私募股权投资基金中有限合伙人利益的保护

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方私募股权投资基金中有限合伙人利益的保护　　2010-3-1313:23:00　君泽君律师事务所　孙逊　阅读：453次　　涉及行业：投资行业　本文结合中国目前实践和成熟市场的经验重点论述LP的律师在法律实践中，如何订立和审查交易文件来确保LP的利益得到有效的保护。在一个PEFund的交易文件中有关LP利益保护的条文纷繁复杂，篇幅所限，本文不论述目前我国实践中使用的较为常见的条款。　　近年来，中国的私募股权投资基金（PEF

2、und或Fund）发展迅猛。外资背景的Fund已经创造了良好的业绩，中资背景的人民币Fund也在这两三年成立颇多。在成熟的资本市场，PEFund的主要法律形式是有限合伙（LLP），其中无限合伙人（GeneralPartner）（GP）承担着管理PEFund的职责，而有限合伙人（LimitedPartner）（LP）则不参与PEFund的具体管理。与此对应的是，LP对LLP的债务在自己出资的范围内承担有限的责任；GP承担的是无限责任，但是为此可能享受较高的收益。由于LP不参与管理，一个自然的问题是如何保护LP的利益。在PEFun

3、d实践中，法律会规定强制性规范来保护LP的利益。例如，根据《中华人民共和国合伙企业法》（合伙企业法）的规定，GP不得自营或者同他人合作经营与本合伙企业相竞争的义务。但是，复杂的资本市场和对灵活运作机制的需要，PEFund法律实践有日益弱化强制性规范的趋势，LP更多的是如何自我保护。　　本文结合中国目前实践和成熟市场的经验重点论述LP的律师在法律实践中，如何订立和审查交易文件来确保LP的利益得到有效的保护。在一个PEFund的交易文件中有关LP利益保护的条文纷繁复杂，篇幅所限，本文不论述目前我国实践中使用的较为常见的条款。本文论

4、及的主要是我国的合伙企业法没有规定的制度，或者是律师制定文件的时候容易忽略的要点，以及在我国目前的实践中较少使用的具体制度安排。　　PEFund设立的主要法律文件包括私募融资备忘录（PrivatePlacementMemorandum）（PPM）、有限合伙协议（LLPAgreement）（LLPA）、认购书（SubscriptionBooklet）（SB）、PEFund与其管理人（Manager）签订的投资管理协议（InvestmentManagementAgreement）（IMA）（注：一个Fund的GP通常会外聘一个Ma

5、nager来具体管理Fund本身的具体投资业务，Manager因此收取管理费（ManagementFee））、补充函（SideLetter）（SL）以及律师出具的法律意见书等。这些文件构成有机整体，购成了一系列保护LP的具体烦杂的制度。　　PPM是PEFund在融资时向LP提交的正式文件，其功能类似于招股说明书，不同是后者是用来公募的文件。PPM的主要内容包括：摘要、PEFund的----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业

6、为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方结构、Manager介绍、投资策略、Fund的主要条款、投资风险、潜在的利益冲突、法律问题、税务问题等。律师在审查PPM的时候，需要注意以下几点：　　一致性确保PPM和LLPA和IMA保持一致，特别是Fund的主要条款部分；　　Fund的结构PEFund的结构在成熟市场可能会十分复杂。在法律层面上，一个PEFund的运作往往并不是只有一个法律主体LLP。不同LP基于税务和监管方面的需要会促使Fund创造多个甚至是多层投资主体。律师一定要在税务财务顾问的配合

7、下考量Fund的结构，利用穿透原则（Pass-through）和避税地，争取做到税务最优化。这点在我国目前实践中表现地不甚明确。但随着LP的日渐成熟和法律的复杂化，这个问题一定会有所体现；以及　　利益冲突通常在成熟的市场中，GP和PEFund的Manager常常都受控于一家投资机构或者大型投资银行，一家投资机构或者大型投资银行可能设立多个PEFund，这些Fund可能在投资策略上具有相似性，不同的Fund可能在业务上产生竞争（注：在下面如何审查LLPA的部分对该问题有详细的论述）。另外投资机构或者大型投资银行由于客户关系、投资

8、银行市场业务、代理业务、可能与Fund直接交易、管理人员也同时管理其他Fund等原因带来潜在的利益冲突问题，律师对此要审慎审查并提示客户。　　LLPA是一个Fund的重要文件。其主要内容包括LLP的成立、财产、事务执行、利益分配。　　LP和GP的权力分配以及权利和义务、入伙退