央行四次加息的若干影响

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1、央行四次加息的若干影响央行的持续加息是一柄“双刃剑”，一方面有利于缓解中国居民储户负利率局面；另一方面，也在一定程度上抬升了中国企业和房贷消费者的融资成本。持续的加息究竟会给我们的生活带来哪些影响？　　一、通胀痼疾难根治　　中国人民银行刚刚将利率提高了25个基点。这是本轮紧缩周期的第四次加息，即便如此，中国的货币政策仍然表现欠佳。中国名义GDP以20%的年率增长，其中大部分是通货膨胀；负实际利率的水平很高。利率提高25个基点很难起到实际作用。　　通货膨胀正在进入危险的领域。很多商品和服务的消费价格正在以两位数的

2、速度增长。通胀预期很高，并仍在上升。有迹象表明，通胀的恐慌正在蔓延。囤积现象已不时可见，当囤积成为普遍现象时，就很可能爆发社会危机。　　中国的利率至少应该提高3个百分点才能消除人们对于通胀的恐惧，而通胀是会耗散货币价值的。目前加息的幅度太小了，不足以平息这种恐惧。能够阻止一场全面危机到来的，正是对人民币将会升值的信心。否则，资本外逃将会猖獗，贬值也将成为可能。　　心理战无法治愈通胀。中国有许多人过于相信心理战的力量。通胀并不是一种心理现象，而是一种货币现象。通胀的原因是货币供应过多。要遏制通胀，就要保证经济增长

3、所需要的货币供应与生产力相适应。否则的话，即使心理战成功了，造成一种人民相信没有通胀的假象，这种影响力也不会持久。事实上，心理战也可能适得其反。当人民发现自己被愚弄了，即使通货膨胀确实冷却之后，人们也不会相信。既然心理战不可行，这就要求用从紧的货币政策来消除人们的恐惧。　　行政权力也无法治愈通胀。对行政权力的崇拜在中国是很普遍的。当涉及到通胀战时，很多人认为，政府可以迫使企业和商人不涨价。在这方面，近来的确有很多案例。　　迫使企业不涨价只能暂时起作用。当投入成本每年以20%～30%的速度增长时，不提价，就没有企

4、业能生存。当政府施压要求企业不涨价时，企业就必须停产，或以不同的方式涨价。　　对于国有企业，补贴可以暂时延缓价格上涨。例如，中国的火电厂几乎全部亏损，它们靠贷款填补亏损才能生存。这只是将通胀的负担转移到了银行，这种策略有很多副作用，比如说，燃烧劣质或不脱硫的煤，成为日益普遍的现象，由此产生的污染会导致公共健康危机。可见，即便行政方法能将通胀数字调低一点，这对国家来说是件好事吗？　　二、信贷配给降低效率　　信贷配给的副作用已经显现。很多私营企业根本无法获得贷款，只能转向灰色市场来获得融资，年利率通常在20%以上。

5、很多企业，即使不是大多数，根本无法在如此高的融资成本下生存。虽然大多数这样的借款人都认为当前的形势只是暂时的。然而，如果通胀持续，信贷紧缩保持不变，破产很快就会在私有部门蔓延。　　中国的资本配置近年来越来越向国有企业倾斜。银行一直向很多表现不佳的国有企业贷款，就是因为这些企业是政府所有。香港和上海的股票市场很大程度上就是给国有企业融资。地方政府通过土地转让以及征收房产购置税，也筹集了大量资金。因此，政府支出作为GDP的一部分也增加了。　　政府和国有企业两者的支出，可能已经占到了GDP总量的一半，是迄今世界上最高

6、的比例。欧洲的政府高收入是为了财富再分配，但在中国这部分支出很少。历史和现有的大量证据也表明，政府和国有企业支出效率是极低的，面子工程在中国，就像雨后春笋般层出不穷。　　低效率的副产品就是通胀。当钱被花在生产力低下的项目上，就不会有产品或服务来吸收资金。因此，就变成了通胀，信贷配给会使得情况更加恶化。在公共部门继续浪费金钱，加剧通胀的同时，效率较高的中小企业却正被“饿死”。中国的整体效率水平可能正在下降。　　三、滞胀风险在上升　　资本效率的下降和持续的负实际利率导致滞胀。滞胀最终会导致货币贬值。没有任何新兴经济

7、体能躲得过货币贬值之后的重大危机。　　地方政府无法负担正的实际利率，他们的债务是收入的3倍，甚至是5—10倍。他们的财政收入靠高价出售土地。正的实际利率可能会使土地价格泡沫破裂。因此，有一股强大的力量在维持低利率。　　国有企业情况也类似。尽管去年报告的利润达到了人民币2万亿元，国有企业的现金流仍然是负的。国有企业从来没有出现过正的现金流。近年来负现金流日趋严重，会计利润总是很难理解，在中国更是加倍难以理解。当庞大的国有部门负现金流如此严重、杠杆率如此之高时，人们便会担心其财务状况。当利率变成正的，该部门的很多问

8、题将会暴露出来。因此，国有企业希望保持较低的利率水平。　　这股力量就是借助信贷配给和负实际利率来起作用的，如果这种组合继续存在，滞胀将不可避免。如果滞胀是一个稳定平衡，它有效地抹掉了那些无偿还能力者的债务。但是当债务人看到债务被削减，储户却看到自己的存款被清空了。因此，滞胀从来都不是一个稳定的平衡，滞胀期间将不可避免地发生社会动荡。　　对于新兴经济来说，严重的滞胀会导致货币贬值，并一定