中国经济仍需华丽转身

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1、中国经济仍需华丽转身中国经济增长路径显示出诸多不合理之处，结构失衡和通张隐忧将在今后一段时期内困扰中国经济的发展　　　　经济统计数据彰显内生活力　　　　2009年，对中国而言是不平凡的一年。年初，中国经济尚在金融危机的阴霾中寻找方向，经济前景一片模糊。然而随着四万亿财政刺激计划的推出，以及全年累计将近十万亿信贷的投放，中国经济在全球范围内率先完成了触底反弹。受中国需求的复苏，诸多资源出口国也大为受益，澳大利亚甚至开始进入了加息周期。在此意义上，2009年是中国经济转危为安的一次成功实践，中国也为世界经济的复苏贡献良多。　　近日，国家统计局公布了2009年中国经济运

2、行的主要数据。从已公布的数据来看，2009年GDP同比增长8.7％，保八的任务顺利完成，同时也彰显了金融危机袭来后中国经济的内生活力。同时，12月份中国制造业PMI指数为56.6％，为20个月来的新高，并且PMI指数已经连续10个月保持在50％以上，显示出中国经济企稳回升态势已基本稳固。回顾跌宕起伏的2009年，在被赋予中国经济最困难的一年的定位后，眼下的这份成绩单应当是相当出彩的。然而着眼于未来，我们亦不能忽视经济发展中的结构性问题，中国经济增长路径也显示出诸多不合理之处，结构失衡和通胀隐忧将在今后一段时期内困扰中国经济的发展。　　　　经济刺激政策加剧结构失衡　

3、　　　长期以来，中国经济的结构失衡一直存在，而2008年末开始实施的四万亿经济刺激计划进一步加剧了结构的失衡。从经济结构来看，投资独大的局面依然没有改变。2009年以来，随着全年累计959万亿的巨额信贷大量投向基础设施建设，投资拉动的局面被演绎到了极致。2009年全年全社会固定资产投资224846亿元，占GDP比重达67％，而其30.1％的同比增长率也远远高于GDP的增速。在此意义上，调结构的初衷渐行渐远。　　从产业结构来看，2008年末第三产业占GDP的比重为41.8％，远低于发达国家和一些发展中国家。2009年以来，随着工业企业新项目的陆续开工和“铁公基”等基

4、建项目的实施，第三产业占比将呈下降的趋势。根据统计数据，第三产业同比增长8.9％，落后于第二产业9.5％的增速。可以预见的是，产业结构的不合理将影响产业协同效应的发挥，从而制约中国经济持续稳定的增长。　　从所有制结构来看，随着2009年9.59万亿的巨额信贷大量倾斜于国有企业，多数行业均出现了国进民退的现象，其中不乏亏损国企并购盈利民企的案例。在天量信贷的背景下，国企具有并购的冲动，但是仅仅将优质资源集中于政府手中并不能做大做强国企。我们认为，市场的问题应当由市场来解决，政府“拉郎配”式的做法有违市场经济的本质，更何况乎劣币驱逐良币。从激励机制来看，民营企业更能激

5、发微观经济体的内生活力。事实上，一直以来，民营企业承担着保就业和保增长的重任。2009年中央经济工作会议上也充分肯定了民营企业的重要作用。在中国的复苏途中，规范发展民营企业将对保障就业，提高经济效率具有重大的积极意义。　　　　天量信贷投放凸显通胀隐忧　　　　2009年全年累计新增贷款9.59万亿，将近是2008年新增贷款额的一倍。天量的信贷投放是金融危机来临时所采取的一剂急方，为保八成功作出了不可磨灭的贡献。但与此同时，巨额信贷的负面作用也相当显著，一是难以优化信贷结构，确保资金流向最有效率的项目或者产业，从而可能加剧中国经济的结构失衡，二是增添信贷决策和风险管理

6、难度，增添信贷决策失误和资产质量恶化风险，从而为银行体系的中期稳健造成隐忧。这种信贷速度持续下去，将导致信贷资产质量下降，指标变坏；三是充裕的流动性助推了资产价格，加大了通胀的隐忧。　　根据统计数据，2009年12月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8％，比上月扩大2.1个百分点；从环比来看已经是连续第十个月保持正增长。在北京、上海、深圳等一线城市，房价上涨的趋势更为明显。另一方面，土地竞标同样火热，获得巨额授信的国企具有巨大的投资冲动，地王现象频出。天量信贷不断助推“房价涨地价涨一房价涨”的循环，造就了2009年楼市的火热。尽管房价不计入CPI指数范畴

7、，但是以房价为代表的资产价格的上升最终将传导至CPI已经成为理论共识，因此当前房价的高企凸显了通胀的隐忧。　　作为通货膨胀率最直接的测度，CPI指数在2009年12月同比上升1.9％，呈现加速上升的趋势。尽管2009年全年累计同比下降0.7％，但是低基数及随经济复苏而逐渐旺盛的需求将进一步加快CPI的上升趋势。另一方面，从成本的角度来看，原油已经上升至80美元左右，国际和国内的大宗商品价格逐步上升，成本推动的通货膨胀风险正在加大。体现在PPI上，2009年12月同比上升1.7％，为2009年内首次转正。可以确定的是，PPI同比上升的趋势将得以延续，并将最终传到至C

8、PI，对通