欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:24464137
大小:541.73 KB
页数:20页
时间:2018-11-14
《建材行业海外系列之水泥篇:日本水泥去产能的案例分析.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录回顾日本水泥行业发展周期4当需求下行,供给如何控制?6后需求时代,龙头表现如何?8他山之石:日本经验的启示10世界的海螺,中国的海螺11图表目录图1:20世纪60、70年代日本的经济高景气4图2:日本城市化率的节奏在80年代开始放缓4图3:日本近现代水泥发展的4个阶段5图4:日本水泥出口量在1995年达到顶点5图5:日本水泥行业熟料产能利用率保持较好水平5图6:日本水泥价格1985年之后趋势性回落5图7:1985-1990年日本熟料产能及产能利用率变化7图8:1985-1990年日本水泥企业及窑
2、数量下降7图9:1998年末日本已经形成高集中度的格局7图10:1994-1998年需求高位平台整理期7图11:日本水泥产量和熟料产能匹配下降(百万吨)8图12:太平洋水泥收入及增速保持平稳(十亿美元)9图13:住友大阪收入及增速同样窄幅震荡(十亿美元)9图14:太平洋水泥利润率及ROE表现(%)9图15:住友大阪利润率及ROE表现(%)9图16:2017年太平洋水泥分业务占比9图17:2017年住友大阪分业务占比9图18:海螺水泥ROE稳定高于行业其他上市公司11图19:海螺水泥相对较高ROE主要
3、因为销售净利率较高11图20:从出厂价格看,海螺水泥并无明显优势(PO42.5水泥,元/吨)12图21:海螺水泥的T型布局奠定成本优势12图22:熟料生产到水泥销售需要完整的物流通路12图23:自有矿山石灰石成本显著低于外购(元/吨)12图24:海外龙头并不具备如海螺一样的业绩稳定性13图25:海螺水泥分红率持续提升,但仍有提升空间13图26:海螺水泥现金流优异且在手资金充足13图27:美国公用事业龙头业绩表现稳定14图28:美国“去工业化”使得整体发电量近年来保持稳定(十亿千瓦时)14图29:海螺
4、水泥PE(TTM)以及PB(LF,内地)处于2010年以来相对较低的分位数15图30:2010-2017年平均吨净利约44元,最高为2011年的75元,最低为2015年的29元16表1:日本1984年成立5家联合公司6表2:从1998年和2017年对比看,大企业确实主动进行了去产能让出了部分份额8表3:近两年国内成立大量联合销售公司10表4:需求下滑10%左右,南方水泥会处于盈亏平衡水平11回顾日本水泥行业发展周期近现代日本水泥的4个发展阶段日本水泥行业发展最早可追溯至1871年第一个水泥厂的建立,
5、在之后的近150年发展中,经历了从快速发展到高位维稳再到逐渐下行的完整周期,因此研究日本水泥或对我国水泥工业发展有借鉴意义。以近现代为研究对象,可将日本水泥大致分为4个阶段:1945~1973年:战争拉动需求。二战后,日本水泥需求以及供给双弱,1946年的水泥产量仅为93万吨。此后朝鲜战争的爆发带动了日本经济的复苏,水泥需求得以恢复。此后神武景气、岩户景气、奥运景气及伊奘诺景气等则使得日本水泥需求持续增长,日本于1973年成为世界第二大水泥生产国(仅次于苏联),年产量超7700万吨。1974~198
6、5年:在危机中重生。石油危机使得日本经济陷入困境,水泥生产企业也面临着产能过剩与需求萎缩的双重压力,1979年第二次石油危机则进一步加剧了这一现状,导致日本水泥产能明显过剩,产能利用率不到80%。在此背景下,1984年出台了《日本水泥改革的基本方案》,要求1985年年底前淘汰3100万吨熟料产能,占比当时日本产能的24%左右,并设立5家联合公司。图1:20世纪60、70年代日本的经济高景气图2:日本城市化率的节奏在80年代开始放缓25%100%日本GDP同比增速20%80%15%10%5%1956
7、0%-5%-10%60%40%20%1945194919531957196119651969197319771981198519891993199720012005200920130%196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016日本城市化率资料来源:Wind,资料来源:Wind,1986~1990年:最后的疯狂。1985年《广场协议》的签订导致日本出口商品价格上涨,从而削弱了日本在全球贸易中的竞争力,因此日本政府实施了一
8、系列财政以及货币政策刺激国内需求,国内的建设投资增速在这一阶段明显回升,水泥需求继续增长,并于1990年达到顶峰。1991年至今:辉煌后的余晖。日本水泥需求在1990年达到顶峰,经过短暂的高位盘整以及出口扰动后,产量从1996年开始趋势性的下滑。截至2017年日本水泥产量下滑至6000万吨,而1991年的水泥产量为8900万吨。从供需格局变化看日本水泥需求:1990年需求达到顶峰,当年实现水泥消费量8700万吨。但随着经济泡沫的破裂,公共投资以及建筑投资大幅下降,日本
此文档下载收益归作者所有