长期资本管理公司的兴衰及启示论文

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1、长期资本管理公司的兴衰及启示论文前言总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司（LTCM），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。LTCM掌门人梅里韦瑟（JohnMerianceofHedgeFundsandMutualFundsinDoulativeReturnSP500-3.0%-13.7%-0.2%-2.5%-3.8%-0.02%-9.9%-29.4

2、%VanU.S.HedgeFundIndex1.9%-3.2%2.2%4.6%-1.1%-1.1%-6.1%-3.2%MorningstarAverageEquityMutualFund-2.8%-15.4%-0.9%-0.7%-3.2%-2.6%-15.0%-35.1%MorningstarAverageTaxableBondFund-0.9%0.6%1.5%-1.1%-2.4%-0.2%2.0%-0.6%对冲基金放任者的第二个理由则是并非所有的对冲基金都使用像LTCM那样高的杠杆比率。如表3所示，只有15.6%的对冲基金使用高于2比1的杠杆比率。表

3、3GlobalHedgeFunds-UseofLeverageAsofDecember1997HedgeFundStyleDon’tUseLeverageUseLeverageAggressiveGroergingMarketsFundofFundsIneMacroMarketNeutral-ArbitrageMarketNeutral-SecuritiesHedgingMarketTimingOpportunisticSeveralStrategiesShortSellingSpecialSituationsValueTotalSample35.0%

4、61.0%36.1%21.6%35.4%16.9%18.2%31.5%32.1%24.4%45.1%22.2%19.9%35.7%30.1%Loent(bn)$42$58$67$94$120$172$189$217$261$295表5银行名称受影响程度瑞士联合银行（UBS）德国捷能银行（DresderBank）瑞士信贷银行（CreditSuisse）德国HypoVereinsbank(德国第二大银行)瑞士BankBear台湾中国信托商业银行撇帐6.85亿美元撇帐1.44亿美元作出5500万美元的减值该基金欠银行超过1000万马克该基金欠银行不多于300

5、万瑞士法郎该基金欠银行2320万美元资料《香港经济日报》1998年9月25日《“长期资本”拖累欧银行》在对冲基金的监管上，控制其杠杆比率是最好的一种办法。这就要求严格控制银行对对冲基金的信贷，因为对冲基金的资本毕竟有限，失去了杠杆的支持，就丧失了在金融市场兴风作浪的能力。而这也能保证政府所担保的存款机构不会分担对冲基金的风险，最大程度消除外部性。通过公布对冲基金投资组合来进行监管，则存在着一些问题。金融衍生产品的复杂程度完全有可能超出投资者的理解能力；金融衍生产品采取“一对一”的交易方式，合约内容千差万别，统一的披露制度不能真正反映风险水平；更重要的是

6、，投资组合的公布会产生示范作用，加大金融市场的波动，因此目前主要银行都加强了对贷款风险的衡量。经济后面的政治：富人的利益当联邦储备银行出面组织这次援助时，它似乎忘记了就在不久前还在指责香港特区政府入市干预。当东南亚金融危机爆发时，它还在鼓吹资本流动自由化，是什么使美国转变了方向？LTCM的亏损使美国意识到了自身金融体系的脆弱性，体会到了自身利益与资本流动的关系。在西方国家眼中，没有自由主义与干预主义之分，有的只是“资本流向世界，利润流向西方”，有的只是是否符合他们本国国家利益。对冲基金是富人的基金，个人年收入最少也要大于20万美元，联储的援助是以一大批

7、纳税人的收入来为一小批富人弥补损失。1992年到1993年间，对冲基金已出现过一次大的亏损，美国金融界和国会都有人要求当局加大监管力度。1994年民主党控制国会，曾提出“大宗交易报告制度”的提案，但美国三大对冲基金的管理者获悉后给共和党国会中期选举提供了巨额竞选经费，最终在中期选举中战胜民主党，这项旨在加强对对冲基金监管的提案也不了了之。因此对冲基金的监管绝对不仅仅是经济学意义上自由主义与干预主义之争。当监管会损害到那些富人的利益时，监管制度的建立和完善过程只能是一波三折。