中 小 企 业 集 合 票 据 探 析1

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方中小企业集合票据探析摘要：中小企业集合票据是一种由承销商组织牵头，由一定数量的企业统一冠名向银行间债券市场公开发行的捆绑式集合债券。这一起步于2009年年末的融资方式，实现了企业由间接融资向直接融资、由本地向全国、由资产抵押向信用增级的突破，其对改进中小企业融资具有明显的借鉴意义。关键词：中小企业集合票据信用增级融资成本一、中小企业集合票据发行情况（一）已发行第一期：北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据。发行日期：2009年

2、11月23日；参与企业：23家；发行规模：12.65亿元；债项评级及利率：北京顺义区中小企业集合票据,评级为A-，利率为4.08%；山东省诸城市中小企业集合票据，优先级(AAA)利率为4.45%，高收益级(AA-)利率为6.00%；山东省寿光市“三农”中小企业集合票据，评级为AA-，利率5.10%。第二期：中关村高科技中小企业集合票据。发行日期：2010年2月26日；发行规模：0.9亿元；参与企业：3家；债项评级：A-；票面利率：3.60%；期限：1年。第三期：上海闵行中小企业集合票据。发行日期：2010年3月1日；发行规模：5亿元；参与企业：7家；债项评级：AA+；票面利率：4.45%；期

3、限三年。（特别关注：1.债券发行过程中，市场认购倍数达到2.5倍。2.已于2007年在A股上市的上海斯米克建筑陶瓷股份有限公司亦在本次票据发行中融资2.5亿元。）第四期：广州市中小企业集合票据。发行日期：2010年5月21日；发行规模：1.5亿元；参与企业：5家；债项评级：AAA；票面利率：3.55%；期限：3年。第五期：浙江诸暨市中小企业集合票据。发行日期：2010年8月5日；----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的

4、地方发行规模：6.6亿元；参与企业：8家；债项评级：优先级-A-；票面利率：优先级-3.80%；期限：1年。以上数据主要来自“中国债券信息网-中央结算公司”网站。（二）拟发行目前，天津、广西、重庆、海南等地都在筹措发行中小企业集合票据。在参与发行企业中，还出现了莱茵生物、索芙特等知名上市公司，二者拟参加发行广西中小企业集合票据，发行额都在1亿元左右。二、中小企业集合票据的概念、理论依据、特点及核心制度安排集合票据，是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。(一)理论依

5、据：新融资优序理论融资优序理论以信息不对称为前提和基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资的先后顺序。这里所谓的内部融资即企业依靠积累的资本再投资，债务融资则指发行债券等，权益融资则以股票市场筹资为主。中小企业的融资过程所具有的信息不对称性，主要表现为企业与外部投资者之间的信息不对称。中小企业的信息基本上是内部化的，外部投资者对企业产品开发、行业前景、市场潜力、销售情况及其资产的真实价值，特别是其无形资产的评估及其预期收益等情况知之甚少，造成了投资者的犹豫情节。这种信息不对称状况即符合了新

6、融资优序理论的基本前提。因此，在融资优序理论下，中小企业应首先选择无交易成本的内部融资，其次是选择交易成本较低的债务融资，而对于信息约束要求较高的股权融资则应被排在企业融资次序的最后。也就是----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方说，如果中小企业希望获得外源融资的话，债务融资应该是首选的渠道。中小企业集合票据作为一种流通在银行间债券市场的工具，也正符合该理论的分析。（二）最显著特点---信用增级目前，债券市场利率基

7、本与其评级水平正相关，企业信用等级被划分为三等九级，从高到底依次为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。其中AAA级信用最高，表示偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；C级信用最差，表示不能偿还债务。由于中小企业大多规模小，收益不稳定，抗风险能力差，缺乏合格抵押担保品