国际直接投资资本预算实例

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1、三、国际直接投资资本预算实例泰坦公司是一家总部设在美国的国际企业简称（TT-US），该公司生产一种精密仪器，销往全球。目前TT-US在欧洲的销量为40000件。现在TT-US正在考虑是否在英国设立生产基地，以增加在欧洲的销售量。TT-US的管理层认为，在英国建立生产基地将有利于在英国及整个欧洲占领市场。目前的汇率为1英镑=2美元。TT-US管理层预计英国的通货膨胀率为5%，结合对美国通货膨胀率3%的预测，因而预计英镑对美元每年贬值2%。综合考虑各项因素，TT-US的管理层认为本项目的名义权益报酬率应达到12%，该项目比较合理的资产负债率为20%。TT-US的管理层准备做一个5年的资本预算，然后

2、计算TT-US5年后的价值。如果本项目开始5年的净现值为正，那就不需要预计未来的现金流量了，此项目一定可行，如果开始5年的净现值为负，就需要计算TT-US5年后的价值为多少时才能使这个项目的净现值为正。再于预计的TT-US5年后的价值相比较，决定项目是否可行。本项目的相关资料如下：1．项目投资TT-US准备在曼彻斯特购买一家即将破产的工厂，并负责安置该厂自动化生产线上的部分员工。为此，英国政府将向TT-US提供5年期的低息（3%）贷款1000万英镑（2000万美元），该贷款到期一次还本付息。收购工厂、购买相关设备以及改装成本预计为1亿美元。厂房和设备按照直线法计提折旧，折旧期限为5年，残值为零

3、。在一亿美元投资中，2000万美元通过英国政府利率为3%的贷款（一千万英镑）来筹集，其他8000万美元由母公司提供。TT-US管理层估计在收购后六个月能够全面投产。TT-US营运资金的需求量约为销售收入的30%，考虑到这些需求部分可以由应付账款（约为销售收入的10%）解决，所以净营运资金的需求量约为销售收入的20%，莱德银行提供了两年期的300万英镑的初始营运资金贷款，年利率为10%，到期一次还本付息。未来的营运资金需求将通过该项目的内部现金流量解决。表6-1列示了TT-US的初始投资支出情况。表6-1TT-UK的初始投资支出（£1=$2）项目万英镑万美元收购工厂及改装成本35007000设备

4、母公司提供5001000在英国购买10002000营运资金银行借款300600初始投资总额5300106002.收入预测在第一年，TT-UK的产品销售单价为250英镑（按照当年汇率折算为490美元）时利润最大，预计英国及欧洲市场对该产品的需求以每年10%的增长率递增，预计第一年的需求量为120000件。在第一年，虽然需求量是120000件，但是因为TT-UK的建设需要半年，所以TT-UK只能向市场提供60000件。另外，TT-US还可向TT-UK以每件250英镑的转移价格出口40000件，TT-UK没有利润。从第二年起，TT-US不再向英国及欧洲出口产成品，而专注于拓展美国市场，增加40000

5、件的销量。3.产品成本预测TT-UK生产所需的原材料用美元从TT-US购买，在母公司销售给TT-UK的材料的转移价格中，75%是变动成本，毛利为25%。TT-UK第一年的单位变动成本为140英镑，其中包括从TT-US采购材料的支出30.6英镑（合60美元）。因为预计英国的通货膨胀率为5%，所以TT-UK的单位变动成本以每年5%的增长率增长。TT-US将向TT-UK收取专利权使用费，金额为销售收入的7%。TT-UK第一年全年的间接费用预计为220万英镑，由于年中才正式投产，所以预计间接费用为120万英镑。这些费用基本上是固定的，以8%的年增长率增长。4.终值终值的计算比较复杂。至少有三种方法：一

6、是清算价值法。假设项目在五年后将会清算，将有关资产变卖，那么可以按此种方法来确定终值。二是收益现值法。采用这一方法时，应根据项目尚可实用的年限，每年产生的净现金流量和适当的折现率，把项目继续使用的收益转化为项目终了时的现值，作为项目的终值。三是计算使母公司能够接受此项目时的项目终值，即盈亏平衡点的项目终值，然后将此作为基准，判断未来现金流量的现值超过该值的可能性。大多数公司在估计终值时都比较保守。TT-UK假设项目的终值为第五年净现金流量（净收益加折旧）的2.7倍。下面我们分别从项目角度和母公司角度来分析本项目的可行性。1.项目的现金流量TT-UK的主要现金流出是初始投资，包括购买厂房设备的现

7、金流量以及垫支的营运资金。其他现金流出有营业费用、追加的营运资金和缴纳的所得税等。TT-UK的现金流入主要是来自于英国和欧洲的销售收入，以及折旧和利息费用的税收利益、贴息和这项投资的终值。（1）初始投资支出。根据表6-1，TT-UK包括营运资金在内的初始资金额为5300万英镑列示于表6-2的N行。表6-2TT-UK的现值：子公司角度项目第0年第一年第二年第三年第四年第五年五年以后A．销售量（件）6