全球微观经济机制的调整与中国的选择论文

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1、全球微观经济机制的调整与中国的选择论文《国际经济评论》编者按：北京大学张维迎教授对企业理论和中国国有企业改革有着深厚的研究。1997年12月，中国社会科学院世界经济与政治研究所李向阳博士对张教授进行了一次内容广泛的学术采访。张维迎教授从80年代以来全球微观经济机制的调整，谈到中国的国有企业改革和企业发展战略。张维迎教授在谈话中意味深长地说到，国际竞争的核心是制度竞争，中国的经济改革正是在国际竞争的大背景下展开的，只有透彻地认识全球微观经济机制调整的大趋势，并从理论上认清其内在逻辑，才能在推进改革时高瞻远瞩.freeleration”（不同行业的混合兼并

2、，或康采恩化），80年代和90年代的兼并称为“de-conglomeration”（反混合兼并，或非康采恩化）。具体地说，60年代兼并的特征是跨行业的兼并，企业热衷于把一些不相关的业务放在相同的所有制下经营。80年代和90年代的兼并与1960年代的兼并不同，企业不再单纯追求多样化经营和经营规模的扩大，而是相反，通过拆离、重组，将不相关的业务出卖，或变成独立的公司，甚至缩小企业的规模(doentBuyout）。企业的经营者通过杠杆收购（LBO）的方式使企业的股权更为集中；某些情况下还会使公众公司（或称上市公司）变为私人公司。第三个特征化事实是公司治理结构

3、的全球趋同化(Globalizationofgovernance)。经济学家一般将发达国家的公司治理结构模式可分为两类：一类是英美模式，一类是德日模式。英美模式强调资本市场上的兼并对公司经理的监督作用（“用脚投票”），相对不重视内部的直接控制机制的作用（“用手投票”）；重视企业股东的作用，相对忽略企业债权人（如银行）在治理结构中的作用。当然，这和美国的银行法禁止银行持有公司股票的做法有关。德日模式更多的强调的是银行对企业的直接控制，相对忽视其他股东的作用，也不强调资本市场上兼并的功能。此外,.freeleration”（不同行业的混合兼并，或康采恩化）

4、，80年代和90年代的兼并称为“de-conglomeration”（反混合兼并，或非康采恩化）。具体地说，60年代兼并的特征是跨行业的兼并，企业热衷于把一些不相关的业务放在相同的所有制下经营。80年代和90年代的兼并与1960年代的兼并不同，企业不再单纯追求多样化经营和经营规模的扩大，而是相反，通过拆离、重组，将不相关的业务出卖，或变成独立的公司，甚至缩小企业的规模(doentBuyout）。企业的经营者通过杠杆收购（LBO）的方式使企业的股权更为集中；某些情况下还会使公众公司（或称上市公司）变为私人公司。第三个特征化事实是公司治理结构的全球趋同化(

5、Globalizationofgovernance)。经济学家一般将发达国家的公司治理结构模式可分为两类：一类是英美模式，一类是德日模式。英美模式强调资本市场上的兼并对公司经理的监督作用（“用脚投票”），相对不重视内部的直接控制机制的作用（“用手投票”）；重视企业股东的作用，相对忽略企业债权人（如银行）在治理结构中的作用。当然，这和美国的银行法禁止银行持有公司股票的做法有关。德日模式更多的强调的是银行对企业的直接控制，相对忽视其他股东的作用，也不强调资本市场上兼并的功能。此外,企业的高负债经营也是德日模式的一个重要特征。但80年代以来，这两种模式呈现出

6、趋同之势，突出表现为：一方面，英美模式开始重视银行在公司治理结构中的作用，诸如放松银行对持有公司股票的限制，尤其是投资银行正在对公司治理结构的影响越来越大。另一方面，日本模式中原有的企业与银行之间关系走到了极端化，带来了联锁性倒闭等一系列副作用，于是，日本开始弱化银行对企业的控制，强调个人股东的利益，改变以往的公司治理结构模式。此外，从企业资本结构的角度来看，80年代以来，美国公司的负债率呈上升趋势，而日本公司的负债率则呈现下降趋势。比如说，80年代初，日本主要大公司的平均债务－股本比为2.75:1，其中64％的外部融资来自银行贷款，但到1990年，总

7、的债务－股本比大致为1:1。第四个特征化事实是，原来由政府直接经营或特许私人公司经营的公用事业，如电力，电信，煤气，航空运输等，由垄断行业变为竞争行业。这些行业过去被认为是“自然垄断行业”，受到政府的管制（包括价格管制和进入管制），但现在也不再被认为是自然垄断行业，政府开始放松管制，引入竞争机制。这一特征化事实是与私有化相伴随的，因为在资本主义国家，国有企业主要集中在公用事业。比如说，在英国，80年代之前，电信是由国有的邮电公司独家垄断经营的，1980年将邮政和电信分开，成立了英国电信公司（BT），1981年，首先放开增值电信业务，1983年允许私营的

8、Mercury进入电信业与BT竞争，1984年，政府出售51％的股票，将BT私有化。在美国，很