证券金融期货市场毕业论文 浅谈我国期指的推出对证券市场的影响

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融期货市场论文题目：浅谈我国期指的推出对证券市场的影响指导老师：XXX二〇一一年十二月十日　【摘要】在国外金融市场，尤其是金融期货市场发展得如火如荼的时候，我国资本市场终于迎来了新里程碑的日子，2010年4月16日，我国第一个金融期货产品——沪深300期指终于成功上市。对于股指期货上市之初，对证券市场是否有影响？哪些方面有影响？影响程度如何？历来都是理论界关注的热门问题。本文运用EWMA模型对我国沪深300股指期货推出初期的证券市场波性进行测算，在选择参数上借鉴J.P.Morgan的金融风险度量系统R

2、iskMetrics，选择时间跨度T=87天，衰减因子=0.94，最终得到波动率曲线并发现：中远期看，沪深300股指期货的推出对证券市场有一定平滑作用，在一定程度上缓减了股票市场的波动性；短期看，沪深300股指期货的推出对证券市场有刺激作用，在股指期货推出后约一个月内，波动率环比提高一个档位（约50%）。　　【关键词】金融工程；波动影响；实证测算；波动率性；沪深300指数　　1.引言　　资产价格波动率建模是实务操作和金融学研究的一个主要问题，作为资产价格风险度量指标，波动率对于理解资产价格的动态特征是极为重要的。波动率是标的资产投资回报率变化程度的度量，也是投资组合理论、资

3、本资产定价模型、套利定价模型机期权定价等模型的核心变量。波动率对于企业的投资与财务决策、消费者的消费行为和模式、经济周期及相关宏观经济变量等都具有重要影响，是体现金融市场质量和效率的最简洁和有效的指标之一。目前对波动率的测算方法主要可以分为历史波动率方法和隐含波动率方法。历史波动率是基于过去的统计分析得出的，假定未来是过去的延伸，利用历史方法估计波动率类似于估计标的资产收益系列的标准差。由于股指期货推出前后，证券市场价格波动性引起的市场风险是否有改变，对于投资者正确进行理性投资，把握市场有极其重要的意义。　　在股指期货推出初期，人们普遍认为股指期货有利于规避股票现货市场的系

4、统风险，有利于促进现货市场健康发展，因而世界性的股指期货品种迅速涌现。市场波动性是市场价格对信息的反应而引起的波动程度，用以度量市场的风险。波动性对于市场运行效率是十分重要的，而且与市场信息效率的联系非常紧密。股指期货推出的初衷之一就是为股票现货市场投资者提供一种避险工具，规避系统性风险，进行风险管理。如果其上市后显着加剧了现货市场的波动性，则无疑加大了现货市场的风险。这与各国货地区交易所推出股指期货的初衷相违背。　　Bessembinder和Seguin（1992）分析了1978年至1989年SP500指数期货推出前后的情况，发现期货市场的引入使现货市场波动性减小。Lee

5、和Ohk（1992）研究了1984年至1988年香港恒生指数期货与恒生指数的关系认为，股指期货不但没有增加现货市场的波动性而且在某种程度上减小了波动幅度。Robinson（1994）对1980年至1993年FT-SE100指数的期现货市场的研究表明，引入期货市场后现货市场波动性减小。Antoniouetal.（1995）对1987年至1993年DAX指数及期货的研究表明，股指期货降低了现货市场的波动性。Antoniou和Holmes（1995）利用日收益率数据，对FT-SE100股票指数期货的交易对基础现货市场的波动性的影响进行了研究表明，期货交易导致了现货市场波动性的增加

6、，但这种波动性并非来源于投机者扰乱市场的消极效应，而是来自于信息的增加，期货市场的引入提高了现货市场信息流的速度与质量。　　Edwards（1988a，1988b）对SP500指数和价值线指数在推出期货市场前后的波动性进行的分析表明，股价指数的日波动增加不是由于股指期货引起的，期货市场使得现货市场更为稳定和完善。Beckettihe和Roberts（1990）研究了SP500指数期货与现货市场的关系认为，抑制股票指数期货交易量不能减少股票市场的波动，而断路器机制和提高保证金等措施能够有效降低股票市场波动。Freris（1990）对香港恒生指数期货推出前后的现货市场波动性进行

7、了分析，认为指数期货对股票指数波动没有产生影响。Hodgson和Nicholls（1991）分析了引进股指期货后澳洲所有普通股指数的波动情况发现，股指期货并没有加大澳洲股市的波动。Baldauf和Santoni（1991）在研究SP500指数时考虑了ARCH效果，认为指数期货上市对股票市场波动性影响并不显着。Brorsen（1991）对引入指数期货前后SP500股票市场的波动性是否发生了显着变化进行了检验。他发现，尽管短期（日）股价变化的方差发生了显着变化，但长期（5日和20日）指数价格变化的方差并没有发生显着变化