城建项目投融资运作模式选择探析

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1、城建项目投融资运作模式选择探析　　内容摘要：城市建设是城市化的保障，当前我国城市建设正面临投资量大与融资难的矛盾与难题，创新城建项目运作模式是破解城建项目困局的重要思路。本文首先从项目运作模式的概念，以及其涉及的投资、融资与经营三个核心问题对项目运作模式进行了细致考察，然后探讨了决定项目运作模式选择的四个重要决策机制。在此基础上，针对城建项目的投资量大、公益性强、投资回收期长等属性讨论了城建类项目运作模式选择的四个原则，并提出了城建类项目运行模式选择的建议。关键词：城市建设项目运作模式融资项目运作模式的概念与核心问题（一）项目运作模式概念8项目运作模式并没有一个学术上的统

2、一概念，从字面来理解，即指一个项目运作的方式方法。概念或定义的缺乏，会使得研究问题显得模糊或者缺乏逻辑。因此对项目运作模式概念的理解至关重要，它决定了研究的问题出发点和思路。在定义项目运作模式之前，可以首先参考一下项目与模式的定义。项目（project）是指在一定的约束条件下（主要是限定时间、限定资源），具有明确目标的一次性任务。模式（Pattern）是指解决某一类问题的方法论，把解决某类问题的方法总结归纳到理论高度就是模式。结合对项目与模式概念两者的认识，本文认为项目运作模式是一个完整的系统工程，它解决的是企业或政府单位如何利用内外部资源条件选择项目实施操作方案的问题，

3、涉及并贯穿项目投资、融资、建设与经营管理等各个环节。（二）项目运作模式三个核心问题项目投资模式。即项目投资主体的选择问题，是全资、控股合资、参股合作，还是全部吸收外部资金来进行项目建设。如“新国36条”鼓励民间资本以独资、控股、参股等方式投资建设公路、水运、港口码头、民用机场、通用航空设施等项目；支持民间资本以独资、控股或参股形式参与水电站、火电站建设，参股建设核电站。项目融资模式。项目建设资金通过何种渠道获取，如银行信贷、发行债券、资产证券化、风险投资还是让渡经营权利用建设方融资。城建项目融资模式选择依赖于一个国家金融发展状况与政府财政相关制度。我国城建项目的融资渠道目

4、前普遍依赖于银行间接融资渠道，对资本市场的利用程度还受限于我国金融市场的发展状况与法律法规对政府融资行为的管控，直接融资规模相对较小。8项目经营模式。在项目建成后，是项目所有者负责经营，还是进行租赁、承包或特许经营权转让。如“新国36条”鼓励民间资本积极参与市政公用企事业单位的改组改制，具备条件的市政公用事业项目可以采取市场化的经营方式，向民间资本转让产权或经营权。当前，城市建设项目中BOT、TOT等经营权转让模式已经得到一定的运用，但并没有得到更多的推广。其中的原因既有政府经营思路的问题，也有项目自身投资回报周期长、收益低的问题。项目运作模式的过程操作与决策选择机制（一

5、）项目运作模式的过程操作对项目运作模式上述三个核心问题的回答，实际上也就构成了项目运作模式的整个过程操作。笔者把上述三个问题的解决归纳成图1中的流程路径与决策机制。在项目运作模式的选择过程中，本文特别强调四个决策机制：企业战略目标导向机制、经营风险的转嫁机制、最优融资路径的选择决策机制、成本收益关联评估机制。事实上，这四个决策机制决定了项目运作模式的最优操作路径。（二）项目运作模式的决策选择机制81.企业战略目标导向机制。企业战略目标导向直接决定了企业项目是采取全资、控股合资、参股合资还是全部吸引外资建设。企业战略目标导向包括以下影响因素：企业的发展目标、主营业务、市场竞

6、争策略及资源要素（资金与管理）。对于企业的主营业务或对企业发展目标具有重要影响的项目，企业应该采取全资或控股合资的项目建设模式。至于是全资还是控股合资运作取决于企业的市场竞争策略及资金与管理方面的约束。控股合作的选择注重合作方资金、市场与管理方面的优势。反之，不是企业战略发展目标的核心项目，可以采取参股合作或是全部引资建设的方式。2.企业经营风险转嫁机制。企业的经营风险转嫁机制就是投资项目建成后，经营模式的确定过程。企业的业务经营经验与学习能力影响了这一选择。当企业进入的是一个自己熟悉的领域，并在此领域积累了丰富的经验，项目应当采取自营的模式进行。若企业缺乏建成项目的经验

7、，如何选择经营模式是投资主体必须慎重考虑的问题。若是企业注重投资的迅速回收，可以采取租赁，对外承包，特许经营权转让等经营方式来获取收益；若是企业有较高的学习能力，注重项目业务经营经验的积累，尤其当项目是企业迟早要进入的核心业务时，就应该自己掌握项目的经营权。3.最优融资路径的选择决策机制。项目融资模式是指企业选择哪条最优的融资路径。这往往受投资主体资金实力、融资成本、时间偏好等因素制约。一般来说，企业投资主体以自有资金为保证，采取传统的银行信贷融资模式。收益比较确定的项目也可以在资本市场上发行证券。高风险、高回报的项目要积极引