全球微观经济机制的调整与中国的选择

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1、全球微观经济机制的调整与中国的选择《国际经济评论》编者按：北京大学张维迎教授对企业理论和中国国有企业改革有着深厚的研究。1997年12月，中国社会科学院世界经济与政治研究所李向阳博士对张教授进行了一次内容广泛的学术采访。张维迎教授从80年代以来全球微观经济机制的调整，谈到中国的国有企业改革和企业发展战略。张维迎教授在谈话中意味深长地说到，国际竞争的核心是制度竞争，中国的经济改革正是在国际竞争的大背景下展开的，只有透彻地认识全球微观经济机制调整的大趋势，并从理论上认清其内在逻辑，才能在推进改革时高瞻远瞩，避免因环境封闭而引起的某些政策不当。李向

2、阳（以下简称李）：目前，在全球范围内，无论是发达国家、发展中国家还是转轨经济国家都在进行微观经济结构的调整。例如，在美国，自1980年代以来，以企业兼并与收购浪潮为代表，公司治理结构正在发生重大变化；同时，从政界、商界及学术界都在重新反思美国现行的金融法、公司法（破产法）。在日本，伴随着金融自由化和国际化浪潮以及泡沫经济的崩溃，企业的融资方式发生了重大变化，由此导致了企业脱离其主体银行的倾向，长期以来支撑日本经济发展的微观经济体制面临着严重的挑战。至于转轨经济所做的更多地属于微观经济体制的重建。我国正在致力于建设有中国特色的社会主义市场经济体

3、制。我们希望你能向我们的读者介绍一下这种全球性的微观经济结构调整的特征，背后的原因，并谈谈中国应该从中获得哪些借鉴。　　　全球微观经济体制调整的4个特征化事实张维迎（以下简称张）：在我看来，八十年代以来全球微观经济结构调整可以概况为4个特征化事实：产权私有化，经营专业化，公司治理结构趋同化，公用事业竞争化。　　首先是全球性的私有化运动。无论是前苏联东欧国家，还是发展中国家及发达国家，都在放弃由国家拥有并控制企业的做法，尽管它们原有的经济体制分属于不同的类型，私有化的方式也不尽相同。这可以说是二战后国有化运动的逆转。其次是公司经营业务的专业化。

4、这种专业化是伴随企业兼并浪潮发生的。比如说，在美国，八十年代发生了一次大的企业兼并浪潮，在九十年代初经历短暂的降温后，最近几年又迅速升温，被称为是美国历史上的第四次兼并浪潮。与1960年代的企业兼并浪潮相比，这两次兼并浪潮的一个突出特征是兼并之后通常把与公司主营业务不相关的业务分离出去。有人把60年代的兼并称为“conglomeration”（不同行业的混合兼并，或康采恩化），80年代和90年代的兼并称为“de-conglomeration”（反混合兼并，或非康采恩化）。具体地说，60年代兼并的特征是跨行业的兼并，企业热衷于把一些不相关的业务

5、放在相同的所有制下经营。80年代和90年代的兼并与1960年代的兼并不同，企业不再单纯追求多样化经营和经营规模的扩大，而是相反，通过拆离、重组，将不相关的业务出卖，或变成独立的公司，甚至缩小企业的规模(doentBuyout）。企业的经营者通过杠杆收购（LBO）的方式使企业的股权更为集中；某些情况下还会使公众公司（或称上市公司）变为私人公司。第三个特征化事实是公司治理结构的全球趋同化(Globalizationofgovernance)。经济学家一般将发达国家的公司治理结构模式可分为两类：一类是英美模式，一类是德日模式。英美模式强调资本市场上

6、的兼并对公司经理的监督作用（“用脚投票”），相对不重视内部的直接控制机制的作用（“用手投票”）；重视企业股东的作用，相对忽略企业债权人（如银行）在治理结构中的作用。当然，这和美国的银行法禁止银行持有公司股票的做法有关。德日模式更多的强调的是银行对企业的直接控制，相对忽视其他股东的作用，也不强调资本市场上兼并的功能。此外,企业的高负债经营也是德日模式的一个重要特征。但80年代以来，这两种模式呈现出趋同之势，突出表现为：一方面，英美模式开始重视银行在公司治理结构中的作用，诸如放松银行对持有公司股票的限制，尤其是投资银行正在对公司治理结构的影响越来

7、越大。另一方面，日本模式中原有的企业与银行之间关系走到了极端化，带来了联锁性倒闭等一系列副作用，于是，日本开始弱化银行对企业的控制，强调个人股东的利益，改变以往的公司治理结构模式。此外，从企业资本结构的角度来看，80年代以来，美国公司的负债率呈上升趋势，而日本公司的负债率则呈现下降趋势。比如说，80年代初，日本主要大公司的平均债务－股本比为2.75:1，其中64％的外部融资来自银行贷款，但到1990年，总的债务－股本比大致为1:1。　　第四个特征化事实是，原来由政府直接经营或特许私人公司经营的公用事业，如电力，电信，煤气，航空运输等，由垄断行

8、业变为竞争行业。这些行业过去被认为是“自然垄断行业”，受到政府的管制（包括价格管制和进入管制），但现在也不再被认为是自然垄断行业，政府开始放松管制，引入竞争机制。这