价格作为我们的样本，选取的衰减因子为0.94。通常取86天为理想值，作为对比我们选的时间跨度T=100，T=86天，T=60天天分别计算。从图2可以看到，沪深300大盘

8、指数，两年内由2009年9月12日的高点回落到股指期货推出后的小幅反弹，波动率变化0.001点，2010年4月16日沪深300股指期货推出以来，沪深300大盘指数波动率见底反弹，但反弹幅度不大，约0.0003点，后期总体趋于平稳。因此