解析重庆城建融资模式

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1、解析重庆城建融资模式作为代表政府的投资主体，“重庆城投”主要投资非经营性、公益性的公共基础设施，同时对政府合理配置的资源进行有效的市场化运作，投融资平衡就成为一种能够良性循环的体制和机制。效仿上海：不成功的八年重庆市城市建设投资公司（以下简称“重庆城投”）成立于1993年。1994年，重庆市人民政府授权其筹集和管理城建资金，同时参与城市建设有关的经营活动，以努力扩大资金总量，优化投资结构，确保城市基础设施建设计划实施。而公司现任党委书记、董事长平渝生在2001年6月上任时，“重庆城投”已处于破产的边缘。“按照中国的《公司法》和《企业法》，不能清偿到期债务，或者资不

2、抵债，债权人就有权申请破产。我们属于前一种。表面上看，好像还是资产大于负债，但实际上，2000年时，重庆城投的资产已根本不能支撑和清偿当年的到期债务。”平渝生告诉记者，2001年时，“重庆城投”的总资产为80多亿元，净资产不到13亿元，负债逾60亿元：“和现在相比，当年的债务总量小得多，但当年到期不能清偿的债务占总资产的比重比现在大得多。”2001年华渝生上任时，“重庆城投”到期不能清偿的债务为18.48亿元：“是个很吉利的数字，我一辈子都能记住它。”上世纪90年代中期，各地方政府可以批准企业发行地方企业债券，“重庆城投”在1997和1998年发行的三年期债券，正

3、好在2000年和2001年到期。整天来逼债的银行其至老百姓络绎不绝:“当时如果任何人要申请，我们就可以破产，但那样的话，大家的资产就要缩水。”“重庆城投”，这个在本世纪掀起城市建设投资与融资革命、在全国300余家城市建设投资公司中树立起典范的投资公司，从1993年到2001年，遭遇了发展历程中第一个不成功的八年：“我们最早是以‘上海城投’为学习模版的。上海在1992年初成立了政府背景的城投公司，主要负责市政公共基础设施建设的投融资。但我们忽略了上海和重庆两个城市在财政实力和城市基础建设方面的巨大差异。‘重庆城投’发展的前4年，因为城市基础设施建设规模还比较小，公司

4、还基本处于上升阶段，而从上世纪末开始，改善城市基建需求大量增长，按照市政府安排的城市建设规划和计划进行项0建设，建设资金主要来自银行贷款和向社会公众发行债券。但项目建成以后，所有贷款和债券该怎样偿还，谁也不知道。”华渝生曾为“一介书生”。临危受命来到“重庆城投”之前，他一直在重庆市社会主义学院做研究工作。在他看来，仅靠微薄的财政支撑，而缺乏一个能够自身平衡和良性循环的有效偿债机制，公司自然会陷入运转的“死胡同”：没有能力清偿债务，也没有A再敢借钱给你。“大手笔”还债：信誉第一自“重庆城投”成立以来，累计筹融资近500亿元，投资重庆市重点市政公用项目60多个。如此数

5、额庞大的资金与项目运作，公司信誉度无疑是“重庆城投”投资融资业务运转的核心保障。2001年刚到“重庆城投”之时，华渝生首先体验到的便是巨大的资金链压力。而到2001年底，“重庆城投”的主体债务便得以清还：“当时，市政府给了我们很大的支持和有效的指导。政府背景这种无形的资源，让我们获得金融机构各方面的信任和理解，这个非常重要。”在华渝生记忆中，解决掉当时香港中信泰富上亿美元的债务，是他上任“重庆城投”董事长的第一个“大手笔”。1997年底，香港中信泰富集团给“重庆城投”投资1亿美元，用于修建滨江路等基础设施，“重庆城投”每年要还1450万美元，连续20年。当时双方合

6、同规定，用长江二桥50%的过桥费收入作为偿债来源，但大桥全年百分之百的过桥费不过1000多万人民币，显然这个债务每年都不能清偿。2001年下半年，中信泰富每隔几天就会派人来“重庆城投”要账。华渝生对此非常头疼。但也正是在“重庆城投”这个“生死存亡”的关键时刻，华渝生算清楚了一笔账：“当时和中信泰富的合同，刚刚执行了4年，还有16年还债期。因为1997年的亚洲金融危机，国家一直采取积极财政政策，到2001年，平均利率很低，中长期贷款只有6.21%。我就在想，如果从中国的内资银行贷款，1亿美元的等值人民币可以在8年内还清，每年还款不到1.3亿元。而如果继续偿还中信泰富

7、的债务，16年里每年要还1450万美元，再加上上缴所得税，实际每年负担远不止这么多。”建设银行和华渝生一样算清楚了这笔账。于是，2001年底，凭借建设镊行的贷款，“重庆城投”将1亿美元一次性偿还给中信泰富：“尽管前面4年的4个1450万美元相当于白白送给了中信泰富，伹原来16年的‘美元’债务现在变成8年的‘人民币’债気再加上所得税等因素，实际节约了12亿左右的人民币。”当然，对于当年的“重庆城投”来说，毎年要支付建设银行的近1.3亿元还款也不是个小数目，伹在华渝生眼里，“时间就是金钱。只要给我周转的时间，钱就可以赚回来”。2001年底，华渝生带着两名助手来到深圳，

8、两小时内结