上市公司股利政策选择研究

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1、上市公司股利政策选择研究于冬梅（黑龙江交通发展股份有限公司哈大高速公路养护分公司，黑龙江哈尔滨150000）摘　要：我国上市公司的股利分配政策由于其对上市公司各方面影响的不确定性，一直是我国无论是实务界还是理论界探讨的热点问题。假设上市公司不同的股利政策对上市公司会产生影响，上市公司要采取何种股利政策才最有利，既要考虑到公司经营的需要，更要考虑到投资者及市场的反映。..关键词：上市公司；股利政策；现金股利；股票股利中图分类号：F279.23文献标志码：A：1000-8772（2014）34-0063-02收稿日期：2014-11-10简介：于冬梅（1970-），女，黑龙江哈尔滨人，财

2、务审计部部长，在职研究生学历，高级会计师，主要研究方向为交通企业财务成本管理与内部控制。一、上市公司股利政策选择理论简述（一）股利无关论所谓股利无关论是指在上市公司的股利分配政策对上市公司治理、股价等等是不存在直接的相关关系的。但是对股利无关论的研究是建立在一系列较强的假设条件之下的，这些假设条件包括：资本市场是完全的，也就是说资本市场上的信息是完全的，不存在信息不完全、不对称的状况，还有资本市场上没有摩擦，交易不存在成本，没有税收等等的一系列条件，市场完全的假设是一个理想化的假设条件，在现实中是不可能达到的；公司的投资政策建立在独立的股息政策之上，就是说公司的投资政策与公司的股息政

3、策是相互独立的，不存在关联关系；投资者根据对公司未来的股息的预期来选择自己的投资，而对股息的预期又是建立在公司的目前的股价上的。（二）股利相关论股利相关论与股利无关论相对，即公司的股利政策是会对公司的未来发展、股价等等产生影响的。股利相关论的假设条件比无关论弱很多，只需要将无关论的假设条件中的完全市场进行放松便会得到与无关论相差很远的结果。（三）股利政策的影响因素上市公司的股利政策对于上市公司无疑是重要的。在上市公司进行股利政策选择的时候，会有很多的理论以及实际中的因素会产生影响，比如公司所处的行业以及行业的生命周期，对处于上升行业的公司或者是处于成熟期的公司，当然更倾向于进行股利分

4、配；但是对处于初创期或者是告诉成长期的公司，由于会存在许多的有盈利性的投资机会，进行股利分配的机会就会很少，还有对于有很多投资机会的公司要进行股利分配机会不可能，比如股神巴菲特的伯克希尔公司几乎不进行股利分配但是投资者却不会有所怨言，即使一股可以值几千美元，因为投资者知道巴菲特可以找到一些很好的投资机会让自己的钱增值，巴菲特进行投资他们很放心。还有比如公司的偿债能力，是否在短期内有变现需求，股东投资的目的，控股股东的意愿等等因素都会对上市公司的股利分配政策产生影响。二、我国上市公司股利分配现状分析（一）股利分配方式呈现多样化特征，不分配股利公司占多数我国上市公司进行股利分配的形式一般

5、有以下几种：纯派现，纯送股，纯公积金转增，派现同时送股，派现同时转增资本公积，送股同时转增资本公积，还有派现、送股以及转增资本公积同时发生，以及不进行任何分配。以上几种是上市公司进行股利分配时常采用的几种分配方式，可以看到上市公司进行股利分配的方式很灵活，选择很多。所以，我国上市公司进行股利分配的方式呈现出多样化的特征。对于送股以及送股转增两种形式来说，对投资者而言其实与不分配股利的差别不大，投资者并不能获得实质的收益。因为在进行送股的时候，虽然投资者增加了股票数量的绝对数，但是伴随着送股，上市公司的股价一般会相应下跌。从以上数据以及分析可以看出，我国的上市公司进行股利分配的意愿是不

6、强烈的。作为上市公司的管理者而言，更愿意将公司利润放在公司，由管理者进行支配。（二）我国上市公司股利政策存在行业特征在我国，判断某一公司是否属于某一行业，证监会的规定是：如果公司的某一类业务收入超过了公司营业收入的50%，那么该公司就属于这一行业；如果该类业务收入没有超过50%，但是有某类业务的营业收入比其他业务的营业收入高30%时，也认为该公司属于该类业务所属行业；如果上述两种情况都不是，那么该公司被归为综合类企业。而有学者对我国上市公司的股利分配方式数据进行分行业研究时，发现我国上市公司中有60%是属于制造业的。对所得数据进行建模或者是回归等方式进行分析时发现，采掘业、农林牧渔、

7、文化传播业、金融保险业、房地产业的分红送股公司进行分红送股时在大多时候都是采用现金红利的形式，而综合类、信息类等则较少采用现金股利的形式进行股利分配。这一点，相信对资本市场稍有了解的人都会有这种感觉。今年年初，金融行业的工商银行、浦发银行等都宣布了其将发放现金股利的通知，属于房地产企业的万科等公司也宣布了其将发放现金股利，双汇在2001-2012年连续都发放了现金股利。（三）我国股利分配中的地区差异对市场数据进行分析时发现，我国的股利分配政策不仅仅存在行业