我国上市公司财务弹性及其对公司业绩的影响

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1、·分类号学号M201074000学校代码10487密级硕士学位论文我国上市公司财务弹性及其对公司业绩的影响学位申请人：张铭芸学科专业：金融学指导教师：欧阳红兵副教授答辩日期：2012年10月···AThesisSubmittedinFullFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsFinancialFlexibilityandInfluenceofthePerformanceofListedCompaniesinChina

2、Candidate:ZhangMingyunMajor:FinanceSupervisor:Assoc.Prof.OuyangHongbingHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaOctober,2012···独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做

3、出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在_____年解密后适用本授权书。本论文属于 不保密□。（请在以上方框内打“√

4、”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日···华中科技大学硕士学位论文摘要在全球经济一体化的时代，公司面临着前所未有的挑战，现金流短缺、错失投资良机、资金链断裂等问题时刻考验着公司的经营能力，管理者必须为公司的发展积蓄能量——有计划的保留尚未使用的借债能力，这种能力即为财务弹性。它是公司财务决策过程中重要的参考因素，也是公司资本结构理论研究的盲区，并逐步成为学术研究的热点问题。财务弹性一方面可以缓解企业的融资困境，帮助公司顺利的进入资本市场进行融资；另一方面可以改善企业的投资状

5、况，保证公司不因资金短缺而放弃有价值的投资机会，确保公司择优投资的能力，为公司创造更多的价值。本文系统的回顾了国内外关于公司资本结构、财务弹性与公司治理结构的相关文献，借鉴了国外学者最新的研究成果，选取了我国沪深两市非金融类上市公司2007～2011年的相关样本数据，采用固定效应模型，对公司财务弹性的状况、其主要来源，以及其对公司绩效的影响进行研究。主要的研究结论为：（1）公司的目标杠杆水平与行业杠杆中间值、市帐率、资产有形率、盈利能力和公司规模有着紧密的关系。具体而言，行业杠杆中间值、盈利能力与

6、长期杠杆水平所呈现出的正相关关系，为权衡理论论调提供了有力的支持。同时，公司的市帐率、资产有形率、公司规模与长期杠杆水平之间的负相关关系则证明了融资优序理论的合理性。（2）我国上市公司对财务弹性的重视程度较高，具有财务弹性的上市公司所占比例为35%。但是，各行业间的财务弹性水平有着较大的差异，其中，制造业的财务弹性最高，农、林、牧、渔业的财务弹性相对较低。（3）通过研究公司财务杠杆中债务的净变化，发现财务弹性的主要来源是公司未使用的债务能力。（4）财务弹性对公司的财务业绩和市场业绩有着较强的解释力

7、度，并对公司业绩的提升有显著的影响。同时，从公司治理结构层次上看，目前我国的董事会规模I···华中科技大学硕士学位论文与独立董事比例对公司整体业绩水平的影响不显著。关键词：长期目标杠杆水平财务弹性财务业绩市场业绩II···华中科技大学硕士学位论文AbstractThetimeofglobaleconomicintegration,participantencounteredunprecedentedchallenges,cashflowshortages,missinvestmentopportu

8、nities,problemssuchascapitalchainrupturetimeteststhecompany'smanagementability,managershadtostorenecessaryenergyforthedevelopmentofthecompany-asparedebtcapacity,thiskindofabilityiscalledfinancialflexibility.Itistheimportantreferencefactorofcom